■回歸溯源：行業(yè)景氣度提升，繼續(xù)看好環(huán)保板塊。2017年新三板環(huán)保板塊延續(xù)上升態(tài)勢，環(huán)保板塊整體好轉。2017年年報我們統(tǒng)計發(fā)現(整體法，可比口徑下)收入增速達到26.83%，歸母凈利潤增速達到23.43%，遠高于2016年整體水平，走勢與A股環(huán)保板塊保持一致。其中監(jiān)測、固廢、環(huán)保設備和水治理盈利能力提升，固廢板塊盈利能力增長明顯、現金回流能力最強。

　　■動力支撐：各項環(huán)保要素具體落實，環(huán)境治理系統(tǒng)格局成型。2018年以來，環(huán)保上升到又一新高度。

　　環(huán)保部門設置：部門升級，生態(tài)環(huán)境部成立可統(tǒng)籌兼顧各方職能、集中發(fā)力增強治理效果；

　　環(huán)保督察端：明確2018年開展第一輪環(huán)境保護督察“回頭看”、再用三年左右時間完成第二輪中央環(huán)保督察全覆蓋、開展機動式點穴式環(huán)境保護專項督察，環(huán)保督察全方面、多層次、寬領域的系統(tǒng)格局正逐步構建；

　　專項攻堅戰(zhàn)：專項行動如約而至，5月以來黑臭水體專項治理行動“打頭”，2018清廢行動隨即展開，目前這兩污染防治戰(zhàn)役成為行業(yè)近期的重要風口；

　　政策持續(xù)發(fā)酵：2018年以來，多部重量級環(huán)保文件生效，其中包括環(huán)保稅法、新版水污染防治法以及生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革方案等；在細分領域中，各項政策相繼推出，倒逼相關產業(yè)轉型升級，環(huán)保投資將進入正軌。

　　■“碧水”長治：水環(huán)境治理邁入2.0時代，黑臭水體、農村污水治理機遇顯現。治水新規(guī)相繼落地，水環(huán)境治理市場催化作用明顯。水環(huán)境治理領域正邁入2.0時代，黑臭水體、農村污水治理、河湖流域治理等均迎來市場機遇。考慮到市場庫存、政策考核等因素，水環(huán)境治理相關政策主要考核年份是2019-2020年，伴隨著細分領域政策細化落實，水污染防治法、水十條等政策對水處理終端市場的影響將在今年下半年逐漸顯現，特別是在訂單數量和市場份額等多方面有所反映，政策的催化作用逐步開始生效，其中黑臭水體和農村污水治理迎來機遇。

　　■“清廢”行動：固廢治理成為市場新風口，細分領域受益。2017年全面推出禁止洋垃圾入境、生態(tài)環(huán)境部于2018年5月9日啟動“清廢行動2018”，固廢治理成為繼大氣、水治理之后又一重點攻堅領域。在此次專項行動示范作用下，我國固廢市場有望實現擴容，特別是危廢處置、垃圾處理等細分板塊，其中垃圾焚燒發(fā)電、工業(yè)固廢危廢處理備受重視、垃圾分類正逐步推進、生活垃圾處理從城市邁進農村領域。各個細分領域在此次“清廢2018”積極信號下，發(fā)展態(tài)勢將逐步向好，固廢治理各大細分領域包括危廢處置等市場需求有望釋放，企業(yè)產能利用率提升。

　　■掘金線索：沿政策軌跡，關注“碧水計劃”、“清廢行動”受益標的。我們繼續(xù)看好環(huán)保行業(yè)，從政策推進進程中發(fā)掘潛在機會。從行業(yè)景氣度、盈利性、成長性、流動性和低估值五大因素出發(fā)，建議關注政策驅動下未來市場空間巨大且滲透率不高的領域，建議關注水治理、固廢治理和再生資源板塊投資機會。

　　水環(huán)境治理(3家)：梳理水治理產業(yè)鏈，新三板市場主要其中在工業(yè)污水治理的單一領域，綜合服務商較少，我們建議關注目前技術領先、工藝完備的產業(yè)龍頭，包括綜合治理商金達萊(830777.OC)、水面清潔船市場龍頭飛馳環(huán)保(831846.OC)、水處理設備龍頭力源環(huán)保(831353.OC)。

　　固廢治理(3家)：板塊上行通道開啟，危廢以及垃圾焚燒發(fā)電景氣度高。細分固廢產業(yè)鏈，新三板環(huán)衛(wèi)公司主要集中在垃圾“收運處”環(huán)節(jié)，目前行業(yè)格局基本顯現。我們建議關注海諾爾(833896.OC)、環(huán)創(chuàng)科技(831512.OC)、新中天(837164.OC)。

　　再生資源(5家)：2017年全面推出禁止洋垃圾入境，國內通道開啟，未來進口來源收緊，相關企業(yè)將更加注重國內采購渠道的建立，將促使國內廢料需求進一步提高。其中可以細分為金屬廢料回收和非金屬廢料回收，我們建議關注目前已經建立起國內采購通道、并在技術和項目運營中領先的行業(yè)龍頭。1)金屬廢料回收處理領域：建議松赫股份(835995.OC)、巨東股份(834815.OC)、鑫泰科技(838975.OC)、仁新科技(833310.OC)；2)非金屬廢料回收處理領域：建議關注利達股份(833329.OC)。

　　■風險提示：細分領域政策規(guī)劃目標制定低于預期；政策推進低于預期；PPP 項目業(yè)績低于預期；行業(yè)競爭加劇。