38億元收購981個(gè)公眾號(hào)是否合理？在瀚葉股份(600226,股吧)公布這一收購案后一度引發(fā)市場質(zhì)疑，甚至上交所也發(fā)出了問詢函。

　　6月8日，為了回應(yīng)上交所以及市場的質(zhì)疑，“瀚葉股份擬38億收購量子云100%股權(quán)”的重大資產(chǎn)重組說明會(huì)在上交所召開。會(huì)上，來自瀚葉股份和量子云的管理層成員、瀚葉股份獨(dú)立董事等重點(diǎn)回應(yīng)了市場的三大質(zhì)疑。

　　據(jù)悉，瀚葉股份原是一家業(yè)務(wù)范圍在農(nóng)藥原料藥及其制品、獸藥和飼料添加劑產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售以及鋯系列產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的傳統(tǒng)行業(yè)公司。近些年，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、所處行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，上市公司主營業(yè)務(wù)競爭加劇，部分產(chǎn)品市場需求趨于低迷。因此，瀚葉股份制定了轉(zhuǎn)型文化娛樂的戰(zhàn)略規(guī)劃，此次收購量子云就是規(guī)劃之一。瀚葉股份董事長沈培今向記者表示：“瀚葉股份斥資38億收購深圳量子云科技有限公司，意在整合優(yōu)質(zhì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)推廣資源，進(jìn)一步深化文化娛樂的戰(zhàn)略布局?！辈贿^，這一收購卻引發(fā)了市場關(guān)于估值合理性、盈利承諾能否實(shí)現(xiàn)、被收購標(biāo)的業(yè)務(wù)能力等方面的質(zhì)疑。

　　38億估值是否合理？

　　瀚葉股份自披露本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案以來，市場聚焦最多的還是“38億估值合理性”的問題。

　　對(duì)此瀚葉股份方面表示：“本次交易估值系以具有從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的預(yù)估值確定，綜合考慮了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、量子云所處行業(yè)的行業(yè)政策、區(qū)域政策、業(yè)務(wù)的市場前景、業(yè)務(wù)快速發(fā)展情況、歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、標(biāo)的公司管理層對(duì)未來的業(yè)績預(yù)測等等因素，以凈現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法得到的結(jié)果。”

　　事實(shí)上，不僅廣大投資者，包括上交所在內(nèi)的監(jiān)管方也對(duì)38億估值的算法提出疑問。上交所在問詢函中表示：估值為38億元溢價(jià)了28倍，資產(chǎn)估值遠(yuǎn)高于此前量子云股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值。

　　對(duì)于估值是否偏高，此次重組方案的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問民生證券的業(yè)務(wù)董事居韜表示：“本次交易暫作價(jià)是基于評(píng)估機(jī)構(gòu)，采用收益法對(duì)量子云100%股權(quán)價(jià)值，出具有預(yù)評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)。量子云本身，是屬于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)推廣、騰訊社交廣告。我們選取行業(yè)內(nèi)發(fā)生的與本交易較為可比的10項(xiàng)案例，平均動(dòng)態(tài)市盈率為14.65倍，瀚葉股份本次暫作價(jià)38億元收購量子云股權(quán)的動(dòng)態(tài)市盈率是14.3倍，略低于行業(yè)內(nèi)可比交易案例的整體估值水平。交易暫作價(jià)38億元是具有合理性的?！?/p>

　　50人編輯如何完成981個(gè)公眾號(hào)管理？

　　在瀚葉股份披露預(yù)案后，市場對(duì)量子云50人編輯團(tuán)隊(duì)操作981個(gè)公眾號(hào)提出質(zhì)疑，對(duì)此量子云方面的說明解釋了微信公眾號(hào)等新媒體生態(tài)下規(guī)模生產(chǎn)的共有模式。

