2018上半年，債券市場(chǎng)黑天鵝頻出，踩雷違約債對(duì)簿公堂的案例一波未平一波又起。近日，一則中級(jí)人民法院民事裁定書(shū)引起了北京商報(bào)記者的注意，太平基金在去年6月與銀河證券達(dá)成了4筆債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，因所涉?zhèn)`約，并且回購(gòu)方未到期償付本息，太平基金將回購(gòu)方銀河證券告上法庭，涉及1.45億元本息，案件最終以駁回銀河證券指責(zé)回購(gòu)協(xié)議無(wú)效而告終。然而對(duì)于太平基金來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)風(fēng)波并沒(méi)有因?yàn)檫@紙裁定書(shū)而塵埃落定，之后公司一系列人員調(diào)整也引發(fā)市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。從公司自身發(fā)展情況看，太平基金長(zhǎng)久以來(lái)憑借2只貨幣基金苦撐規(guī)模，主動(dòng)管理投研實(shí)力也受到質(zhì)疑。

　　債券質(zhì)押回購(gòu)陷扯皮

　　去年6月，太平基金與銀河證券達(dá)成了4筆債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，在回購(gòu)到期后發(fā)生違約，因此4筆債券質(zhì)押式回購(gòu)交易合計(jì)1.45億元的本息無(wú)法到期按時(shí)償付。無(wú)奈之下，太平基金將回購(gòu)方銀河證券送上被告席。

　　北京商報(bào)記者了解到，債券質(zhì)押式回購(gòu)協(xié)議達(dá)成的時(shí)間為2017年6月9日至2017年6月27日。今年1月，太平基金向法院提請(qǐng)仲裁，要求銀河證券償還4筆回購(gòu)交易項(xiàng)下融資款共計(jì)1.4467億元，償還融資利息共計(jì)39.8萬(wàn)元，本息合計(jì)約1.45億元，并自4筆回購(gòu)交易到期結(jié)算日起分別按日計(jì)算償付補(bǔ)息及罰款。

　　然而，對(duì)于太平基金的指控，銀河證券方面并不服氣，請(qǐng)求法院裁定太平基金2016年10月14日簽署的《上海證券交易所債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)交易主協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《主協(xié)議》)中的仲裁條款無(wú)效。具體理由如下，首先是《主協(xié)議》中僅有太平基金蓋章，銀河證券并沒(méi)有蓋章，也就是說(shuō)雙方并未實(shí)際簽署該協(xié)議，也未就將爭(zhēng)議提交仲裁一事達(dá)成合意。其次，所涉交易實(shí)際為銀行證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，涉案回購(gòu)交易是易禾水星委托給銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司通過(guò)銀河證券提供的通道業(yè)務(wù)，因此，真實(shí)的正回購(gòu)方實(shí)為易禾水星，太平基金對(duì)此也是明知的，銀河證券只是提供了交易通道，并非實(shí)體交易中回購(gòu)雙方的任何一方。

　　值得一提的是，《中國(guó)銀河(601881,股吧)證券股份有限公司涉及仲裁公告》中也指出，太平基金無(wú)法就處置方案與所涉產(chǎn)品易禾水星109號(hào)委托人協(xié)商達(dá)成一致提請(qǐng)仲裁。由此不難看出，太平基金之所以陷入這起違約債券質(zhì)押回購(gòu)的扯皮官司，主要原因在于銀河證券、易禾水星都不愿意承擔(dān)正回購(gòu)的責(zé)任，銀河證券認(rèn)為自己是通道方，易禾水星也沒(méi)有和太平基金就處置方案達(dá)成一致。

　　不過(guò)，太平基金反駁稱(chēng)，銀河證券簽署了《主協(xié)議》，故銀河證券應(yīng)受到相應(yīng)約束。同時(shí)成交數(shù)據(jù)顯示，正、逆回購(gòu)雙方直接指明是銀河證券和太平基金，對(duì)于銀河證券所述實(shí)際交易主體是其他公司太平基金并不知情。今年4月17日，北京市第四中級(jí)人民法院對(duì)此案進(jìn)行了裁定，案件最終以法院駁回銀河證券申請(qǐng)，太平基金勝利而告終。

