6月23日，小米在香港舉行全球發(fā)售新聞發(fā)布會，為IPO造勢。此次發(fā)布會的亮點(diǎn)，中證君以為四句話足以概括：小米是個(gè)新物種，成長空間有十倍，不知激勵(lì)雷布斯，條件成熟回A股。

　　7月9日，小米將作為港交所新政后第一家“同股不同權(quán)”公司登陸港股市場，股票代碼1810。小米發(fā)行價(jià)區(qū)間在17-22港元，預(yù)計(jì)募集資金61.1億美元(約480億港元)。

　　營收增速全球互聯(lián)網(wǎng)第一，未來成長空間達(dá)10倍

　　身處手機(jī)行業(yè)的小米，向來以“低價(jià)”自居，其未來的盈利能力和發(fā)展持續(xù)性一直備受關(guān)注。

　　在發(fā)布會現(xiàn)場，雷軍將小米的硬件策略闡述為“更高的品質(zhì)，一半的價(jià)錢”，這是小米手機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品保持競爭力優(yōu)勢的關(guān)鍵。此前，在招股說明書中，雷軍就強(qiáng)調(diào)過小米將永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過5%。而外界對5%這一標(biāo)準(zhǔn)的制定也提出了疑問，事實(shí)上絕大部分硬件企業(yè)的凈利率都難以超過5%。

　　“小米承諾硬件凈利潤不超過5%，如果超過5%，將超過部分返還用戶，這是全球唯一一家作出這樣承諾的公司。因?yàn)橛布局挥凶龅綌?shù)一數(shù)二，才能超過5%。小米的理念跟其他硬件公司不一樣，小米永遠(yuǎn)不賺超過5%的硬件利潤，這樣無論發(fā)生什么情況，小米的硬件產(chǎn)品都會具有很強(qiáng)的競爭力?！崩总娬f。

　　雖然小米始終會保持較低的毛利率，但這并不意味著小米不賺錢。2017年，小米收入1146億元，同比增速是67.5%，這個(gè)增速在全球大型公司里面排在第二位，在互聯(lián)網(wǎng)公司里面排在第一位。至于為什么招股書顯示小米去年虧損嚴(yán)重，雷軍解釋稱，這是財(cái)務(wù)記賬的原因，實(shí)際上小米去年是賺錢的，凈利潤達(dá)到54億元人民幣。

　　同時(shí)，小米目前的商業(yè)模式是“硬件+電商及新零售+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”，雷軍表示2017年小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)到99億元人民幣，其毛利率超過60%，小米絕大部分利潤也來源于此?！爱?dāng)硬件和新零售帶來大量人流量的時(shí)候，我們增加了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，這一服務(wù)既能夠增強(qiáng)硬件和電商用戶的體驗(yàn)，也能把相關(guān)的人流量進(jìn)行變現(xiàn)，從而獲取利潤，來支持小米的持續(xù)發(fā)展?！?/p>

　　雷軍認(rèn)為，手機(jī)行業(yè)不會繼續(xù)高速增長，但手機(jī)行業(yè)是個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)，小米依然有機(jī)會。去年全球消費(fèi)14.7億臺手機(jī)，小米占9000多萬，就算手機(jī)市場不增長，小米仍有巨大的成長空間。在未來，小米將穩(wěn)步進(jìn)入一個(gè)又一個(gè)領(lǐng)域，獲得穩(wěn)步增長，加上小米全球化，獲得10倍成長空間是看得到的。

　　而能夠支撐小米未來獲得10倍增長的，除了小米本身的成長，雷軍表示還有旗下生態(tài)鏈股權(quán)的價(jià)值。小米目前投資的生態(tài)鏈企業(yè)超過200家，他舉了小米與愛奇藝結(jié)盟的例子，小米是愛奇藝第二大股東，愛奇藝在美國上市之后，小米持有其股票價(jià)值20億美元。

　　小米是個(gè)新物種，估值550億至700億美元

　　從目前小米的收入結(jié)構(gòu)來看，硬件收入占據(jù)絕大多數(shù)，因此市場人士認(rèn)為小米是一家硬件公司，而這一問題也關(guān)系到了對小米的估值問題，因?yàn)閱渭兊挠布撅@然無法讓小米獲得目前這樣的估值。

　　雷軍表示，他們并不糾結(jié)于小米是一家怎樣的公司?！斑^去的一個(gè)星期，我們認(rèn)真梳理了小米到底是一家怎樣的公司。過去8年，小米在每一輪私募投資時(shí)，投資者都給了我們非常高的估值，上一輪國際投資者給了小米450億美元的估值，他們是怎么看小米的呢？”

