5月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)出席參加北京2018年金融街(000402,股吧)論壇年會(huì)“多層次資本市場(chǎng)推高精尖產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展”分論壇。

　　隋強(qiáng)表示，助推高精尖產(chǎn)業(yè)，新三板有天然的優(yōu)勢(shì)，大有可為。新三板現(xiàn)在11300多家企業(yè)中，有70%以上屬于高新技術(shù)企業(yè)，這是新三板將來主要服務(wù)的對(duì)象。

　　而新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展、壯大，對(duì)資本市場(chǎng)提出了一些新的要求，包括特別表決權(quán)、股權(quán)激勵(lì)等公司治理及多地上市的訴求、推動(dòng)社會(huì)融資模式及融資結(jié)構(gòu)變革、對(duì)資本市場(chǎng)交易定價(jià)功能提出新要求等。

　　如何服務(wù)好擁有海量企業(yè)的資本市場(chǎng)，是世界性的難題。隋強(qiáng)表示，過去五年來，股轉(zhuǎn)找到了一條可以化解這個(gè)難題的有效的方法，就是市場(chǎng)分層管理，差異化配套制度安排。

　　不過目前的分層工作與市場(chǎng)的期望還有一定距離，還需繼續(xù)完善?！跋乱徊焦赊D(zhuǎn)將按照精細(xì)化分層的思路，完善差異化制度安排，包括交易制度、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)管等方面。”隋強(qiáng)說。

　　2018金融街論壇年會(huì)由北京市人民政府主辦，中國(guó)人民銀行、新華通訊社、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)擔(dān)任支持單位，北京市金融工作局和西城區(qū)人民政府承辦。

　　以下為隋強(qiáng)的發(fā)言全文：

　　我認(rèn)為把高精尖企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的背后的發(fā)展訴求、發(fā)展要求進(jìn)行梳理，是比較有價(jià)值的。

　　這些年，新三板一直在服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，這些企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特征十分鮮明，我個(gè)人有幾個(gè)方面的體會(huì)，今天利用這個(gè)機(jī)會(huì)，給各位嘉賓朋友們，對(duì)這類企業(yè)的需求和訴求做一個(gè)簡(jiǎn)單的分享。

　　第一個(gè)分享的觀點(diǎn)是什么？就是現(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)催生了一些新的公司治理訴求。

　　像特別表決權(quán)、一些創(chuàng)業(yè)資本要進(jìn)入公司董事會(huì)、股權(quán)激勵(lì)問題還有投資中廣泛存在的對(duì)賭問題的新需求的實(shí)踐。這些創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，都是在全球化的背景下進(jìn)行生產(chǎn)布局的，廣泛參與全球競(jìng)爭(zhēng)，所以它對(duì)兩地上市的需求也是比較大。

　　我們也觀察到，面對(duì)這些新的訴求，各國(guó)的資本市場(chǎng)都在做一些改革和調(diào)試。比如CDR，比如港交所的上市制度改革，包括新三板推出的“三+H”，這些都是適應(yīng)上述變化需求。

　　第二個(gè)觀點(diǎn)，新經(jīng)濟(jì)出來以后，實(shí)際上在某種意義上改變了我們現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模。

　　我大致做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，2007年到2017年十年間，整個(gè)私募市場(chǎng)的社會(huì)融資規(guī)?？偭窟h(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增速。但在社會(huì)融資規(guī)模中， IPO包括再融資規(guī)模的占比是呈下降趨勢(shì)。

　　據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)成立十年以下、受私募融資支持估值10億美元以上的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量占到全球40%，略低于美國(guó)。

　　在這個(gè)過程中，在整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模中，私募股權(quán)融資的鏈條在拉長(zhǎng)，證券市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)，就要思考怎樣在這個(gè)鏈條中，更有效地服務(wù)于企業(yè)，更有效地服務(wù)于資本，這是我講的第二個(gè)觀點(diǎn)。

　　第三個(gè)觀點(diǎn)是什么？新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，特別是它背后的創(chuàng)業(yè)資本的蓬勃發(fā)展，其實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)的交易定價(jià)功能提出了新的要求。

　　傳統(tǒng)意義上，我們一般的證券市場(chǎng)是一個(gè)融資性市場(chǎng)，現(xiàn)在看來要逐步從傳統(tǒng)的融資市場(chǎng)向交易定價(jià)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，向財(cái)富管理市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。

　　上世紀(jì)，紐交所和納斯達(dá)克的競(jìng)爭(zhēng)，我個(gè)人體會(huì)在某種意義上就是一種交易定價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　那么近一段時(shí)間以來，大家看到一個(gè)新的變化是什么？比如紐交所推出了直接上市的機(jī)制，效果還不錯(cuò)。這給我們提出了新的思考，在這些資本的背后，怎么樣既要滿足企業(yè)的融資需求，又要滿足大量的私募資本風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，滿足資本退出的需求，我覺得這個(gè)需要我們進(jìn)一步思考。

　　我覺得新三板在服務(wù)這類企業(yè)方面，還是有天然優(yōu)勢(shì)的，大有可為的。新三板現(xiàn)在11300多家企業(yè)，70%以上屬于高新技術(shù)企業(yè)，我理解這些高新技術(shù)企業(yè)就是新三板將來主要服務(wù)的對(duì)象。

　　同時(shí)新三板還有一個(gè)特點(diǎn)，就是這1萬多家企業(yè)海量、多元、差異化特征十分鮮明，如何服務(wù)好這樣的市場(chǎng)，確實(shí)是一個(gè)世界性的難題。

　　我覺得過去在過去五年的時(shí)間中，我們找到了一條可以化解這個(gè)難題的有效的方法，就是市場(chǎng)分層管理，差異化配套制度安排。

　　我們?cè)趦赡昵巴瞥隽朔謱又贫?，分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。去年年底又對(duì)現(xiàn)行的分層制度做出一些改革。前段時(shí)間剛剛公布了2018年的分層結(jié)果，共計(jì)有940家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　但是說實(shí)話，這個(gè)分層的工作，目前來看我們還有很多細(xì)活要做，離大家期望的需求還有一定的距離。

　　下一步我們的想法是，按照精細(xì)化分層的思路，匹配差異化制度安排。那么差異化制度的安排，包括交易、投資者適當(dāng)性、信息披露及監(jiān)管等方面。

　　今年我們還是想在這方面積極努力，希望大家拭目以待。