崔永元又發(fā)微博！華誼兄弟(300027,股吧)(6.850, -0.23, -3.25%)緊急澄清：沒偷稅、沒跑路、沒套現(xiàn)

　　江右

　　禍不單行，風(fēng)口浪尖的華誼兄弟又遇“幺蛾子”。

　　“陰陽合同”事件最終結(jié)果尚未出來，華誼兄弟過去高價收購明星殼公司一再引發(fā)市場不滿，如今華誼兄弟因上周的一則股權(quán)質(zhì)押公告，又在今日發(fā)酵成了“實(shí)控人兄弟質(zhì)押套現(xiàn)跑路”事件。

　　雖然午間有公司回應(yīng)的消息出來，然后午后繼續(xù)下跌，今日收盤大跌3.25%，報收6.85元。今日收盤后市值190億元，較20天前的5月22日已經(jīng)縮水了57.71億元。

　　今日晚間，華誼兄弟再次澄清，股權(quán)質(zhì)押融資是常見現(xiàn)象，不代表不看好公司未來。實(shí)控人王忠軍、王忠磊兄弟2014年以來未減持過公司股票，還增持了約6.4億元。

　　雖然華誼兄弟一再澄清旗下藝人合法納稅、收購項(xiàng)目業(yè)績完成率極高、實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押不代表不看好公司也不影響經(jīng)營，然而股價卻跌跌不休，屢創(chuàng)5年來新低。

　　晚間，王忠軍(公告名)更是親自發(fā)《王中軍致全體股東的一封信》(附文末)，對依法納稅、股權(quán)質(zhì)押、投資并購、商譽(yù)等問題進(jìn)行一一回應(yīng)。

　　同時，上市公司也發(fā)了公告。

　　市場人士分析，業(yè)績內(nèi)生增長乏力、收購項(xiàng)目商譽(yù)高企，市場對華誼兄弟的信心缺失，是華誼兄弟股價連續(xù)大跌的主因，陰陽合同事件與股權(quán)質(zhì)押跑路事件只是個導(dǎo)火索。

　　華誼兄弟緊急澄清“股權(quán)質(zhì)押跑路”事件

　　今日，一篇有關(guān)華誼兄弟的文章在網(wǎng)絡(luò)間發(fā)酵，文章名稱即很嚇人：《突發(fā)！華誼兄弟忽然質(zhì)押幾乎全部股權(quán)，瘋狂套現(xiàn)！》。

　　該文章以6月6日的一則公告說開，公告中華誼兄弟實(shí)控人王忠軍及兄弟王忠磊幾乎質(zhì)押了所持有的全部華誼兄弟股票。這本是一件很平常的事情，上市公司股東需要用錢，拿手上的股票去質(zhì)押融資。

　　截至公告日，王忠軍共持有公司股份 6.12億股，占總股本的 22.07%；王忠軍持股累計被質(zhì)押5.51億股，占總股本的 19.86%。王忠磊持股1.72億股，占總股本的 6.19%；王忠磊持股被質(zhì)押1.43億股，占總股本的5.15%。

　　本是稀松平常的股權(quán)質(zhì)押，由于發(fā)生在崔永元與華誼兄弟旗下作品《手機(jī)2》主創(chuàng)人員范冰冰等的互懟，以及“陰陽合同”事件之后，便引發(fā)了輿論的質(zhì)疑與聯(lián)想。甚至有人將此事聯(lián)想到賈躍亭的跑路，因?yàn)橘Z也質(zhì)押了很多股票。

　　并且，崔永元再度懟上華誼。

　　今日股價方面，華誼兄弟低開后一度沖高翻紅，不過10點(diǎn)后股價一路下行，雖然中間有澄清，市場并不買賬，股價收盤仍然大跌逾3%。

　　午間就有華誼兄弟回應(yīng)的消息：股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經(jīng)營。他們股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資，為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展注入新的活力。

　　王忠軍與王忠磊先生一直關(guān)注各個行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與上市公司有更好的聯(lián)動，促進(jìn)華誼兄弟的整體發(fā)展。華誼兄弟進(jìn)一步補(bǔ)充道：我們也會對惡意傳謠者保留訴訟權(quán)利。

　　晚上，公司再度發(fā)布澄清公告，經(jīng)核實(shí)，王忠軍、王忠磊自2014年至今未減持過公司股份，不存在拋售所持公司股份套現(xiàn)的行為。2015年11月24日至今，王忠軍、王忠磊累計增持金額合計約6.4億元。

　　20天來市值蒸發(fā)近60億元 VS 業(yè)績內(nèi)生增長艱難

　　雖然此前澄清公司合規(guī)經(jīng)營依法繳稅，如今又澄清控股股東質(zhì)押是用于股權(quán)投資項(xiàng)目。但華誼兄弟股價仍然在跌跌不休，6月2日跌停，今日又再度大跌3.25%。

　　自5月23日以來，20天的時間華誼兄弟的股價已經(jīng)跌去23.29%，市值蒸發(fā)了57.71億元。

　　股價的跌跌不休，一方面是近期遇上諸多負(fù)面信息，但另一方面也與華誼兄弟近年來的經(jīng)營情況或許也不無關(guān)系。翻看公司財報，華誼兄弟近幾年業(yè)績增長乏力，并且很大程度依靠著非經(jīng)常性損益(投資收益)來支撐著。