　　但是，這起涉及1.45億元的債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，最終賠付責(zé)任由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，是銀河證券、太平基金還是私募易禾水星目前尚無(wú)定論。太平基金相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)北京商報(bào)記者表示，本案的仲裁程序正在進(jìn)行中。根據(jù)仲裁法的相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)階段公司不便披露，以免影響仲裁庭的審理。

　　所謂質(zhì)押式回購(gòu)，是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)，在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。

　　高管基金經(jīng)理離職引猜想

　　北京商報(bào)記者注意到，太平基金陷入債券質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛期間，公司也發(fā)生了一系列高管人員、基金經(jīng)理人事變動(dòng)，由此也引發(fā)市場(chǎng)人士將人事變動(dòng)與這起債券質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛事件聯(lián)系起來(lái)。

　　今年5月12日，太平基金發(fā)布了高管離職公告，公司總經(jīng)理宋小龍因“個(gè)人原因”離職，空缺暫由董事長(zhǎng)湯海濤代任。

　　北京商報(bào)記者注意到，宋小龍離職早有跡象，今年3月，該公司披露的產(chǎn)品招募說(shuō)明書(shū)中，宋小龍的名字就從太平基金投資決策委員會(huì)主席崗位上消失，并且也不在公司投資決策委員會(huì)名單中。

　　除了總經(jīng)理職位變動(dòng)外，引人關(guān)注的還有太平日日鑫貨幣基金經(jīng)理的變動(dòng)，2017年12月該基金經(jīng)理翁錫赟卸任離職，好買(mǎi)基金顯示，翁錫赟還曾兼任太平基金固定收益部總監(jiān)，是公司投資決策委員會(huì)成員。今年3月同翁錫赟一起共同管理該貨幣基金得另一位基金經(jīng)理吳素涵，也因“個(gè)人原因”離任。也就是說(shuō)，管理該貨幣基金的兩位基金經(jīng)理全部離任。3月，該貨幣基金的招募說(shuō)明書(shū)(更新)顯示，原公司投資決策委員會(huì)委員翁錫赟、吳素涵不再出現(xiàn)在公司投資決策委員會(huì)名單中。

　　有市場(chǎng)人士猜測(cè)，太平日日鑫貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理、太平基金固定收益總監(jiān)以及近期原總經(jīng)理宋小龍的離職恐和太平基金陷入債券質(zhì)押回購(gòu)糾紛引發(fā)虧損風(fēng)險(xiǎn)不無(wú)關(guān)系。對(duì)此，太平基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，宋小龍因個(gè)人原因離職，在擔(dān)任太平基金總經(jīng)理期間，宋小龍為公司做出了積極的貢獻(xiàn)，宋小龍離任并未對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)造成任何不利影響?；鸾?jīng)理變動(dòng)的原因也已公告為準(zhǔn)。

　　按照業(yè)內(nèi)人士的猜測(cè)，此次，債券質(zhì)押式回購(gòu)出現(xiàn)違約，踩雷的標(biāo)的債券很有可能是“16億陽(yáng)”。據(jù)悉，億陽(yáng)信通2016年11月2日公告顯示，億陽(yáng)信通大股東億陽(yáng)集團(tuán)將億陽(yáng)信通的5.85%股份質(zhì)押給北京易禾水星投資有限公司，用于資金周轉(zhuǎn)需要。當(dāng)時(shí)，億陽(yáng)集團(tuán)質(zhì)押的股份數(shù)就已占該公司持有股份總數(shù)的99%。質(zhì)押時(shí)，億陽(yáng)信通股價(jià)在15元左右，2018年初該股復(fù)牌后連續(xù)15個(gè)跌停，隨后繼續(xù)震蕩下跌，目前股價(jià)只有2.85元。今年1月27日，債券16億陽(yáng)01宣布發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，不過(guò)早在去年10月，億陽(yáng)集團(tuán)就已陷入債務(wù)問(wèn)題。

