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　　作者 | 第一財(cái)經(jīng) 王娟娟 黃思瑜

　　上市以來(lái)，原來(lái)的國(guó)民“央企”也歷經(jīng)了控制權(quán)三度被轉(zhuǎn)手，管理層幾番動(dòng)蕩，公司最后賣(mài)無(wú)接盤(pán)的窘境。

　　*ST昆機(jī)(600806,股吧)(6.440, 0.00, 0.00%)(600806.SH)的A股之旅將在2018年止步。因四年連虧加財(cái)務(wù)造假，公司將被“踢出”資本市場(chǎng)。

　　5月22日晚間，上海證券交易所(下稱“上證所”)對(duì)*ST昆機(jī)做出股票終止上市的決定。

　　“就*ST昆機(jī)而言，其觸及了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)兩項(xiàng)退市指標(biāo)?！鄙献C所表示，*ST昆機(jī)2014年、2015年以及2016年凈利潤(rùn)均為負(fù)值。2017年凈利潤(rùn)再度虧損-23.63億元，凈資產(chǎn)-1.98億元，同時(shí)被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具保留意見(jiàn)。

　　三度易主，由盛轉(zhuǎn)衰

　　在1993年上市前，*ST昆機(jī)身披榮光。

　　*ST昆機(jī)前身是1936年在南京籌備成立的中央機(jī)器廠，后1938年抗戰(zhàn)期間遷入昆明，改稱中央機(jī)器有限公司昆明機(jī)器廠。

　　民國(guó)“央企”*ST昆機(jī)，在新中國(guó)成立4年后，更名昆明機(jī)床廠，成為第一機(jī)械工業(yè)部直屬的“十八羅漢廠”之一，開(kāi)啟了專業(yè)生產(chǎn)機(jī)床的歷史。

　　1994年，制造出T68臥式銑鏜床，并代表國(guó)家參加萊比錫國(guó)際博覽會(huì)；1965年，制造出T42100坐標(biāo)鏜床，精密機(jī)床的制造水平達(dá)到世界一流；1985年，制造出中國(guó)第一臺(tái)精密加工中心．．．．．在上市之前，諸如此類的第一，*ST昆機(jī)可數(shù)眾多。在這家公司網(wǎng)站的榮譽(yù)墻上，列著“曾創(chuàng)造140多個(gè)中國(guó)第一”的無(wú)上榮耀。

　　但90年代后，重組改制成功掛牌上證所的*ST昆機(jī)，卻來(lái)到了拋物線的下滑端。

　　上市前十年，*ST昆機(jī)一直處于在虧損邊緣掙扎的狀態(tài)，凈利潤(rùn)最多多不過(guò)三四百萬(wàn)。在2006—2010年，*ST昆機(jī)曾有過(guò)幾年輝煌，每年凈利潤(rùn)可達(dá)億元級(jí)別，到2011年之后，機(jī)床行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，*ST昆機(jī)利潤(rùn)還是加速下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)從2012年開(kāi)始虧損至今。

　　而上市以來(lái)，原來(lái)的國(guó)民“央企”也歷經(jīng)了控制權(quán)三度被轉(zhuǎn)手，管理層幾番動(dòng)蕩，公司最后賣(mài)無(wú)接盤(pán)的窘境。

　　第一次轉(zhuǎn)讓在千禧年，云南省政府將*ST昆機(jī)29%的股份轉(zhuǎn)讓給西安交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))總公司(下稱“交大產(chǎn)業(yè)”)，退居二股東。彼時(shí)，交大產(chǎn)業(yè)承諾將選擇含金量高的高科技項(xiàng)目注入*ST昆機(jī)，隨后，*ST昆機(jī)收購(gòu)了交大思源、交大賽爾、恒通智機(jī)以及交大產(chǎn)業(yè)相關(guān)技術(shù)。

　　但大手筆注入資產(chǎn)，卻讓*ST昆機(jī)仍然處于增收不增利的狀態(tài)，交大產(chǎn)業(yè)入住前一年，*ST昆機(jī)營(yíng)收0.91億元，凈利潤(rùn)0.04億元；收購(gòu)上述資產(chǎn)后，2005年，*ST昆機(jī)的營(yíng)收增長(zhǎng)至6.73億元，但凈利潤(rùn)卻只有0.21億元。

　　注入機(jī)床資產(chǎn)后，交大產(chǎn)業(yè)更為優(yōu)質(zhì)的電子信息等資產(chǎn)并未裝入*ST昆機(jī)，2005年*ST昆機(jī)又被轉(zhuǎn)手賣(mài)給了現(xiàn)在的大股東沈陽(yáng)機(jī)床(000410,股吧)(9.660, -0.42, -4.17%)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱“沈機(jī)集團(tuán)”)。而交大產(chǎn)業(yè)裝入*ST昆機(jī)不到數(shù)年的資產(chǎn)也再度轉(zhuǎn)手。

　　值得注意的是，在上述裝入的資產(chǎn)中，西安賽爾已成為*ST昆機(jī)難以甩掉的包袱，后2017年3月還被*ST昆機(jī)揭露造假，這一事件也成為*ST昆機(jī)財(cái)務(wù)造假暴露的開(kāi)端。

