廣東日豐電纜股份有限公司(簡(jiǎn)稱“日豐電纜”)的IPO之路并不順利，2017年年初首次上會(huì)就因業(yè)績(jī)波動(dòng)、毛利率合理性等質(zhì)疑而被否，如今公司為實(shí)現(xiàn)自己A股上市夢(mèng)，再度提交了招股說(shuō)明書。

　　在新版招股書中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)日豐電纜上一次被否時(shí)的大客戶依賴現(xiàn)象依然嚴(yán)重，而更為嚴(yán)重的是，本不應(yīng)該在二次上報(bào)的招股書中存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的偏差問(wèn)題卻赫然有之。報(bào)告期內(nèi)(2015年至2017年)，公司不僅存在采購(gòu)和營(yíng)收數(shù)據(jù)異常，且材料成本、存貨數(shù)據(jù)中也存在明顯數(shù)據(jù)出入，這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系上的不正常，給日豐電纜能否成功過(guò)會(huì)平添了很大困擾。

　　營(yíng)收數(shù)據(jù)異常

　　招股書披露，日豐電纜的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自“空調(diào)連接線組件”、“小家電配線組件”和“特種裝備電纜”的生產(chǎn)和銷售，內(nèi)銷部分在報(bào)告期內(nèi)分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的81.31%、82.05%和85.86%。深入分析其營(yíng)收與相關(guān)現(xiàn)金流和債權(quán)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該公司的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)是存在一定瑕疵的。

　　以2017年為例，日豐電纜2017年的營(yíng)業(yè)收入為125953.71萬(wàn)元(如表1)，賬面銷項(xiàng)稅額為20164.85萬(wàn)元，由此合計(jì)可知，這一年含稅營(yíng)業(yè)收入為146118.56萬(wàn)元。根據(jù)會(huì)計(jì)勾稽規(guī)則，在財(cái)務(wù)報(bào)表之中必然有相應(yīng)規(guī)模的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)能夠印證其營(yíng)收數(shù)據(jù)的合理性。

　　在招股書披露的合并現(xiàn)金流量表中，日豐電纜2017年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為108392.02萬(wàn)元，此外負(fù)債表中預(yù)收款項(xiàng)比上年略微減少了116.58萬(wàn)元(預(yù)收款項(xiàng)的減少是因?yàn)橐郧澳甓阮A(yù)收的現(xiàn)金而在本年度結(jié)算)，由此可推算出，2017年與公司收入相關(guān)的現(xiàn)金流量為108508.59萬(wàn)元。以該數(shù)據(jù)與當(dāng)年的含稅營(yíng)收勾稽，理論上將有37609.97萬(wàn)元未獲得現(xiàn)金流入的含稅營(yíng)業(yè)收入需要形成新增債權(quán)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。

　　事實(shí)上，日豐電纜2017年末的應(yīng)收賬款期末余額為29305.86萬(wàn)元、應(yīng)收票據(jù)期末余額為13141.75萬(wàn)元、壞賬準(zhǔn)備為1713.43萬(wàn)元，三者合計(jì)相比年初時(shí)同類項(xiàng)合計(jì)僅新增了5190.56萬(wàn)元債權(quán)。顯然，這一結(jié)果是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于理論新增債權(quán)的，相差了3.24億元。

　　2016年面臨同樣的情況。招股書披露，2016年的營(yíng)業(yè)收入為83453.83萬(wàn)元，賬面銷項(xiàng)稅額是12711.29萬(wàn)元，由此推算出的2016年含稅營(yíng)業(yè)收入為96165.12萬(wàn)元。同年，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為69913.54萬(wàn)元，剔除預(yù)收款項(xiàng)新增的21.28萬(wàn)元的影響，與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量為69892.26萬(wàn)元。同期，公司2016年應(yīng)收賬款期末余額為25901.79萬(wàn)元、應(yīng)收票據(jù)期末余額為11389.81萬(wàn)元、壞賬準(zhǔn)備為1678.89萬(wàn)元，三者合計(jì)相較年初相同項(xiàng)目的合計(jì)新增了6814.04萬(wàn)元債權(quán)。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，與2016年的營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流量和新增的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)合計(jì)僅有76706.30萬(wàn)元，而同期的含稅營(yíng)業(yè)收入?yún)s有96165.12萬(wàn)元，顯然還有19458.82萬(wàn)元含稅營(yíng)業(yè)收入是沒(méi)有獲得現(xiàn)金流和新增債權(quán)數(shù)據(jù)支持的。

