近期，A股市場頻現(xiàn)閃崩股，且出現(xiàn)閃崩之后持續(xù)跌停的現(xiàn)象。在導(dǎo)致這些現(xiàn)象的諸多因素中，高比例股權(quán)質(zhì)押這一共性被尤為關(guān)注。

　　6月22日，滬深兩市逾30只股票跌停，在閃崩或者連續(xù)跌停的背后，多數(shù)個股整體質(zhì)押率就較高的情況下，控股股東的質(zhì)押比例更是屬于高位。而在目前相對弱市的情況下，股權(quán)質(zhì)押觸及平倉的風險牽動著市場的神經(jīng)。

　　而就在近期，市場有消息稱，部分券商收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的口頭通知，強平受限需要上報征得同意。對此第一財經(jīng)記者多方求證獲悉，確實有券商收到窗口指導(dǎo)，但是該指導(dǎo)不具備強制性，還是由券商自身做主。

　　即便是這樣，多位券商人士告訴第一財經(jīng)記者，目前強平存在很大的難度，一般不會以強平的方式去處理觸及平倉的股權(quán)質(zhì)押，盡量以提供更多期限或者追加其他抵押物的方式來處理。

　　當然，資本市場監(jiān)管整體趨嚴、降杠桿進程持續(xù)，股權(quán)質(zhì)押的一些并發(fā)的風險也值得引起關(guān)注。

　　又見質(zhì)押概念股閃崩

　　6月22日，滬指在開盤時創(chuàng)下階段性新低后，開始震蕩上行，最終微漲0.49%。但仍舊有多只股票出現(xiàn)閃崩的情況，全天滬深兩市逾30只股票跌停。

　　早盤一直走勢平穩(wěn)的東方時尚(603377,股吧)(603377.SH)在午后兩點開始出現(xiàn)大幅跳水的現(xiàn)象，并快速被砸至跌停；原本跌停的通化金馬(000766,股吧)(000766.SZ)在午后打開跌停板，但是在尾盤時遭遇閃崩，最終仍以跌停收尾；低開低走的合金投資(000633,股吧)(000633.SZ)在午后也開始急跌，并迅速封住跌停板。

　　相較這些盤中跌停的股票，大多數(shù)股票則是在此前閃崩之后連續(xù)多日跌停。其中貴人鳥(603555,股吧)(603555.SH)自6月14日閃崩開始，連續(xù)6個交易日跌停；中威電子(300270,股吧)(300270.SZ)則是6月15日閃崩開始，連續(xù)5個交易日跌停；康盛股份(002418,股吧)(002418.SZ)自6月19日閃崩以來連續(xù)4個交易日跌停。

　　一位資深的財務(wù)顧問告訴第一財經(jīng)記者，股票閃崩受多種因素影響，有場外配資、場內(nèi)兩融、大股東股權(quán)質(zhì)押、信托計劃主動或者被動拋售以及上市公司基本面等方面的因素，在股市下跌的背景下，市場情緒容易傳導(dǎo)，從而造成惡性循環(huán)。

　　據(jù)第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，6月22日跌停的30只多只股票中，多數(shù)股票控股股東股權(quán)質(zhì)押比例處于高位。

　　以貴人鳥來看，據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司(下稱“中登公司”)數(shù)據(jù)，該公司目前整體質(zhì)押比例為64.02%，累計質(zhì)押4.0243億股。而這其中該公司控股股東質(zhì)押的股份占絕大多數(shù)，有4.0242億股，占該公司總股本的64.02%。

　　“近期公司股價跌幅較大，使得貴人鳥集團質(zhì)押的部分股份面臨平倉的風險。目前，貴人鳥集團正積極與資金融出方友好協(xié)商，將通過提供補充質(zhì)押、提前回購或追加保證金等各類形式的增信措施消除所質(zhì)押股份面臨的平倉風險?！辟F人鳥控股股東近期針對股票異常波動給上市公司回函時如是稱。

　　另中登公司數(shù)據(jù)顯示，在6月22日跌停的南京新百(600682,股吧)(600682.SH)和通化金馬的整體質(zhì)押比例均在50%以上，分別為57.53%和56.12%。這其中，南京新百控股股東質(zhì)押股數(shù)占其所持上市公司股份總數(shù)的 94.14%；通化金馬控股股東、實際控制人孫潔曉近期緊急進行了三次補充質(zhì)押，截至目前，孫潔曉已質(zhì)押股份占其所持有公司股份的為64.76%。

　　此外，上述跌停股中，合金投資、康盛股份、中威電子等公司的整體質(zhì)押比例均在30%以上。這些公司的控股股東所質(zhì)押股票的比例也均較高，其中今年5月29日的公告顯示，中威電子控股股東、實際控制人剛累計質(zhì)押公司股占其所持股份的70.52%；目前，康盛股份公司大股東浙江潤成和公司實際控制人陳漢康累計質(zhì)押股份占其所持股份的54%。

　　券商強平阻力大

　　對于“無股不押”的A股而言，近期的弱市環(huán)境已讓不少股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線，如何化解風險也成為相關(guān)股東以及金融機構(gòu)當前較為棘手的一大問題。