　　落后挨打，造假保殼

　　沈機(jī)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)的機(jī)床龍頭，其旗下還有另一機(jī)床企業(yè)上市公司沈陽(yáng)機(jī)床(000410.SZ)。

　　在收購(gòu)*ST昆機(jī)之時(shí)，沈機(jī)集團(tuán)在行業(yè)之中風(fēng)光無(wú)兩，2005年?duì)I收已近46億元，殺入世界機(jī)床行業(yè)收入前十。當(dāng)時(shí)沈機(jī)的目標(biāo)是2010年經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到150億元，利稅20億元，進(jìn)入世界三強(qiáng)。但顯然，這一目標(biāo)隨著國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)的式微，并未實(shí)現(xiàn)。

　　隨著機(jī)床行業(yè)長(zhǎng)期供大于求，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)企業(yè)技術(shù)上積弱積貧，不具備與國(guó)外企業(yè)搶占市場(chǎng)的實(shí)力。眾多的機(jī)床企業(yè)都在2011年前后開(kāi)始了困難期，而*ST昆機(jī)網(wǎng)站的榮譽(yù)墻，在2011年之后也未有再更新。

　　2011年后，*ST昆機(jī)就長(zhǎng)期在虧損邊緣掙扎，而“大哥”沈陽(yáng)機(jī)床也并不樂(lè)觀，后者在2015年、2016年連續(xù)虧損而“披星戴帽”，但2017年，沈機(jī)集團(tuán)承接沈陽(yáng)機(jī)床虧損資產(chǎn)，成功助其脫帽。但對(duì)于*ST昆機(jī)，沈機(jī)集團(tuán)選擇了再次將其變賣(mài)，由此還引發(fā)了*ST昆機(jī)股東不滿，指責(zé)沈機(jī)集團(tuán)偏心“親兒子”。

　　2015年—2016年，沈機(jī)集團(tuán)曾試圖以9億元向紫光卓遠(yuǎn)轉(zhuǎn)讓其所持有的*ST昆機(jī)1.33億股權(quán)，但后因在相關(guān)公告中未披露“3個(gè)月自動(dòng)解除”協(xié)議和“獲得云南各部門(mén)支持”等必須披露的生效條件，因此被證監(jiān)會(huì)警告，處以40萬(wàn)元罰款，時(shí)任*ST昆機(jī)的董事長(zhǎng)、董秘等高管也被證監(jiān)會(huì)警告并分別罰款15萬(wàn)元。

　　沈機(jī)集團(tuán)選擇放棄*ST昆機(jī)，與其主營(yíng)產(chǎn)品屬性相關(guān)。就過(guò)去數(shù)年間的公開(kāi)資料來(lái)看，沈機(jī)機(jī)床產(chǎn)品主要為自動(dòng)化程度較高的數(shù)控機(jī)床，而*ST昆機(jī)則主要為臥式鏜床等大型精密機(jī)床，自動(dòng)化程度較低，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，在數(shù)控機(jī)床，智能化日益成為行業(yè)主流的背景下，*ST昆機(jī)成為了落后挨打的那個(gè)。

　　在轉(zhuǎn)讓股權(quán)失敗后，沈機(jī)集團(tuán)也逐漸失去了對(duì)*ST昆機(jī)的耐心，這使得*ST昆機(jī)深陷保殼的困境之中。在2015年轉(zhuǎn)讓股權(quán)信批違規(guī)之前，*ST昆機(jī)及其上屆管理層就走上了了投機(jī)取巧，秘密造假保殼的道路。

　　2017年3月20日，*ST昆機(jī)新管理層自爆公司過(guò)往存在四大財(cái)務(wù)問(wèn)題：存貨不實(shí)、銷售收入確認(rèn)違規(guī)、費(fèi)用少計(jì)、子公司“多套賬”涂改票據(jù)，所涉金額上億元，隨即引發(fā)市場(chǎng)的軒然大波和監(jiān)管層的強(qiáng)烈關(guān)注，自曝造假兩天后，證監(jiān)會(huì)正式就此展開(kāi)立案調(diào)查。

　　經(jīng)過(guò)8個(gè)月的調(diào)查，2017年11月16日晚，*ST昆機(jī)造假事實(shí)被認(rèn)定，監(jiān)管層對(duì)公司原任及現(xiàn)任董事、監(jiān)事或高管做出處罰決定。經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，2013~2015年間，*ST昆機(jī)通過(guò)跨期確認(rèn)收入、虛計(jì)收入和虛增合同價(jià)格三種方式虛增收入約4.8億元；同時(shí)通過(guò)少計(jì)提辭退福利和高管薪酬的方式虛增利潤(rùn)約2961萬(wàn)元；此外，2013~2015年間，*ST昆機(jī)年度報(bào)告中披露的存貨數(shù)據(jù)也存在虛假記載。

