事件：2018年6月3日，公司發(fā)布公告：全資子公司桂中大藥房與友和大健康共同出資設(shè)立孫公司廣西新友和古城大藥房(桂中大藥房占注冊資本65%)，孫公司成立后擬以1.05億元收購友和古城39家門店相關(guān)資產(chǎn)。

　　點(diǎn)評：1.01倍PS收購零售藥店優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來盈利能力存在較大提升空間：孫公司擬以1.05億元收購友和古城39家門店資產(chǎn)，對應(yīng)1.01倍PS，整體收購價格合理。收購標(biāo)的友和古城大藥房的地理位置(39家門店均位于廣西省會南寧市主城區(qū))、醫(yī)保資質(zhì)(37家門店具備市醫(yī)保資格，29家門店具備區(qū)醫(yī)保資格)等優(yōu)勢保證門店銷售，2017年營收約1.04億元，單店營收267.29萬/年(廣西地區(qū)康全醫(yī)藥單店營收約136萬/年，大參林(603233,股吧)約150-160萬/年，國大藥房約200萬/年，一心堂(002727,股吧)約220-230萬/年，老百姓和桂中大藥房約300萬以上/年)，門店銷售能力屬于廣西市場領(lǐng)先水平。39家藥房門店目前均處于正常運(yùn)營狀態(tài)，2017年實現(xiàn)凈利潤約45.32萬元，凈利率僅約為0.43%。認(rèn)為：通過輸送成熟管理經(jīng)驗和管理人員、導(dǎo)入中藥飲片等高毛利品種，未來收購標(biāo)的盈利能力存在較大的提升空間(藥店上市公司平均凈利率超過6%)。

　　收購友和古城大藥房強(qiáng)化公司零售業(yè)務(wù)，看好零售板塊持續(xù)高增長：柳州醫(yī)藥(603368,股吧)通過全資子公司桂中大藥房，以“DTP藥房+社區(qū)藥房”的方式布局廣西醫(yī)藥零售市場，2017年已布局270家門店，實現(xiàn)營收8.68億元，同比增長41.10%，收購友和古城大藥房有利于與公司現(xiàn)有零售藥房業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計未來三年門店有望超500家，充分發(fā)揮公司批零一體化優(yōu)勢，優(yōu)先享受處方外流的行業(yè)紅利，看好公司零售業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。

　　“藥品批發(fā)+藥品零售+器械批發(fā)+醫(yī)藥工業(yè)”全方位布局廣西500億大健康產(chǎn)業(yè)，未來成長確定且無天花板限制：公司是唯一一家以“藥品批發(fā)+藥品零售+器械批發(fā)+醫(yī)藥工業(yè)”的方式，全面布局廣西超500億大健康產(chǎn)業(yè)的上市公司，2017年整體營收僅94.47億元，競爭格局十分良好，5年內(nèi)尚無天花板限制。其中，藥品批發(fā)業(yè)務(wù)受益于兩票制執(zhí)行，2017年實現(xiàn)銷售71.15億元，市占率超30%，廣西僅柳藥和國藥兩大巨頭，看好公司未來3年市占率提升至50%，批發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)定20%以上增速；器械業(yè)務(wù)以“配送平臺+柳潤合作”兩種方式布局，當(dāng)前增速超50%，成長爆發(fā)力極強(qiáng)；醫(yī)藥工業(yè)仙茱中藥投產(chǎn)順利，2017年實現(xiàn)近5000萬銷售，未來翻番增長可期，品種保持20%以上毛利率，有利于提升公司整體毛利率。

　　盈利預(yù)測與估值：以公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，測算公司18-20年EPS分別為2.02、2.63、3.36元，對應(yīng)16、13、10倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。