　　報(bào)告期內(nèi)，日豐電纜連續(xù)兩年出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與相關(guān)數(shù)據(jù)不匹配的情況，且金額相差之大令人難以置信。雖然該公司在2016年和2017年的應(yīng)收票據(jù)“背書金額”分別有18706.47萬(wàn)元和29983.59萬(wàn)元，可即便是考慮了這些票據(jù)背書的影響，上述兩年仍有752.35萬(wàn)元和2435.82萬(wàn)元含稅營(yíng)收未能獲得相關(guān)數(shù)據(jù)的支持。

　　值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)日豐電纜還存在大額票據(jù)貼現(xiàn)的事實(shí)，其中2016年和2017年分別高達(dá)21132.49萬(wàn)元和53835.15萬(wàn)元，可若我們考慮了這些票據(jù)貼現(xiàn)的事實(shí)，則上述數(shù)據(jù)中的差異值就會(huì)相差更多。

　　與此同時(shí)，如果票據(jù)貼現(xiàn)附追索權(quán)，則票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移，這種貼現(xiàn)理應(yīng)屬于負(fù)債融資，由此形成的現(xiàn)金流量而并非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。因此，日豐電纜各年度大額票據(jù)貼現(xiàn)的具體屬于哪種類型的貼現(xiàn)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)金流量狀況還會(huì)形成一定的影響。

　　采購(gòu)數(shù)據(jù)也不合理

　　除營(yíng)收數(shù)據(jù)存在異常外，日豐電纜的采購(gòu)數(shù)據(jù)也不合理。招股書披露，日豐電纜2017年的采購(gòu)總額為96924.08萬(wàn)元(如表2)，在此基礎(chǔ)上，考慮17%增值稅的影響，當(dāng)年含稅采購(gòu)總額達(dá)到了113401.17萬(wàn)元。

　　同年，日豐電纜“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為82430.45萬(wàn)元，剔除預(yù)付款項(xiàng)新增的246.62萬(wàn)元影響，與當(dāng)年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量為82183.83萬(wàn)元。以之與113401.17萬(wàn)元含稅采購(gòu)勾稽，理論上將有31217.34萬(wàn)元的含稅采購(gòu)因未支付現(xiàn)金需要形成相應(yīng)金額的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。

　　可實(shí)際結(jié)果卻并非如此。合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，日豐電纜2017年應(yīng)付賬款期末余額為17790.73萬(wàn)元、應(yīng)付票據(jù)期末余額為193.69萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)比年初相同項(xiàng)目合計(jì)新增了2764.03萬(wàn)元。也就是說(shuō)，這一年公司實(shí)際新增的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)不到3000萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前述理論新增值，即意味著公司存在28453.31萬(wàn)元的含稅采購(gòu)額既沒(méi)有被支付現(xiàn)金，也沒(méi)有體現(xiàn)為新增經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。

　　2016年同樣如此。日豐電纜這一年的采購(gòu)總額為62963.42萬(wàn)元，迭加17%增值稅因素，含稅采購(gòu)總額達(dá)到了73667.20萬(wàn)元。同期，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為52163.55萬(wàn)元，預(yù)付款項(xiàng)相比年初減少了371.63萬(wàn)元，二者對(duì)沖后，這一年與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量為52535.18萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)付賬款期末余額為15134.11萬(wàn)元，應(yīng)付票據(jù)期末余額為86.28萬(wàn)元，二者合計(jì)比年初相同項(xiàng)目合計(jì)新增了5969.81萬(wàn)元。綜合分析上述數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，與當(dāng)年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量及應(yīng)付賬款等新增經(jīng)營(yíng)性債務(wù)合計(jì)只有58504.99萬(wàn)元，與73667.20萬(wàn)元含稅采購(gòu)相比差了15162.21萬(wàn)元。

