記者 劉天天

　　近日，海南高速(000886,股吧)(6.580, -0.08, -1.20%)發(fā)布《關(guān)于延期回復(fù)深圳證券交易所年報問詢函的公告》(下稱《問詢函》)，稱由于問詢函中涉及內(nèi)容較多，公司無法在2018年5月22日前報送全部有關(guān)說明材料并披露，故申請延期回復(fù)《問詢函》。

　　年報顯示，2017年海南高速實現(xiàn)營業(yè)收入58325.82萬元，同比增長66.19%；扣非后凈利潤為6859.63萬元，同比增長35.16%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈額37152.49萬元，同比增長296.93%。

　　從上述數(shù)據(jù)來看，海南高速財務(wù)狀況表現(xiàn)稱得上不錯。那么，這么一家公司何以被深交所問詢？

　　巨額逆差

　　首先，《問詢函》要求海南高速說明其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與本年度凈利潤存在重大差異的原因和合理性。

　　一般來說，由于利潤和現(xiàn)金的計算項目不同，所以金額上有差異也屬正常。但是，海南高速經(jīng)營性現(xiàn)金凈額和凈利潤的差異為27721.81萬元，故被深交所認(rèn)為“差距重大”。

　　在年報中，海南高速解釋稱，“公司每年需攤銷大額的高速公路投資成本、房產(chǎn)、土地折舊等非付現(xiàn)費用，且本期新增瓊海土地資產(chǎn)減值損失以及取得較大金額的委托銀行理財收益等事項均不產(chǎn)生經(jīng)營活動的現(xiàn)金流?！?/p>

　　資料顯示，海南高速無形資產(chǎn)攤銷4245.32萬元，固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)折舊972.74萬元，長期待攤費用攤銷39.39萬元，處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失為36.68萬元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4600.9萬元，投資收益為4110.48萬元。

　　刨除上述幾個數(shù)目，海南高速經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和凈利潤的差異為21937.25萬元，差額依舊很大。

　　具體來看，除資產(chǎn)減值款項和投資收益款項，上述其他款項的變化金額絕對值并不大。而海南高速2016年經(jīng)營性現(xiàn)金凈額與凈利潤只相差3195.95萬元。

　　從金額上看，資產(chǎn)減值從2016年末的94.9萬元一躍至4600.9萬元，變化最大。同時，投資收益從2016年的2161.6萬元增長到2017年的4110.48萬元。但是，兩項款項的金額變化合計為6454.85萬元，而2016年至2017年，海南高速經(jīng)營性現(xiàn)金凈額和凈利潤的差額擴大至24525.86萬元。

　　換言之，資產(chǎn)減值款項和投資收益款項并非是引起海南高速經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和凈利潤之間產(chǎn)生巨大差異的主要原因。

　　那么，是什么使經(jīng)營性現(xiàn)金凈額和凈利潤差額迅速擴大？

　　數(shù)據(jù)顯示，存貨的減少這一項從2016年末的4445.92萬元增至2017年的26128.84萬元，即營業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)成本增加，影響凈利潤。

　　2017年，海南高速的總營業(yè)收入5.83億元，營業(yè)成本3.11億元，通過銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.35億元。

　　由于經(jīng)營性應(yīng)收項目增加了0.46億元，約有5.4億元的銷售已在報告期內(nèi)以現(xiàn)金形式收入。但對比營收現(xiàn)金的流入，營業(yè)成本并未計入經(jīng)營性現(xiàn)金流出，這一來一去，便造成了海南高速經(jīng)營性現(xiàn)金凈額和凈利潤的差額。

　　只是，年報為什么不選擇直接用銷售與成本進行解釋，而是選擇了上述影響不大的幾個款項進行說明？

　　海南高速向《國際金融報》記者表示，“這可能因為會計做賬的時候選擇了這幾項作為說明原因?！?/p>

　　土地風(fēng)波不斷

　　2017年年報顯示，因為瓊海市政府將公司與海南海汽合作開發(fā)瓊?！叭鸷！ぜ卫撕劳ァ狈康禺a(chǎn)項目的土地認(rèn)定為閑置土地，決定無償收回，故海南高速決定將前期支付給海汽集團(603069,股吧)(12.560, 1.14, 9.98%)的土地轉(zhuǎn)讓價款 4068萬元全額計提壞賬準(zhǔn)備。

　　公開資料顯示，海南高速于2008年4月21日就該宗土地與海南海汽簽訂《房地產(chǎn)項目合作開發(fā)合同》，但公司于2010年10月19日才向瓊海市規(guī)劃建設(shè)局報送《項目修建性詳細規(guī)劃》。由于證載用途與控規(guī)不符，該報建沒有通過審批。2015年，瓊海市全面暫停辦理新增商品住宅，全面暫停新建商品住宅項目規(guī)劃報建審批，因此，海南高速并未再次進行報建等工作。

