相關(guān)專利已至保護(hù)期期末，但該公司高管也曾表示正加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，但招股書中對(duì)此并未反映

　　《投資時(shí)報(bào)》記者 王宏

　　31.31元/股，4月17 日至5月25日的39天里，中興通訊(000063,股吧)(行情000063,診股)(000063.SZ)石化般的股價(jià)一度成為各種輿論反復(fù)掃描的結(jié)點(diǎn)。而有關(guān)“中國(guó)傷芯”癥結(jié)的大辯論，現(xiàn)在終于放低了調(diào)門。

　　盡管很多人已對(duì)芯片與高端制造的關(guān)系了然于胸，但實(shí)際上，芯片可以運(yùn)用到不同的細(xì)分領(lǐng)域，從手機(jī)、電腦等高端制造業(yè)，到空調(diào)、電燈等傳統(tǒng)制造業(yè)。事實(shí)上，格力電器(000651,股吧)(行情000651,診股)(000651.SZ)有意投入500億予芯片業(yè)的新聞，本不值得大驚小怪。

　　目前的情況是，即便一塊普通的醫(yī)用紗布，也能通過(guò)嵌入電子芯片提高技術(shù)含量，從而避免術(shù)后紗布遺留體內(nèi)的醫(yī)療事故。通過(guò)使用“變身”后的紗布，美國(guó)的醫(yī)生們?cè)诳p合傷口前只需要借助掃描儀，便能識(shí)別所有紗布并計(jì)數(shù)，從而確保無(wú)一遺漏。

　　這些“高大上”的醫(yī)用紗布，有一部分其實(shí)“MADE IN CHINA”。作為國(guó)際醫(yī)療品牌的貼牌生產(chǎn)商，奧美醫(yī)療用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“奧美醫(yī)療”)被正式授權(quán)生產(chǎn)這款紗布。不過(guò)，由于相關(guān)技術(shù)還處于專利保護(hù)期，只有被授權(quán)的企業(yè)方能生產(chǎn)。

　　近日，奧美醫(yī)療在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書，擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4800萬(wàn)股，計(jì)劃募資5.98億元。其中，3.54億元的募資將用于新疆奧美醫(yī)用紡織品的醫(yī)用棉紗項(xiàng)目和醫(yī)用紗布項(xiàng)目建設(shè)，剩余2.44億元?jiǎng)t用于醫(yī)用衛(wèi)生非制造品項(xiàng)目建設(shè)。

　　奧美醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，外銷收入是其營(yíng)收的主要來(lái)源，2014—2016年以及2017年上半年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”)，該公司外銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為89.33%、87.53%、92.71%和95.76%。很顯然，海外市場(chǎng)是“智慧紗布”的大去處，且比重更是呈逐年上升的趨勢(shì)。

　　對(duì)于過(guò)于依賴外銷收入的狀況，奧美醫(yī)療方面向《投資時(shí)報(bào)》記者表示，未來(lái)將完善其營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，除了目前的醫(yī)用敷料市場(chǎng)外，還將向母嬰衛(wèi)生用衛(wèi)生和護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展。

　　由于主要通過(guò)代工模式生產(chǎn)并銷往國(guó)外，且無(wú)自主品牌產(chǎn)品銷售，奧美醫(yī)療公司毛利率低于行業(yè)平均水平3到5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2016年其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為35.04%，到2017年上半年微降至33.96%。

　　記者注意到，奧美醫(yī)療被當(dāng)?shù)剡B續(xù)多年評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)，并享受一定程度的稅收優(yōu)惠。但代工為主，過(guò)度依賴海外市場(chǎng)，對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是一種具備可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的模式。此前，奧美醫(yī)療總經(jīng)理曾對(duì)媒體表示，前述芯片紗布的專利保護(hù)期即將到期，公司正積極做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，技術(shù)研發(fā)進(jìn)展順利。

　　據(jù)中國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)(行情600056,診股)保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)，僅2016年中國(guó)就有超過(guò)4000家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品的出口，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。如果能通過(guò)IPO募集的資金順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，當(dāng)然無(wú)可厚非，但從奧美醫(yī)療的募資用途來(lái)看，其仍然發(fā)力在過(guò)去的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上。另外，記者并未在招股書中找到任何有關(guān)嵌入芯片紗布的研發(fā)描述。

　　突擊入股

　　作為一家為中部地區(qū)創(chuàng)造大量就業(yè)崗位的納稅大戶，奧美醫(yī)療理所當(dāng)然地享受到了多年的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。報(bào)告期內(nèi)，該公司所得稅優(yōu)惠金額占利潤(rùn)總額比例分別為9.72%、10.48%、10.03%以及10.89%。