　　即使我們考慮到這兩年中所存在的票據(jù)背書的問(wèn)題，即拿2016年和2017年的采購(gòu)差異15162.21萬(wàn)元和28453.31萬(wàn)元與背書金額18706.47萬(wàn)元和29983.59萬(wàn)元進(jìn)行對(duì)沖，仍可發(fā)現(xiàn)日豐電纜存在3544.26萬(wàn)元和1530.28萬(wàn)元數(shù)值差異無(wú)法解釋。

　　另外，招股書披露的長(zhǎng)期資產(chǎn)增減情況及“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”顯示，其相關(guān)現(xiàn)金流量基本上也是能夠匹配其長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加，這并不會(huì)形成大額的欠款。當(dāng)然，若將公司這兩年存在的高達(dá)21132.49萬(wàn)元和53835.15萬(wàn)元的票據(jù)貼現(xiàn)金額考慮進(jìn)來(lái)，則前述數(shù)據(jù)的偏差估計(jì)會(huì)更讓人“摸不著頭腦”。

　　成本數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確

　　其實(shí)，日豐電纜采購(gòu)數(shù)據(jù)的異常不僅可從其與現(xiàn)金流和債務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系上可看出，且若從成本數(shù)據(jù)角度核算，依然可證明出公司采購(gòu)數(shù)據(jù)中的異常。

　　招股書披露，日豐電纜主要采購(gòu)銅材、化工原料、電力等原材料和能源，其2017年采購(gòu)總額是96924.08萬(wàn)元，而這年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料為86662.19萬(wàn)元，這意味著，公司還有10261.89萬(wàn)元的采購(gòu)由于未完工、未銷售等原因沒(méi)有結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)成本之中，需要在存貨中體現(xiàn)。

　　我們知道，日豐電纜的存貨構(gòu)成主要包括原材料、半成品、在產(chǎn)品、委托加工物資、產(chǎn)成品等，在其2017年存貨構(gòu)成中，原材料、半成品、委托加工物資分別有1172.10萬(wàn)元、1694.87萬(wàn)元和350.58萬(wàn)元(見表3)，“在產(chǎn)品生產(chǎn)成本—直接材料”金額為1190.88萬(wàn)元，四項(xiàng)合計(jì)金額跟上年末相同項(xiàng)目的合計(jì)相比，僅新增了197.75萬(wàn)元。剔除這四項(xiàng)存貨新增，理論上還有10064.14萬(wàn)元未結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)成本中的采購(gòu)，需要形成新增產(chǎn)成品庫(kù)存的材料成本才合理。

　　可事實(shí)上，2017年存貨中產(chǎn)成品只有7419.25萬(wàn)元，和上年末產(chǎn)成品項(xiàng)目相比只新增了2184.83萬(wàn)元，如果按這年直接材料占主營(yíng)成本的85.76%計(jì)算，則新增的產(chǎn)成品之中材料成本僅新增了1873.71萬(wàn)元。如此結(jié)果意味著，在2017年采購(gòu)中，日豐電纜還有8190.43萬(wàn)元采購(gòu)既沒(méi)有完成產(chǎn)銷結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)成本中去，也沒(méi)有在存貨增減變化中得到相應(yīng)的體現(xiàn)。

　　2016年存在類似的情況。2016年的采購(gòu)總額為62963.42萬(wàn)元，相比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的直接材料55244.54萬(wàn)元要多出7718.88萬(wàn)元，意味著這未結(jié)轉(zhuǎn)的部分需要在存貨中得到相應(yīng)的體現(xiàn)。同期，存貨之中原材料、半成品、委托加工物資以及在產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的直接材料合計(jì)相比上一年度新增了534.63萬(wàn)元，理論上，在剔除上述四項(xiàng)因素的影響后，庫(kù)存中新增產(chǎn)成品的材料成本應(yīng)該達(dá)到7184.25萬(wàn)元新增才合理。