　　海南高速證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“該宗土地當(dāng)時被規(guī)定成交通用地，在合作時，公司清楚其用途，但是希望通過協(xié)商解決。因為這塊地就在我們?nèi)鸷Ｋ且欢谂赃?，但是政府沒批(商業(yè)住宅報建)，所以就一直空置。目前，我們正在提行政復(fù)議，但是現(xiàn)在結(jié)果沒有出來，我們這邊不好說?！?/p>

　　中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦指出，“一般來說，用地性質(zhì)很難調(diào)整，因為涉及到修改整體規(guī)劃等很多問題。并且，交通用地價格相對便宜，如改成商業(yè)住宅，價格就不對了。”

　　此外，2017年8月11日，其全資子公司海南儋州東坡雅居置業(yè)有限公司于收到儋州市國土資源局下達的《閑置土地認(rèn)定書》，認(rèn)定“海南儋州東坡雅居置業(yè)有限公司持有的位于儋州市那大城區(qū)國盛路北側(cè)的627畝土地使用權(quán)存在超過動工開發(fā)日期滿2年未完成項目投資總額25%的情況，認(rèn)定該宗土地為閑置土地”。

　　這意味著，該宗土地也有被無償收回的風(fēng)險。年報指出，如若該宗土地被無償收回，海南高速的土地成本中有21922.3萬元將無法收回。

　　此前，海南高速于2015年12月1日發(fā)布公告稱，“由于考慮到本工程實際成本投入，東坡雅居一期項目已經(jīng)無法達到預(yù)期的投資回報，故項目于2015年5月停工?！?/p>

　　“這塊土地目前還未處置，我們還在協(xié)調(diào)各方，最好還是能開發(fā)?！焙Ｄ细咚僮C券部表示。

　　針對儋州區(qū)域房地產(chǎn)項目未來的盈利能力這個問題，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進認(rèn)為，“對于儋州來說，濱海新區(qū)等地產(chǎn)開發(fā)的監(jiān)管會更加嚴(yán)厲，所以購房方面的渠道會收窄，項目的流動性會減弱。此外，其他區(qū)域的競爭性正在增加，例如周邊的澄邁、陵水等，都有較好的市場吸引力，這些因素都可能會影響儋州的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”

　　現(xiàn)金流謎團

　　“我們2017年銷售很好，估計現(xiàn)在瑞海項目還剩200多套?！焙Ｄ细咚僮C券部相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　正如其年報中所稱，公司開發(fā)的?？诟呗啡A項目和三亞瑞海錦苑項目均已售罄；目前在售項目——瓊海瑞海水城一期項目別墅、瓊海瑞海水城二期項目處于熱銷中。

　　但值得注意的是，銷售穩(wěn)定的海南高速在近5年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額有4年為負(fù)。2013年至2017年，該金額分別為-2.45億元、-2.53億元、0.62億元、-2.17億元和-1.86億元。

　　記者注意到，這四年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額為負(fù)的主要原因是公司支付了大筆的投資現(xiàn)金。

　　海南高速證券部對此表示，這些投資基本都是對于房地產(chǎn)開發(fā)的追加款項，目前公司現(xiàn)金流不成問題。

　　同時，年報顯示，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少是因為本期公司將增加的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金用于購買銀行理財產(chǎn)品，導(dǎo)致銀行理財本金增加，且期末尚未到產(chǎn)品贖回期。

　　截至2017年末，海南高速的銀行理財產(chǎn)品本金為11.68億元，較2012年期末增加了10.55億元，而近5年投資支付的現(xiàn)金總計為35.72億元。

　　按照海南高速證券部的說法，其余25.17億元的投資支出大部分應(yīng)為房地產(chǎn)開發(fā)的支出。

　　但是，一名資深會計師指出，由于公司主業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)生的支出應(yīng)歸屬經(jīng)營類現(xiàn)金流出?！巴顿Y所支出的現(xiàn)金”項目中一般包括因短期股票投資、長期債券投資和長期股權(quán)投資等支出的現(xiàn)金。

　　事實上，以2017年為例，海南高速2016年年報顯示，其瑞海水城項目已經(jīng)竣工驗收，高路華二期項目總投資為1.31億元。此外，海南高速暫無其他新開發(fā)項目。同時，海南高速2017年期末的銀行理財本金較2016年期末增加了5.13億元，長期股權(quán)投資期末較上年增加673.8萬元，且報告期內(nèi)并無其他重大的股權(quán)投資。而2017年投資支付的現(xiàn)金流出為11.37億元。

　　換言之，即使把高路華二期項目投資歸入當(dāng)期投資支付的現(xiàn)金，還有近4.5億元的投資支出“不翼而飛”。