　　雷軍認(rèn)為，小米身上有一個(gè)獨(dú)一無二的特征，那就是小米是全球罕見的既能做硬件、也有深厚互聯(lián)網(wǎng)基因、還是一家有電商基因的綜合性企業(yè)，在包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等在內(nèi)的全球互聯(lián)網(wǎng)公司中，小米是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。也許未來一段時(shí)間里會有更多小米這樣的創(chuàng)新公司崛起，大家會給他們一個(gè)新的標(biāo)簽，正是有這樣的商業(yè)模式小米才具有巨大的成長空間。

　　在招股說明書中，小米此次在香港IPO籌資最高額達(dá)61.1億美元，IPO定價(jià)在17-22港元，按這一價(jià)格計(jì)算，小米目前估值在550億美元至700億美元之間。相比起此前市場傳聞稱小米將達(dá)到1000億美元的估值已大幅下調(diào)。

　　對此，小米首席財(cái)務(wù)官周受資在發(fā)布會上表示，他們從來沒有給小米定過估值，但可以從三個(gè)角度理解小米估值：“第一，小米是一家全方位、綜合性的新物種公司，不能簡單歸為硬件公司或者互聯(lián)網(wǎng)公司；其次，小米產(chǎn)品無論在硬件還是互聯(lián)網(wǎng)收入方面都保持了高速發(fā)展，估值核心在于公司的增長速度以及持續(xù)的增長；第三，小米的硬件產(chǎn)品毛利率在2%-3%左右，但不意味著低的毛利率就意味著公司不賺錢，小米的利潤來源于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、生態(tài)鏈股權(quán)等?！?/p>

　　股權(quán)激勵(lì)雷軍不知情，所有董事都覺得實(shí)至名歸

　　對于上市前，小米為何要向雷軍授予90多億元的股權(quán)激勵(lì)的問題，小米方面今天也做出了回應(yīng)。

　　小米總裁林斌表示：“這次股權(quán)激勵(lì)，是在雷軍完全不知情的前提下，幾個(gè)董事開會，大家一致贊成通過做出的決定。這也是大家對于雷總過去8年帶著團(tuán)隊(duì)，從零開始做到今天這個(gè)規(guī)模，同時(shí)還改變了中國制造業(yè)付出的努力的肯定和感謝。我們所有董事都覺得是實(shí)至名歸?！?/p>

　　林斌還表示，董事會對董事長或者CEO在上市時(shí)作出激勵(lì)，是很多新經(jīng)濟(jì)公司的常見做法，小米不是第一家。

　　根據(jù)證監(jiān)會披露，今年4月，經(jīng)董事會提議，小米公司全體股東一致同意，向雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發(fā)行約6400萬股B類普通股，作為股權(quán)激勵(lì)。這次股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)98.3億元股份支付費(fèi)用，且在上市前發(fā)出。

　　CDR暫無時(shí)間表，條件成熟再回A股上市

　　對于何時(shí)再啟CDR，小米首席財(cái)務(wù)官周受資表示目前沒有計(jì)劃，暫無時(shí)間表。對于決定延遲CDR，周受資稱這實(shí)際上是小米和監(jiān)管單位討論，為了確保CDR發(fā)行質(zhì)量達(dá)成的共識，決定香港先上，再找合適時(shí)間到A股上市。

　　在6月19日，小米官方發(fā)文稱，公司經(jīng)過慎重考慮，決定分布實(shí)施在香港和境內(nèi)的上市計(jì)劃，即先在香港上市，再擇機(jī)通過發(fā)行CDR的方式在內(nèi)地上市。

　　7月9日，小米將作為港交所新政后第一只“同股不同權(quán)”公司登陸港股市場，此前也給市場帶來了很大的想象空間。此次小米IPO引入了包括高盛、順豐在內(nèi)的7名基石投資者，合共認(rèn)購5.48億美元(約42.74億港元)股份，小米發(fā)行區(qū)間在17到22港元，預(yù)計(jì)募集資金61.1億美元(約480億港元)。

　　不過，由于香港資本市場主要面向的是國際投資者，小米的商業(yè)模式最終能否被國際投資者所理解和認(rèn)同依然值得商榷。

　　在小米之前，已有閱文集團(tuán)、眾安在線等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)率先在港股上市，但上市后卻紛紛遭遇股價(jià)“破發(fā)”的窘境，這也給即將上市的小米等公司帶來了不小的挑戰(zhàn)。