　　報(bào)告期內(nèi)，該公司對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入分別為15.09億元、15.85億元、15.58億元以及8.32億元；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)則分別為1.92億元、1.54億元、2.49億元以及1.29億元?？恐嗄甑臉I(yè)務(wù)積累，奧美醫(yī)療已經(jīng)連續(xù)三年成為行業(yè)出口第一的企業(yè)。

　　就在奧美醫(yī)療打算上市的前一年，五家外部投資者以入股的方式進(jìn)入到其股權(quán)結(jié)構(gòu)中。

　　招股書顯示，2015年10月31日，外部投資者海富恒康股權(quán)投資合伙企業(yè)、海富恒和股權(quán)投資合伙企業(yè)分別向奧美醫(yī)療注資4500萬(wàn)元；隨后的2016年1月，新股東長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶(湖北)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金又向奧美醫(yī)療注資6000萬(wàn)元參股；該年4月，長(zhǎng)江普惠醫(yī)療股權(quán)投資管理中心又對(duì)其以1855萬(wàn)元進(jìn)行增資。就在奧美醫(yī)療進(jìn)行股改后，其又引入了新股東五星鈦信綠色股權(quán)投資基金，后者以現(xiàn)金1.2億元對(duì)其進(jìn)行增資。

　　一般而言，公司股利分配視公司發(fā)展情況而定，成長(zhǎng)期的公司不會(huì)出現(xiàn)大量分紅。在引入外部投資者之前，奧美醫(yī)療對(duì)于分紅并不大方，2014年分紅7300萬(wàn)元，2015年僅分紅221.48萬(wàn)元。

　　不過(guò)，自2015年11月引入外部投資者后，奧美醫(yī)療已陸續(xù)進(jìn)行多筆大額分紅。2016年的5月、6月及8月，奧美醫(yī)療先后分配股利1.82億元、1.28億元和7068萬(wàn)元；2017年2月又進(jìn)行了1.12億元的股利分配。其中，2016年分紅總額為3.81億元，已超過(guò)當(dāng)年2.49億元的利潤(rùn)總額，甚至接近2015年、2016年兩年的利潤(rùn)總和。

　　對(duì)于多次大額分紅的原因，奧美醫(yī)療對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，公司分紅系經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議通過(guò)，具體利潤(rùn)分配方式會(huì)結(jié)合公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)狀況、現(xiàn)金流量狀況和股本規(guī)模決定。

　　壞賬計(jì)提不尋常

　　在現(xiàn)金分紅上極為慷慨的奧美醫(yī)療的負(fù)債率也高于同行。報(bào)告期內(nèi)，該公司合并后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.62%、46.17%、46.28%和48.4%，而同期行業(yè)平均水平分別為41.35%、33.33%、27.93%和21.68%。

　　奧美醫(yī)療對(duì)單一客戶的依賴程度一直較高。報(bào)告期內(nèi)來(lái)自前五大客戶的收入占其總收入的59%左右。而該公司最大客戶為Medline，報(bào)告期內(nèi)來(lái)自該客戶的銷售收入占比分別為24.47%、24.24%、27.55%和30.04%。一旦前五大客戶更換供應(yīng)商，奧美醫(yī)療存在較大的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，奧美醫(yī)療壞賬計(jì)提比例遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款分別為1.74億元、1.56億元、1.52億元和1.69億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.75%、15.6%、15.75%和19.89%。

　　同業(yè)公司均對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行三年內(nèi)的全額壞賬計(jì)提，而奧美醫(yī)療卻采用五年壞賬計(jì)提的方式。其中，同行業(yè)對(duì)一年內(nèi)的壞賬進(jìn)行5%計(jì)提，對(duì)兩年內(nèi)的壞賬進(jìn)行20%計(jì)提，而該公司壞賬計(jì)提比例僅為2%和10%。

　　減少壞賬計(jì)提比例，使該公司壞賬準(zhǔn)備減少500萬(wàn)元左右，而這些減少的壞賬損失，則轉(zhuǎn)化為當(dāng)年的利潤(rùn)。奧美醫(yī)療在招股書中表示，由于與同業(yè)公司相比外銷比例較高，境外客戶信譽(yù)良好，所以壞賬計(jì)提比例低于行業(yè)平均水平。

　　近日，證監(jiān)會(huì)明確表示將在IPO、再融資和并購(gòu)重組審核中，進(jìn)一步加大對(duì)環(huán)保問(wèn)題的重點(diǎn)關(guān)注。而就在2017年9月，由于存在水污染物超標(biāo)排放的問(wèn)題，奧美醫(yī)療被當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保部門處以153萬(wàn)元罰款。

　　(投資時(shí)報(bào))