　　以2015年、2016年、2017年連續(xù)三年的歸屬母公司凈利潤來看，分別為9.76億元、8.08億元、8.28億元，看起來非常亮眼；然而扣除非經(jīng)常性損益來看，只剩下4.72億元、-4018萬元、1.31億元。

　　也就是說，扣除各種投資收益等非經(jīng)常性收益，華誼兄弟最近幾年是沒怎么賺錢的，2016年還虧4000萬元。

　　這邊公司不賺錢，那邊老板的心思還是在找項(xiàng)目投資，看來還是要在投資的大道上繼續(xù)走下去？

　　或許，內(nèi)生業(yè)績增長乏力，才是股價下跌的根本。

　　賬上仍有30億元商譽(yù) VS 20億元收購明星殼公司

　　幾年前巨額收購馮小剛等人的殼公司，一再被市場詬病，這也加劇了華誼兄弟賬上的商譽(yù)。華誼兄弟賬上商譽(yù)目前仍有30.47億元。

　　商譽(yù)，就是會計上的一個科目，大概就是資產(chǎn)價格超過凈資產(chǎn)的差額。也就是比如10億元收購一個1億元凈資產(chǎn)的項(xiàng)目，商譽(yù)就是9個億。商譽(yù)呢，就代表著資產(chǎn)未來創(chuàng)造利潤能力。

　　不過，華誼兄弟公司方面稱，30億元的商譽(yù)，相對于公司凈資產(chǎn)只占到30.75%，在影視行業(yè)中只是中等水平。公司說，商譽(yù)因并購而生，伴隨著被并購項(xiàng)目的發(fā)展，被并購企業(yè)可以到更廣闊平臺獲得更大發(fā)展機(jī)遇。

　　私募人士分析，商譽(yù)要么通過被并購企業(yè)持續(xù)盈利創(chuàng)造價值來彌補(bǔ)，要么轉(zhuǎn)手更高溢價(商譽(yù))賣給第三方。大家質(zhì)疑的是，收購明星的殼公司，在業(yè)績對賭到期后，還能否繼續(xù)創(chuàng)造價值，不然這個商譽(yù)就是地雷了。

　　過去幾年，華誼兄弟收購了馮小剛、張國立以及李晨等明星的殼公司，綁定了幾年的業(yè)績對賭，但除非超額完成業(yè)績，如果只是按業(yè)績對賭勉強(qiáng)完成，而后馮小剛等人不再為這個殼公司創(chuàng)造收益，那么這些商譽(yù)就可能曝雷了。

　　2013年9月，華誼兄弟公告稱，全資子公司浙江華誼擬以2.52億元價款，收購張國立任法人的浙江常升影視制作有限公司(浙江常升)70%的股權(quán)，約定幾年業(yè)績要求。

　　2015年9月，浙江東陽美拉傳媒有限公司成立，初始注冊資本500萬元，著名導(dǎo)演馮小剛出資350萬元持股70%。當(dāng)年11月，華誼兄弟以10.5億元現(xiàn)金收購東陽美拉70%的股權(quán)，對后者的估值達(dá)到15億元。同樣約定了數(shù)年業(yè)績要求。

　　收購時，東陽美拉未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額僅為1.36 萬元，負(fù)債總額卻達(dá)1.91 萬元，所有者權(quán)益為-0.55 萬元。

　　對，就是這么一個殼公司，馮小剛和陸國強(qiáng)賣了70%股權(quán)給華誼兄弟，然后從華誼兄弟拿了10.5億元現(xiàn)金走人，還留有30%股權(quán)。

　　同樣在2015年，華誼兄弟以人民幣現(xiàn)金7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權(quán)，該公司注冊資本1000萬元，股東包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等明星。

　　為什么市場一再吐槽。一個殼公司，馮小剛以個人IP為該公司承諾5年的凈利潤，馮小剛承諾2016年不低于1個億的凈利潤，2017年到2020年每年比上一年凈利潤增長不低于15%。

　　華誼兄弟10.5億元收購的70%的股權(quán)2016年-2020年對應(yīng)的凈利潤就是不低于7000萬元、8050萬元、9257.5萬元、10646.13萬元以及12243.04萬元。五年合計權(quán)益不低于4.72億元不到5億元。

　　理論上，華誼兄弟在2015年以10.5個億，賣了未來五年不低于4.72億元的一個凈利潤的資產(chǎn)。但5年過后，馮小剛是否繼續(xù)為東陽美拉創(chuàng)造收益并不確定。

　　甚至極端情況，馮小剛啥事不干，從拿走的10個億中，五年內(nèi)拿出部分錢變成東陽美拉的收入和利潤，然后就可以凈賺好幾億，并且自己還是東陽美拉的股東，還能分享收益。

　　從過去兩年業(yè)績來看，勉強(qiáng)完成，今年的業(yè)績及后面業(yè)績?nèi)绾紊形纯芍＝诩娂姄P(yáng)揚(yáng)的《手機(jī)2》的票房，關(guān)乎未來的對賭業(yè)績。

　　不過，今晚王忠軍也發(fā)了封信，大概意思是文化行業(yè)輕資產(chǎn)重人才，所以要花錢綁定人才，并且東陽美拉的公司價值大幅增長。