■事件：公司發(fā)布2017年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.19億元，同比增長41.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤5962.99萬元，同比增長48.79%，對應EPS為1元，同比增長49.25%。公司業(yè)績的快速增長源自市場環(huán)境繼續(xù)向好、產品質量不斷提升帶動單校報名人數增加、以及市場開拓見效。

　　■產品與教育元素深入融合，服務質量提升帶動單校報名人數增加：公司是業(yè)內領先的專業(yè)體驗式游學服務機構，向幼兒、中小學生提供研學旅行、夏令營、冬令營等游學產品與服務，同時為中小學教師及其他教育工作者提供專業(yè)提升、政策學習、師德教育等培訓等。其中國內游學營收入占比最高，2017年達到76.99%。根據2017年年報，公司擁有包括國內營、國際營、親子營等在內的500余種素質教育及社會實踐全產品體系，目前長期穩(wěn)定合作的學?？蛻?000多所，國內外游學研學線路200余條。公司在2017年提出“向教育”的目標，通過擴充專職教育研發(fā)人員隊伍+啟動研學智庫計劃，大大提升游學過程中教育的內涵和比重，深受客戶認可和好評。研學云數據互動系統(tǒng)-明德在線APP上線，明德在線累計用戶逾十萬，客戶通過明德在線APP支付的營費超六千萬元(2017年年報)。

　　■全國市場戰(zhàn)略性布局加快，客戶群體逐步拓寬，市場地位持續(xù)領先：公司客戶遍布全國區(qū)域，尤其在東北、華東、華中發(fā)展較好。一方面依靠銷售體系維護、拓展客戶，一方面依托公司加速全國性市場布局。(1)2017年相繼在上海、陜西、廈門、湖南、安徽、內蒙古等地設立全資孫公司；在長沙、西安、南京等地購買辦公用房，銷售和服務同步發(fā)力。(2)公司與陜西省地方政府合作共同開發(fā)的大荔明德研學營地正在建設當中，營地戰(zhàn)略正式拉開序幕，有助于樹立全國研學旅行標桿。根據2017年年報，2019年將推進華東、華北兩個區(qū)域營地建設與分期運營。(公司年報)

　　■市場環(huán)境持續(xù)向好，研學政策落地提升游學市場景氣度：自2013年國務院正式提出研學旅行概念，相關政策持續(xù)落地，各省份配套文件及細則紛紛出臺，使得研學旅行正式從試點走向全國各地。2017年10月，教育部推出《中小學綜合實踐活動課程指導綱要》，提出將研學旅行納入中小學生必修課。研學旅行政策利好頻出，市場需求或將大量釋放，游學研學行業(yè)景氣度逐步提升。

　　■綜合型游學平臺構建當中，產業(yè)鏈逐步從研學旅行延伸到整個素質教育領域：根據公司戰(zhàn)略規(guī)劃，營地戰(zhàn)略+設立產業(yè)并購基金是兩大重要方向，未來將實現(xiàn)從研學旅行延伸到整個素質教育領域。根據2017年報，(1)大荔明德研學營地正式拉開營地戰(zhàn)略序幕，從2018年開始，公司將在貴州建立綜合性營地，未來世紀明德將實現(xiàn)從研學旅行延伸到整個素質教育領域的延伸；(2)2018年公司將籌劃設立產業(yè)并購基金，投資重心放在文藝、體育、Steam、國內外營地、國際學校以及優(yōu)質民辦學校等標的上，未來公司將發(fā)展成為集產業(yè)鏈上下游一體的綜合型平臺企業(yè)(公司年報)。

　　■投資建議：截至最新公司股價23.8元，市值為14.57億元，對應2017年的PE為25X，建議關注。

　　■風險提示：安全因素、政策推進力度不及預期、監(jiān)管風險、市場競爭加劇風險。