作為港股同股不同權的頭炮，小米香港(01810)招股文件終于在昨日(21日)面世，招股價介乎17至22元，以每手200股計，散戶最低入場費約4444.3元。市場相信小米將于下周一(25日)開始招股，預料7月9日上市。

　　從港交所(00388)放開同股不同權限制，到小米真正上市，前后不到3個月，這種「特事特辦」的速度令投資者十分期待。但當小米準備到內地發(fā)行中國存托憑證(CDR)時，卻遭到中證監(jiān)連珠炮式質疑，結果小米在未說明原因下「自愿」暫緩發(fā)行CDR。兩地監(jiān)管風格相

　　去甚遠，引起市場人士質疑，港交所是否因小米名氣大市值高，而對其過分寬容？

　　中證監(jiān)刨根問底，港交所佛系監(jiān)管

　　相比中證監(jiān)對小米提出的84條質問，香港方面對其上市審批風格顯得比較「佛系」，港交所行政總裁李小加昨日評論道，港交所不會干涉、亦難以干涉公司估值，只要有序及信息披露完整，公司價值便可順市場發(fā)展而定。

　　中證監(jiān)長達2萬多字的問詢函不但嚇怕小米，亦嚇怕其他投資者：難道小米是一家問題企業(yè)嗎？但仔細分析之后，便發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)問題關注小米在信息披露中是否不合規(guī)，主要焦點則在于小米的估值評定。

　　例如中證監(jiān)關注小米提出的「新零售」有否具體定義、其定位互聯(lián)網公司是否準確、研發(fā)費用的明細構成，又關心小米互聯(lián)網業(yè)務的變現(xiàn)能力如何，以及為何應收帳款和存貨量急速上升等問題，其操心程度比風投機構有過之無不及，就像一個嚴格管教子女的「虎媽」。

　　而最讓小米頭痛的可能是這一條：「關于商品線上直銷，請保薦機構和會計師結合客戶姓名對象、送貨地址、購買數(shù)量、消費次數(shù)、客單量、消費金額及付款情況進行分析，對線上渠道銷售收入真實性及電子交易環(huán)境進行核查，說明核查方法、程序、內容、金額、比例等情況，說明核查結果或結論，明確發(fā)表核查意見。」中證監(jiān)查詢小米網絡銷售數(shù)據(jù)的真確性，相當于要求保薦機構及會計師再為小米做一次上市前審查，小米在短時間內提交核查結果是天方夜譚。

　　小米CDR恐干擾A股流動性

　　中證監(jiān)的關注當然不無道理，例如小米主要收入來自是手機及工業(yè)互聯(lián)網業(yè)務，但卻定位成行業(yè)市盈率較高的互聯(lián)網公司，但若小米的披露水平達到一定水平，市場自然會判斷。交銀國際互聯(lián)網行業(yè)研究聯(lián)席董事谷馨瑜對《經濟通通訊社》表示，投資者和分析師通過業(yè)務分布加總的方式給予小米合理估值即可。

　　交易所及監(jiān)管層有義務為投資者營造一個良好的投資環(huán)境，杜絕老千股上市搶錢，但中證監(jiān)今次處理小米CDR時卻顯得出奇地嚴苛，假如所有獨角獸都要經過這樣的審批才能上市，相信這一兩年內成功登錄的獨角獸寥寥可數(shù)，上周內地各大基金公司熱賣的獨角獸基金更得物無所用。

　　中證監(jiān)的嚴格審批，或是出于市場環(huán)境的考慮。小米體量巨大，在未公開招股文件前，外界料其市值已超過7800億元，而根據(jù)其早前的CDR發(fā)行計劃，小米打算將超過一半的發(fā)售股份轉換成CDR，預料在A股募資額很可能超過300億元，對流動性本已堪憂的A股市場帶來巨大資金壓力。相信在優(yōu)質科技股登陸后，以科技股居多的創(chuàng)業(yè)板將面臨被大幅抽水的危機，近日多次傳出中證監(jiān)叫停IPO，便反映了市場對A股資金池被抽乾的疑慮。

　　因此，中證監(jiān)以超長問詢函嚇退小米，以及早前多家A股上市新經濟企業(yè)均大幅削減募資規(guī)模，無形中向一眾獨角獸釋放訊號，即監(jiān)管部門歡迎獨角獸回家提升市場質素，但同時亦關注A股的資金池狀況，獨角獸應有心理準備，無論是直接上市還是發(fā)行CDR，審批進度及集資規(guī)模將一定程度上取決于A股資金池狀況。