“無股不押”、“券商預(yù)估平倉線以下股票市值規(guī)模已近千億”……股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)牽動著市場神經(jīng)。

　　券商中國記者采訪多位券商股票質(zhì)押人士，他們認(rèn)為，目前的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大，但綜合多方面因素，即便是跌破平倉線的股票，券商一般也不會強(qiáng)制平倉，而是與質(zhì)權(quán)人進(jìn)行磋商，通過采取追加保證金、質(zhì)押物，或者提前回購部分股票收益權(quán)等措施化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

　　“以時(shí)間換空間，目前風(fēng)險(xiǎn)不會通過平倉來集中釋放?！比A南地區(qū)一家中大型券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示。

　　不過，在嚴(yán)峻的市場行情下，對于一些到期還不上錢想要續(xù)借的股東，券商給出的利率已經(jīng)高達(dá)10%-15%。

　　跌破平倉線≠券商實(shí)際平倉

　　今年以來，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)受到關(guān)注。在金融去杠桿的背景下，市場資金面偏緊，再加上今年年初監(jiān)管出臺最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)，股票質(zhì)押市場的出質(zhì)人普遍采取謹(jǐn)慎態(tài)度。原本試圖通過借新還舊、長短錯(cuò)配的方式借錢的大股東們紛紛面臨到期再難續(xù)借的困擾。脆弱的股票質(zhì)押市場遇到類似6月19日股市大幅波動的行情，立刻成為風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　招商證券(600999,股吧)(13.320, -0.20, -1.48%)首席策略分析師張夏表示，當(dāng)前市場最大的壓力來自于股權(quán)質(zhì)押。安信證券估算當(dāng)前平倉線以下的市值規(guī)模約為9351億元，較2018年初的4593億元增加103.6%。

　　券商中國記者采訪多位券商股票質(zhì)押人士，他們認(rèn)為，目前的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大，但綜合多方面因素，即便是跌破平倉線的股票，券商一般也不會強(qiáng)制平倉，而是與質(zhì)權(quán)人進(jìn)行磋商，通過采取追加保證金、質(zhì)押物，或者提前回購部分股票收益權(quán)等措施化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

　　“還是以時(shí)間換空間吧，目前風(fēng)險(xiǎn)不會通過平倉來集中釋放?！比A南地區(qū)一家中大型券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示。

　　“最近的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)給我們造成很大壓力，我們解決問題的途徑主要還是通過客戶?！比A北地區(qū)一家中型券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，目前對于質(zhì)押股票跌破平倉線的客戶，券商主要采取四種應(yīng)對措施：

　　一是，手中仍有股票的客戶優(yōu)先選擇補(bǔ)倉；

　　二是，仍持有部分資金的先部分購回股票；

　　三是，沒有股票也沒有資金的，先臨時(shí)停牌；

　　四是，實(shí)在沒有方法的，(通常是一些持股5%以下的小客戶)，才選擇強(qiáng)制平倉。

　　他說，除了以上四種常規(guī)處置手段，現(xiàn)在也有券商試圖通過質(zhì)押客戶的其他資產(chǎn)，例如房產(chǎn)等，來補(bǔ)充質(zhì)押。但是這種情況比較少，而且涉及到資產(chǎn)作價(jià)的評估，還比較麻煩。但總的來說，強(qiáng)制平倉、甚至最后和客戶進(jìn)入司法程序，都一定是萬不得已的下策。

　　“其實(shí)絕大多數(shù)股權(quán)質(zhì)押涉及的是大股東和實(shí)控人。受減持新規(guī)限制和監(jiān)管要求影響，券商無法直接平倉?！鄙虾Ｒ患掖笮腿坦善辟|(zhì)押人士對券商中國記者表示。

　　2017年5月27日，證監(jiān)會發(fā)布上市公司股東、董監(jiān)高減持新規(guī)，上交所、深交所也分別發(fā)布了相關(guān)實(shí)施細(xì)則。平倉也需遵守減持新規(guī)，即“90日內(nèi)通過競價(jià)交易至多減持總股本1%”及大宗交易所得股票“半年內(nèi)不得減持”的規(guī)則。上市公司大股東減持股份還需要提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃。

　　此外，今年年初最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)出臺，監(jiān)管也規(guī)定，若質(zhì)押股因短期大幅波動而觸及平倉線，證券公司不會立刻執(zhí)行處置，而是會與客戶積極溝通，要求客戶補(bǔ)充擔(dān)保品，擔(dān)保品包括不限于股票、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)，房地產(chǎn)、土地等也可以作為擔(dān)保品。對于影響市場穩(wěn)定的、引起閃崩等情況的，券商要承擔(dān)責(zé)任。