　　“之前公司曾表示過(guò)，財(cái)務(wù)造假加上連續(xù)的虧損，肯定會(huì)退市。也說(shuō)大股東沈機(jī)兩年也沒(méi)有拿出什么有效的重組措施來(lái)保殼，反而是公司以造假保殼。”*ST昆機(jī)的一名投資者此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，無(wú)論是上市公司還是股民，在上證所對(duì)*ST昆機(jī)下達(dá)”退市令“之前，均知曉退市已是定局。

　　3萬(wàn)踩雷股東何去何從

　　和同時(shí)被判令退市的*ST吉恩(600432,股吧)(6.740, 0.00, 0.00%)不同，*ST昆機(jī)還有財(cái)務(wù)造假的案底。對(duì)于這家A+H股的老牌機(jī)床公司而言，退市或許可以讓公司的窘迫暫別大眾目光，風(fēng)波告一段落。但對(duì)于3萬(wàn)多名*ST昆機(jī)中小投資者而言，虧損的噩夢(mèng)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

　　“如果公司存在信息披露違法被證監(jiān)會(huì)作出行政處罰，投資者因此造成損失的，投資者可以自己受到虛假陳述侵害為由，通過(guò)司法途徑尋求民事救濟(jì)或賠償?！鄙辖凰硎荆顿Y者可以通過(guò)退市公司的實(shí)際情況采取措施維護(hù)股東權(quán)利。

　　*ST昆機(jī)的財(cái)務(wù)造假將其加速推向了退市深淵。對(duì)于造假賠償，此前，有持股*ST昆機(jī)的投資者向第一財(cái)經(jīng)記者稱，*ST昆機(jī)管理層于今年初曾對(duì)投資者給出承諾，公司會(huì)保護(hù)股民利益，對(duì)于退市以及此前的財(cái)務(wù)造假，還計(jì)劃成立賠付基金。

　　彼時(shí)，*ST昆機(jī)曾表示，正在估算賠付范圍和額度，細(xì)化方案。但從目前來(lái)看，這一承諾很大可能將被證實(shí)只是一張“空頭支票”，*ST昆機(jī)及其管理層對(duì)此也未再做出任何回應(yīng)。

　　實(shí)際上，*ST昆機(jī)目前財(cái)務(wù)狀況非常糟糕，到2018年一季度凈資產(chǎn)虧空的窟窿近1億元，不具備賠付能力。5月10日的股東大會(huì)上，*ST昆機(jī)提請(qǐng)向沈機(jī)集團(tuán)借款，金額不超過(guò)2億元，該方案最終獲得通過(guò)。

　　有證券法律師表示，漫長(zhǎng)的主動(dòng)索賠是*ST昆機(jī)投資者追回部分損失的唯一途徑。記者了解到，已有證券法律師代理的*ST昆機(jī)索賠案將在6月陸續(xù)開(kāi)庭。

　　2018年5月30日開(kāi)始，*ST昆機(jī)將進(jìn)入退市整理期交易，交易期限為30個(gè)交易日。有資格參與這場(chǎng)“危險(xiǎn)游戲”的個(gè)人，必須是具備2年以上股票交易，且實(shí)名證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)在申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日，日均(不含融資融券)在50萬(wàn)元以上。而不符合這一條件的個(gè)人則只能單向賣(mài)出。

　　這些公司拉響退市警報(bào)

　　相較已經(jīng)確定的退市名單，潛存退市風(fēng)險(xiǎn)的股票可能是下一批地雷。

　　已觸發(fā)退市規(guī)定但尚未被“判刑”的*ST烯碳(000511,股吧)(5.270, 0.00, 0.00%)(000511.SZ)，首當(dāng)其沖成為“危險(xiǎn)名單”上的一員。

　　今年步入后塵，股票被暫停上市的*ST海潤(rùn)(600401,股吧)(0.870, 0.00, 0.00%)(600401.SH)、*ST上普(600680,股吧)(7.690, 0.00, 0.00%)(600680.SH)、*ST眾和(002070,股吧)(3.920, 0.00, 0.00%)(002070.SZ)在2018年度則可謂壓力頗大，若不滿足相關(guān)條件則也可能存在退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　整體來(lái)看，今年以來(lái)，有39家上市公司被實(shí)施了風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，2018年以來(lái)至今，已有39家A股上市公司被實(shí)施了ST，從原因來(lái)分析，這其中，有29家上市公司是因最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)而導(dǎo)致，占比逾7成；有8家是因?yàn)楸粫?huì)計(jì)師出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，而被實(shí)施了ST。

　　同時(shí)，從過(guò)往退市的案例來(lái)看，因業(yè)績(jī)連續(xù)多年虧損導(dǎo)致退市的情況較多。上證所也表示，將業(yè)績(jī)連續(xù)多年虧損甚至資不抵債的公司予以退市，是退市制度的主要情形之一。

　　除了業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)導(dǎo)致退市之外，未來(lái)涉及重大違法的上市公司也將被強(qiáng)制退市。全新好(000007,股吧)(13.630, -0.18, -1.30%)(000007.SZ)在近五年內(nèi)已經(jīng)3次因信披違規(guī)被行政處罰，近期該公司如果再被行政處罰則將可能被終止上市。