　　非貨基規(guī)模難突破

　　除了身陷債券質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛外，太平基金近幾年的發(fā)展也并不理想。資料顯示，太平基金(原中原英石基金)于2013年1月23日成立。最初的中原英石基金的股東結(jié)構(gòu)為中原證券(601375,股吧)股份有限公司出資占比51%，安石投資管理有限公司出資占49%。中原英石基金創(chuàng)立之初，公司公募業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展滯緩，直到2016年7月，太平資產(chǎn)對(duì)中原英石基金進(jìn)行了66%股權(quán)的收購(gòu)。2016年8月23日，新晉保險(xiǎn)系基金公司中原英石基金正式更名為太平基金。這也是保險(xiǎn)公司首次通過(guò)并購(gòu)方式控股一家公募基金公司。煥然一新的太平基金，也讓業(yè)界充滿(mǎn)期待，不過(guò)，太平基金近兩年的發(fā)展仍不盡如人意。

　　2016年9月底之前，中原英石資產(chǎn)規(guī)模維持在0.1億元左右低位，即使是在2015年的大牛市行情中，彼時(shí)的中原英石基金也沒(méi)能借勢(shì)做大公司規(guī)模，直到2016年四季度，太平資產(chǎn)收購(gòu)中原英石，更名為太平基金后，憑借2016年11月發(fā)行的“太平日日金貨幣基金”，太平基金規(guī)模激增至151.65億元，新股東的優(yōu)勢(shì)不容小覷。

　　然而，2017年一季度末，“太平日日金貨幣基金”份額縮水64.72億份，天天基金數(shù)據(jù)顯示，該公司去年一季度末規(guī)?？s水至87.31億元。同年二季度，由于這只基金B(yǎng)份額新增39.51億份，去年年中公司規(guī)模再度飆漲至166.78億元。截至今年一季度末，太平基金規(guī)模為117.95億元。

　　北京商報(bào)記者注意到，太平基金資產(chǎn)規(guī)模的增減取決于旗下貨幣基金份額的貢獻(xiàn)。截至目前，太平基金僅靠“太平日日金”、“太平日日鑫”2只貨幣基金撐起百億規(guī)模。同花順(300033,股吧)iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，2只貨幣基金規(guī)模為100.28億元，占比整體超八成。若按照基金公司非貨幣規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)看，太平基金截至今年一季度末的規(guī)模僅有17.67億元，在123家基金管理人中排名第95位。從公司產(chǎn)品線(xiàn)布局來(lái)看，目前太平基金旗下除了“太平日日金”、“太平日日鑫”2只貨幣基金，還有2只偏股混合型基金，“太平靈活配置”和“太平改革紅利精選”。

　　公司業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中，太平基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品短板日益凸顯，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，今年以來(lái)，太平改革紅利精選業(yè)績(jī)虧損幅度超10%，年內(nèi)以10.16%的收益率墊底公司業(yè)績(jī)排行榜，另一只偏股基金太平靈活配置收益率虧損1.73%。將時(shí)間維度拉長(zhǎng)至三年期，太平靈活配置近三年收益率虧損48.46%，低于同期偏股混合型基金平均業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超35個(gè)百分點(diǎn)。

　　太平基金偏股產(chǎn)業(yè)投研能力不盡如人意，遭遇投資者用腳投票。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年一季度“太平靈活配置”、“太平改革紅利精選”份額分別減少174萬(wàn)份、6698萬(wàn)份。太平基金市場(chǎng)部人士表示，未來(lái)公司將持續(xù)秉承保險(xiǎn)系公募基金穩(wěn)健的投資風(fēng)格，理性看待市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)整體處于信心逐步修復(fù)階段，工業(yè)生產(chǎn)保持較好的增長(zhǎng)韌性，二三線(xiàn)城市消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，將適當(dāng)關(guān)注二季度宏觀數(shù)據(jù)及利率走勢(shì)變化。從結(jié)構(gòu)上看，擴(kuò)大內(nèi)需、自主創(chuàng)新等方向可予以關(guān)注。