　　該人士承認(rèn)，這些下跌至平倉線以下的股票對券商來說確實(shí)“不安全”，但因?yàn)樯婕爸黧w多為大股東或?qū)嵖厝耍罱K都有很多解決辦法?！按騻€(gè)比方，最不濟(jì)的情況下，大股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或引入戰(zhàn)略投資方或資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等方式，總能有錢還，而這些都是券商的專長?！痹摴善辟|(zhì)押人士稱。

　　場內(nèi)延期質(zhì)押利率最高可達(dá)15%

　　金融去杠桿的大背景下，民營股東借錢難了早已成為行業(yè)共識。

　　2018年1月12日，協(xié)會正式發(fā)布了《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，并已于3月正式實(shí)施。自新規(guī)發(fā)布起，券商已經(jīng)大幅收緊了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，而場內(nèi)的股票質(zhì)押利率也隨之水漲船高，至今為止還是高居7.5%-8%的水平。

　　上述華南一家中大型券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士告訴券商中國記者，現(xiàn)在對于一些到期還不上錢想要續(xù)借的股東，券商給出的利率已經(jīng)高達(dá)10%-15%。

　　而這，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于場外的質(zhì)押利率。據(jù)券商中國記者了解，以銀行、信托為主體的場外業(yè)務(wù)目前也大幅收緊了，利率可高到20%。民間借貸的利率更難以說清。

　　“其實(shí)大部分實(shí)控人或大股東借款的目的還是為了投向?qū)崢I(yè)，本來預(yù)計(jì)得挺好，借的錢去投資，過個(gè)三五年投資回本就把錢還掉。但是本身質(zhì)押的期限沒那么長，都是通過借新還舊，長短錯(cuò)配去實(shí)現(xiàn)的?，F(xiàn)在突然資金供給變少，續(xù)不上了?；蛘哂行┏跏加猛揪筒环闲乱?guī)的，比如資金拿去買股票了，到期就沒人敢給他續(xù)了。這就是風(fēng)險(xiǎn)來源，可以算去杠桿過程中的陣痛吧。”上述股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士稱。

　　券商股票質(zhì)押減值壓力并不明顯

　　對于股票質(zhì)押潛在風(fēng)險(xiǎn)，券商會預(yù)先進(jìn)行減值計(jì)提。以中信證券(600030,股吧)(17.080, -0.17, -0.99%)、海通證券(600837,股吧)(9.320, 0.04, 0.43%)、國泰君安(601211,股吧)(15.190, -0.07, -0.46%)證券、華泰證券(601688,股吧)(14.790, -0.49, -3.21%)、廣發(fā)證券(000776,股吧)(13.450, -0.30, -2.18%)、招商證券、國信證券(002736,股吧)(8.940, -0.04, -0.45%)、東方證券(600958,股吧)(9.250, -0.18, -1.91%)等8家券商2015年-2017年的減值計(jì)提情況來看，券商當(dāng)前對于買入返售(包括股票質(zhì)押)資產(chǎn)的減值并不充分，累計(jì)減值占當(dāng)期凈資產(chǎn)比重不足0.5%，部分券商甚至未計(jì)提減值，因此一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件對于凈資產(chǎn)有一定的侵蝕壓力。不過，在2015年后，股票質(zhì)押對券商的減值壓力并不明顯，出現(xiàn)大額減值的案例占少數(shù)。

　　上述股票質(zhì)押業(yè)務(wù)人士稱，類似于“樂視網(wǎng)(300104,股吧)(3.360, 0.13, 4.02%)”這種股東在高位質(zhì)押套現(xiàn)的案例在券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中屬于少數(shù)，但一旦遇上了就是“大新聞”。例如，西部證券(002673,股吧)(7.100, 0.17, 2.45%)由于信用交易業(yè)務(wù)踩雷質(zhì)押股票“樂視網(wǎng)”，年初西部證券被迫計(jì)提4.394億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金，超過西部證券2017年度經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤的30%。

　　在西部證券之前，東方證券和方正證券(601901,股吧)(6.210, 0.27, 4.55%)也公告因樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押違約踩雷，其中方正證券已發(fā)起訴訟追討近2億的質(zhì)押金，而東方證券因樂視網(wǎng)股票質(zhì)押融出資金本金達(dá)4億元，該公司已于今年1月28日公告對該筆股票質(zhì)押回購計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.78億元。

　　數(shù)據(jù)來自券商年報(bào)

　　附：中國證券業(yè)協(xié)會近期公布的98家券商2017年度經(jīng)營業(yè)績排名中股票質(zhì)押利息收入排名表和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模排名表