受到華誼兄弟(300027,股吧)質(zhì)押股權(quán)公告的(6月6日發(fā)布)影響，今天(6月11日)，華誼兄弟(300027.SZ)

　　午后持續(xù)下挫，截至收盤，報6.85元，跌3.25%。市值從239.99億元縮水至196.44億元，損失43.55億元。

　　華誼兄弟于6月6日發(fā)布公告，宣布華誼兄弟持股人王中軍、王中磊的股份質(zhì)押狀況。

　　截至2018年3月31日，王中軍持股612,229,855股，占公司總股本22.07%。截至公告日，王中軍共向中信建投(601066,股吧)證券有限公司質(zhì)押股份550,879,999股，占公司總股本19.86%，質(zhì)押率90%；王中磊持股171,681,986股，占據(jù)公司總股本6.19%，質(zhì)押股份142,799,999股，占據(jù)公司總股本5.15%，質(zhì)押率83%。

　　作為第一大股東、公司法人的王中軍，手里僅剩2.21%的公司股份；王中磊僅剩1.04%的股份。

　　公告顯示，此次質(zhì)押后的資金用途均是“個人融資需求，擬用于項目投資及股權(quán)投資”，質(zhì)權(quán)人均為“中信建投證券”。

　　1。 質(zhì)押股權(quán)融資的風(fēng)險有多大？

　　質(zhì)押股權(quán)融資屬于風(fēng)險較大的方式。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險在于，一旦股東無法償還資金贖回股票，或者抵押物(股票)價值跌破雙方約定的平倉線比例時，資金融出方可能會通過拋售質(zhì)押物(股票)來保全自己的債權(quán)。

　　《國際金融報》解釋，金融機(jī)構(gòu)按其股值的3~6折予以放款，且對其設(shè)置預(yù)警線、平倉線等。當(dāng)股價跌至預(yù)警線時，質(zhì)押方會要求上市公司股東進(jìn)行“補(bǔ)倉”，若股價繼續(xù)下跌，低于平倉價，且股東無法按時進(jìn)行“補(bǔ)倉”，特別是到期無法還款的公司股東，質(zhì)押方有權(quán)選擇拋售股票套現(xiàn)。若質(zhì)押比例過高，融資方對抗市場價格風(fēng)險的能力就很弱，一旦“爆倉”，不僅公司控制權(quán)恐遭易主，其經(jīng)營發(fā)展更是會受到致命打擊。

　　對于質(zhì)押股權(quán)的消息，《中國證券》寫道，“王氏兩兄弟瘋狂套現(xiàn)，是要賈躍亭的節(jié)奏嗎？”(2017年7月，賈躍亭被曝出已將樂視控股持有的幾乎全部——99.9%的樂視影業(yè)股權(quán)，質(zhì)押給孫宏斌旗下的融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司。今年1月，樂視網(wǎng)(300104,股吧)復(fù)牌后，出現(xiàn)八個跌停，蒸發(fā)了300多億元的市值)。

　　消息一出，傳聞不斷，對于“忽然質(zhì)押幾乎全部股權(quán)，瘋狂套現(xiàn)”等相關(guān)說法，華誼兄弟方面在接受贏家財富網(wǎng)記者采訪時表示：股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經(jīng)營。華誼兄弟還稱：“公司會對惡意傳謠者保留訴訟權(quán)利?！?/p>

　　華誼兄弟方面還表示：王中軍與王中磊一直關(guān)注各個行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與上市公司有更好的聯(lián)動，促進(jìn)華誼兄弟的整體發(fā)展。他們股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項目投資及股權(quán)投資，為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展注入新的活力。

　　2。 主營業(yè)務(wù)“疲軟”，靠掌趣科技(300315,股吧)套現(xiàn)獲利

　　在過去的幾年中，華誼一直在強(qiáng)調(diào)“去電影化”，其主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)令人失望。從票房收入上看，華誼兄弟已被光線傳媒(300251,股吧)追趕。

　　2015年華誼兄弟參與投資、制作、發(fā)行的電影總票房約43億。同年，光線傳媒投資及發(fā)行/聯(lián)合發(fā)行15部影片，總票房約55.76億元。

　　2016年，光線參與投資、發(fā)行并計入2016年票房收入的影片共十五部，票房64.2億。華誼兄弟2016年的國內(nèi)票房約31億。

　　2017年，華誼累計實現(xiàn)國內(nèi)票房約51億元，記者未在光線年報中找到2017年票房成績。

　　2017年的《芳華》和《前任3》讓華誼(電影的出品方之一)的業(yè)績有所反彈——這兩部電影為華誼貢獻(xiàn)了超過5億的收入。但在電影熱映期間，華誼兄弟的股價卻一度出現(xiàn)七連陰。有私募投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為：一、兩部電影的爆款無法從根本上改變市場對行業(yè)和公司的價值判斷。

　　與此同時，關(guān)于華誼兄弟將明星股東的個人收入計入上市公司業(yè)績、在電影主業(yè)上逐漸失色、投資收益占比過大的質(zhì)疑也此起彼伏?！吨袊?jīng)營報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟2016年的扣非凈利潤出現(xiàn)上市8年來的首虧，為-4018萬元。2017年前三季度，華誼兄弟8.30億元的稅前利潤中，投資收益為6.87億元，占比為82.77%。

　　其實早在2017年年底《芳華》票房破十億時，華誼兩兄弟就在高比例股權(quán)質(zhì)押。當(dāng)時，華誼兄弟發(fā)布了繼續(xù)減持掌趣科技和大股東股權(quán)質(zhì)押公告。兄弟二人的股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)達(dá)到90%和85%，用途均為“個人融資需求，擬用于項目投資及股權(quán)投資”。

　　近些年，華誼一直靠掌趣科技套現(xiàn)獲利。

　　據(jù)虎嗅研究總監(jiān)Eastland曾在2017年4月總結(jié)：

　　2010年6月，華誼兄弟以1.485億元代價獲得掌趣科技22%的股權(quán)，成為其第二大股東。2012年掌趣科技上市后，華誼兄弟持有前者15.73%的股權(quán)。

　　2013年5月13日，華誼兄弟所持掌趣科技15.73%股權(quán)解禁。當(dāng)天華誼兄弟就減持套現(xiàn)9280萬，隔日又套現(xiàn)1.925億。

　　截至2016年末，華誼兄弟累計持減掌趣科技20次，合共套現(xiàn)23.77億元。其中2016年套現(xiàn)12.76億，確認(rèn)“投資收益”7.45億，相當(dāng)于2016財年凈利潤的92.2%。

　　2017年12月26日，華誼兄弟再出售掌趣科技1158萬股，減持比例為0.42%，這也意味著，華誼兄弟拋售了掌趣科技全部股票。算上華誼最后一次拋售所獲得的約2800萬元收益，華誼兄弟1.49億投資掌趣科技共套現(xiàn)約25億元。

　　除了掌趣科技，華誼兄弟還在2013年以6.72億元收購了手游公司銀漢科技50.88%的股權(quán)。2017年6月，華誼兄弟出售了其中25.88%的股權(quán)，套現(xiàn)6.47億元。

　　文娛商業(yè)觀察曾在今年1月寫道：“經(jīng)過前幾年華誼大量減持掌趣科技股票填充年報業(yè)績的鋪墊，目前很多上市公司都將投資收益單列成為公司的成績之一。。。。。。但是投資業(yè)務(wù)并不是實業(yè)，作為上市公司還是要聚焦自己主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，想辦法增加主營業(yè)務(wù)的收入，這才是上市公司對股東最大的回報，否則其股價可能很難翻身?！?/p>