　　可奇怪的是，2016年存貨之中只有5234.42萬(wàn)元的產(chǎn)成品，其相比上一年度數(shù)據(jù)僅新增2242.17萬(wàn)元，按直接材料占主營(yíng)成本的比例84.36%計(jì)算，新增的產(chǎn)成品材料成本僅為1891.49萬(wàn)元。顯然，這一結(jié)果與理論新增值相差了5292.76萬(wàn)元。

　　數(shù)千萬(wàn)元存貨“來(lái)路”不明

　　招股書披露，日豐電纜的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自“空調(diào)連接線組件”、“小家電配線組件”和“特種裝備電纜”的生產(chǎn)和銷售。分析日豐電纜這三大類產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況，可從另一個(gè)角度看出公司的存貨數(shù)據(jù)是有一定問(wèn)題。

　　2017年，日豐電纜“空調(diào)連接線組件”的產(chǎn)量為5193.30萬(wàn)條，比當(dāng)年5147.89萬(wàn)條銷量多出了45.41萬(wàn)條(如表4)，意味著該類產(chǎn)品的當(dāng)年庫(kù)存必然出現(xiàn)相應(yīng)新增。由招股書披露的“空調(diào)連接線組件”產(chǎn)品的平均單位成本10.92元/每條計(jì)算，新增的45.41萬(wàn)條“空調(diào)連接線組件”庫(kù)存的成本新增應(yīng)為495.88萬(wàn)元。

　　“小家電配線組件”2017年產(chǎn)量為105741.09千米，銷量為113363.71千米，產(chǎn)量比銷量少了7622.62千米，這意味著公司在這一年銷售了部分以往年度生產(chǎn)的產(chǎn)品，導(dǎo)致該產(chǎn)品的庫(kù)存出現(xiàn)相應(yīng)的減少，即以2017年小家電配線組件產(chǎn)品的平均單位成本2.2元/每米計(jì)算，“小家電配線組件”庫(kù)存成本應(yīng)該減少了1676.98萬(wàn)元。

　　“特種裝備電纜”2017年的產(chǎn)量比銷量多13.53千米，以每米成本10.95元計(jì)算，該類產(chǎn)品的庫(kù)存應(yīng)增加14.82萬(wàn)元。

　　綜合上述三類產(chǎn)品2017年產(chǎn)銷情況，合計(jì)金額結(jié)果理論上將使得公司庫(kù)存商品整體減少1166.28萬(wàn)元。可奇怪的是，若根據(jù)招股書披露的2017年存貨之中庫(kù)存商品(即產(chǎn)成品)金額變化，即2017年7419.25萬(wàn)元產(chǎn)成品相比上一年不僅沒(méi)有減少，相反還新增了2184.84萬(wàn)元。一增一減后，招股書披露的庫(kù)存商品金額要比根據(jù)產(chǎn)銷推算出來(lái)的庫(kù)存金額要多出3351.12萬(wàn)元。

　　同樣的方法核算2016年庫(kù)存情況，也可發(fā)現(xiàn)其2016年的數(shù)據(jù)也是存在偏差的。2016年的“空調(diào)連接線組件”等三類產(chǎn)品的產(chǎn)銷分別相差了54.28萬(wàn)條、3430.80千米和-1178.81千米，以當(dāng)年各類產(chǎn)品的平均單位成本測(cè)算，這三類產(chǎn)品庫(kù)存增減情況分別為502.09萬(wàn)元、548.93萬(wàn)元和-1229.50萬(wàn)元，即合計(jì)庫(kù)存的產(chǎn)成品減少了178.48萬(wàn)元。事實(shí)上，若依照招股書披露的庫(kù)存數(shù)據(jù)變化，2016年庫(kù)存產(chǎn)成品不但沒(méi)有減少，相反還增加了2242.17萬(wàn)元，即招股書披露的庫(kù)存商品金額變化比產(chǎn)銷測(cè)算的庫(kù)存金額要多出2420.65萬(wàn)元。

　　日豐電纜連續(xù)兩年出現(xiàn)庫(kù)存商品金額多于產(chǎn)銷結(jié)存的情況，其差異額合計(jì)超過(guò)了5000萬(wàn)元，如此結(jié)果不禁讓人對(duì)公司庫(kù)存數(shù)據(jù)的真實(shí)性感到懷疑。