　　上述財務(wù)顧問介紹股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線時的處理辦法時稱，補充質(zhì)押是常見的一種形式，但是存在所質(zhì)押股份為限售股且無股補倉的情況，這種情況下，出售資產(chǎn)成為一種方式，“現(xiàn)在就有個人股東把個人房子賣了，補充資金提供增信，或者低價出售旗下其他資產(chǎn)”；還有一種方式則是場外質(zhì)押，讓私募接盤，但是目前有些私募業(yè)不愿意接手。

　　當然，在沒有任何補充質(zhì)押或者提供增信的情況下，強制平倉的現(xiàn)象也已被爆出。不過，就在近期有媒體報道稱，部分券商收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的口頭通知，股權(quán)質(zhì)押強平將受限制，需要上報征得同意。之后也有某大型券商業(yè)務(wù)人士表示，截至目前沒有收到有關(guān)窗口指導(dǎo)的新監(jiān)管通知。

　　上述財務(wù)顧問告訴第一財經(jīng)記者，經(jīng)其多方業(yè)內(nèi)求證獲知，確實存在監(jiān)管層窗口指導(dǎo)一事，沒有下發(fā)正式文件，并不是強制執(zhí)行，能不強平的盡可能不強平。

　　之后第一財經(jīng)再向兩家券商人士求證此事，均證實了上述說法。一位北京的券商人士表示，有收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的窗口通知，但其實還是券商做主。

　　但另一位負責股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士告訴第一財經(jīng)記者，目前強平的難度很大，“首先，如果是限售股或者高管股，交易所根本不接受違約申報；其次，即使是流通股，賣出也要遵循減持新規(guī)，而且交易所不一定會認同；再次，以現(xiàn)在市場的流動性，在二級市場減持的沖擊成本太大了”。

　　“現(xiàn)在天天追債，沒錢沒股票，只能看是不是有其他資產(chǎn)可以追。”上述負責股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士表示，其所在的機構(gòu)可以接受客戶拿資產(chǎn)抵押的，一般不會去強平。

　　上述北京的券商人士也稱，目前強平的并不多，強平也主要是第三方資金，券商自有的比較少，“還是能補就補，盡量給期限”。

　　警惕股權(quán)質(zhì)押的并發(fā)風險

　　作為市場的一項杠桿工具，股權(quán)質(zhì)押本身并不應(yīng)該承擔過多非議。但在此前缺乏規(guī)范和風險管理的情況下，逐步累積起來的風險在市場下跌時快速釋放，最終讓其成為加劇波動的催化劑。資本市場監(jiān)管整體趨嚴、降杠桿進程持續(xù)，一些并發(fā)的風險也值得引起關(guān)注。

　　借著股票質(zhì)押違約處置，而行倒殼賣殼或其他資本運作，是市場和監(jiān)管都高度重視的風險點之一。有券商業(yè)務(wù)部門人士透露，此前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中，有的大股東融資后去做跨界并購或理財投資，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴重；這類上市公司普遍存在的問題是，公司資質(zhì)差、主業(yè)經(jīng)營不濟，極容易就淪為殼股，市場波動時不堪一擊。

　　而有的質(zhì)押股東則實為殼股囤家，接手后通過質(zhì)出股權(quán)而實現(xiàn)資金回籠；后期或繼續(xù)倒賣殼股，或者推動重組繼續(xù)運作。在這一過程中，質(zhì)押違約處置也會被其用作倒手的途徑或方式。比如，之前就出現(xiàn)過因?qū)嶋H控制人質(zhì)押爆倉而變更控股權(quán)、質(zhì)押違約引入戰(zhàn)略投資者反遭奪權(quán)等案例。

　　但值得注意的是，有接近監(jiān)管層的市場人士指出，在此前幾年市場情況下，大股東股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)違約或平倉風險，多會選擇停牌或推出重組事項等；而今年以來，各地證監(jiān)局都開始加強對股權(quán)質(zhì)押風險排查和監(jiān)管，交易所對停牌事項的監(jiān)管也嚴上加嚴，這讓借股票質(zhì)押行倒殼的運作難度加大。原有的運作環(huán)節(jié)被打破，這成為誘發(fā)“閃崩”的重要原因。

　　此外，當前股權(quán)質(zhì)押風險和處置現(xiàn)狀，對于金融機構(gòu)業(yè)務(wù)開展也帶來了一定沖擊。“近期已經(jīng)暫停接新的質(zhì)押業(yè)務(wù)了?！鄙鲜鋈虡I(yè)務(wù)部門人士透露道。在他看來，當前業(yè)務(wù)的整體風控趨嚴，今年退市力度也在加大，接基本面較差的上市公司股東質(zhì)押業(yè)務(wù)風險太大，而優(yōu)質(zhì)上市公司股東目前質(zhì)押融資的需求一般不大。

　　更進一步來看，如果確實發(fā)生股權(quán)質(zhì)押違約事件，最終的到期債務(wù)所涉及股權(quán)和擔保物或者進行司法拍賣，或按照減持新規(guī)逐步處置，這可能也會導(dǎo)致股價陷入陰跌，加劇機構(gòu)的損失，且處置的周期很長。目前，行業(yè)對股權(quán)質(zhì)押、杠桿并購等業(yè)務(wù)整體態(tài)度都開始趨于謹慎和保守。

　　防范平倉風險 超120家上市公司重要股東補充質(zhì)押股份

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