　　量子云方面表示：“為適應(yīng)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，量子云建立了以編輯運(yùn)營、媒體銷售及產(chǎn)品研發(fā)為核心的員工隊(duì)伍。與傳統(tǒng)媒體一樣，量子云編輯團(tuán)隊(duì)由自己撰寫、編輯創(chuàng)作、社會(huì)來稿、廣告投放等四部分組成。稿件大部分為原創(chuàng)或編輯創(chuàng)作；為滿足稿件的需求，量子云建立了社會(huì)作者投稿機(jī)制，廣泛接收社會(huì)人士的稿件作品，并于高校合作建設(shè)人才孵化基地，為量子云的社會(huì)投稿建立了市場基礎(chǔ)。實(shí)際內(nèi)容創(chuàng)作的人員遠(yuǎn)超50人?！?/p>

　　量子云董事長紀(jì)衛(wèi)寧表示，為了提高工作效率，優(yōu)化運(yùn)營模式，量子云研發(fā)了文章發(fā)布管理系統(tǒng)。自動(dòng)化的運(yùn)用很大程度上降低了量子云大量公眾號(hào)生產(chǎn)發(fā)布的壓力。此外，量子云在管理上制定了嚴(yán)格的《內(nèi)容發(fā)布管理制度》，嚴(yán)禁編輯團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)作中抄襲、洗稿等侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為。

　　量子云盈利承諾能否實(shí)現(xiàn)？

　　上交所稱，量子云承諾2018年至2022 年的預(yù)測凈利潤數(shù)分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6億元和6.59億元，遠(yuǎn)高于2016年8713萬元、2017年1.53億元的凈利潤，是如何算出來的。

　　沈培今表示：“量子云2018-2022年的預(yù)測凈利潤數(shù)采用收益法計(jì)算，預(yù)測凈利潤數(shù)最終以具有證券業(yè)務(wù)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》為準(zhǔn)。”

　　對(duì)于盈利持續(xù)性問題，紀(jì)衛(wèi)寧表示：“量子云作為較早從事微信自媒體運(yùn)營及推廣，旗下微信公眾號(hào)具有較強(qiáng)的粉絲基礎(chǔ)，量子云通過建立微信公眾號(hào)矩陣，降低單個(gè)公眾號(hào)的依賴度，體現(xiàn)了規(guī)模效益，提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力；同時(shí)，在多家相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的微信公眾號(hào)粉絲數(shù)或影響力排行榜中，量子云的核心公眾號(hào)均排名靠前，具有較高的議價(jià)空間，經(jīng)營可提升范圍大；第三，量子云產(chǎn)品定位清晰，粉絲粘性較高。下一步量子云自身會(huì)在產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域、用戶需求領(lǐng)域其他業(yè)務(wù)整合等多方面進(jìn)一步完善?！?/p>

　　對(duì)于量子云與瀚葉股份布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)，沈培今向記者表示：“量子云和上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)如游戲、影視、綜藝等具有高度相關(guān)性，均專注于內(nèi)容生產(chǎn)，在本次重組完成后，上市公司可以進(jìn)一步推進(jìn)IP資源和營銷渠道的整合。此外，公司旗下數(shù)舟數(shù)據(jù)專注于利用大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)，通過數(shù)舟數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù)，量子云可以獲得更精準(zhǔn)的用戶畫像，可進(jìn)一步深度挖掘用戶需求，生產(chǎn)更加豐富的文化娛樂產(chǎn)品，提高上市公司盈利能力。”

　　盡管瀚葉股份與量子云高層為回應(yīng)市場質(zhì)疑均作了充分準(zhǔn)備，但對(duì)于一系列承諾能否實(shí)現(xiàn)還需瀚葉及量子云方面拿出實(shí)際行動(dòng)來，至于這些解釋能否讓上交所及市場投資者認(rèn)可，乃至收購被上交所審批通過，要待時(shí)間給出答案。

　　中信建投(601066,股吧)證券投資顧問孫佳欣認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和相關(guān)運(yùn)營模式估值比較高，但微信公號(hào)只是少數(shù)頭部玩家宣稱賺錢，其盈利模式尚未完全明晰，而且在平臺(tái)政策、持續(xù)運(yùn)營和利潤方面存在一定風(fēng)險(xiǎn)，未來還是存在一些不確定因素。