華誼兄弟(300027,股吧)(6.040, 0.02, 0.33%)爆倉(cāng)點(diǎn)：王中軍75%持股逼近平倉(cāng)線，或變賣收藏品補(bǔ)缺

　　原創(chuàng)： 財(cái)報(bào)研究院

　　種種跡象表明，崔永元很可能已經(jīng)將華誼王氏兄弟逼到了爆倉(cāng)的懸崖邊。

　　在崔永元舉報(bào)影視圈偷稅漏稅以及貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)股指重挫的雙重打擊下，華誼兄弟股價(jià)近期加速下挫一度跌破6元大關(guān)，而股價(jià)的連續(xù)下跌，也讓“清倉(cāng)式質(zhì)押”的華誼實(shí)際人王中軍和王中磊兄弟面臨著巨大的股權(quán)質(zhì)押融資爆倉(cāng)危機(jī)。

　　據(jù)財(cái)報(bào)研究院估算，目前王中軍大約有75%的持股離股權(quán)質(zhì)押融資平倉(cāng)警戒線只剩下不到一個(gè)跌停板的距離，其中已經(jīng)有部分或已跌破了警戒線，而王中磊的質(zhì)押融資爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，同樣也十分引人注目。

　　財(cái)報(bào)研究院認(rèn)為，由于王中軍和王中磊已經(jīng)雙雙將其持有的超過(guò)85%的華誼兄弟股票用于質(zhì)押融資，在融資爆倉(cāng)警報(bào)已經(jīng)拉響的情況下，王氏兄弟手中可以用于補(bǔ)充質(zhì)押的公開(kāi)籌碼已經(jīng)相當(dāng)有限，華誼兄弟能否平安度過(guò)這次爆倉(cāng)危機(jī)的一個(gè)關(guān)鍵看點(diǎn)可能在于：酷愛(ài)收藏的王氏兄弟手中的藝術(shù)品，到底在緊急時(shí)刻有多大的變現(xiàn)能力？

　　股價(jià)跌36%或觸平倉(cāng)警戒線

　　近期以來(lái)，由于華誼兄弟股價(jià)連續(xù)下跌，王中軍和王中磊的股權(quán)質(zhì)押融資倉(cāng)的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也引起了投資者的高度關(guān)注，那么王氏兄弟的質(zhì)押倉(cāng)到底有多危險(xiǎn)？其爆倉(cāng)點(diǎn)又到底在哪里呢？

　　在計(jì)算王氏兄弟的爆倉(cāng)點(diǎn)之前，財(cái)報(bào)研究院有必要先做以下兩個(gè)假設(shè)：

　　第一個(gè)假設(shè)：王氏兄弟的質(zhì)押率為40%，即每10億元市值的股票質(zhì)押出去，可以獲得4億元的融資——這個(gè)質(zhì)押率是目前市場(chǎng)主流的參照標(biāo)準(zhǔn)；

　　第二個(gè)假設(shè)：王氏兄弟的平倉(cāng)警戒線為維持擔(dān)保比例160%，其強(qiáng)制平倉(cāng)線為維持擔(dān)保比例140%——同上，這兩個(gè)指標(biāo)也是目前市場(chǎng)上的主流參照標(biāo)準(zhǔn)，與融資融券業(yè)務(wù)相同。

　　按照上述兩個(gè)假設(shè)，作為創(chuàng)業(yè)板股票，當(dāng)華誼兄弟的股價(jià)較王氏兄弟辦理質(zhì)押時(shí)的起始價(jià)下跌超過(guò)36%時(shí)，王氏兄弟的質(zhì)押融資倉(cāng)將跌破平倉(cāng)警戒線；當(dāng)股價(jià)較質(zhì)押起始價(jià)下跌超過(guò)44%時(shí)，王氏兄弟的融資倉(cāng)將跌破強(qiáng)制平倉(cāng)線。

　　關(guān)于上述推算的具體過(guò)程，今年2月6日，財(cái)報(bào)研究院在微信公眾號(hào)上發(fā)表的《股價(jià)大約跌多少股權(quán)質(zhì)押會(huì)爆倉(cāng)？評(píng)估一下你的股票是否安全》一文中曾作出過(guò)詳細(xì)演示，感興趣的朋友可以查看原文作進(jìn)一步了解。

　　截至上周五，華誼兄弟股價(jià)收于6.02元，較年初10.8元的高點(diǎn)已經(jīng)跌去了44.26%。也就是說(shuō)，如果王氏兄弟在這個(gè)高點(diǎn)上辦理過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，且目前仍未贖回的話，那么這一部分的質(zhì)押倉(cāng)現(xiàn)在很可能已經(jīng)實(shí)際跌破強(qiáng)制平倉(cāng)線了。

　　王中軍75%股票質(zhì)押已紅色高危

　　回到剛才的那個(gè)問(wèn)題：王氏兄弟的質(zhì)押倉(cāng)到底有多危險(xiǎn)？其爆倉(cāng)點(diǎn)又到底在哪里呢？

　　截至目前，王中軍和王中磊分別持有華誼兄弟6.12億股和1.72億股，分別占華誼兄弟總股本的22.07%和6.19%，兩人分別將5.28億股和1.47億股的華誼兄弟股票用于股權(quán)質(zhì)押融資。這也意味著，王中軍和王中磊兄弟已經(jīng)各自將手中85%以上的華誼兄弟股票質(zhì)押出去了。

　　公開(kāi)資料顯示，僅去年8月4日至今，王中軍就有大約有19筆股權(quán)質(zhì)押融資未贖回，其中最大的兩筆為去年8月15日的一筆8490萬(wàn)股和10月24日的8300萬(wàn)股，具體清單如下：

　　財(cái)報(bào)研究院注意到，在王中軍上述19筆質(zhì)押融資中，有13筆質(zhì)押由于離以上推算的平倉(cāng)警戒線只有不到一個(gè)跌停板的距離或已經(jīng)跌破平倉(cāng)警戒線，存在較大強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，這13筆質(zhì)押涉及華誼兄弟股票共計(jì)4.64億股，占其總持股數(shù)的75%。

　　在王中軍的上述13筆高危質(zhì)押盤中，有5筆已經(jīng)跌破上面推算的平倉(cāng)警戒線，這5筆交易的質(zhì)押數(shù)量為1.36億股，占其持股總數(shù)的22.2%，以最危險(xiǎn)的今年3月2日的一筆質(zhì)押為例：該筆質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人為中信建投(601066,股吧)(10.380, 0.94, 9.96%)證券，數(shù)量為3200萬(wàn)股，質(zhì)押前一個(gè)交易日，華誼兄弟股價(jià)收?qǐng)?bào)9.98元，據(jù)此計(jì)算，這筆質(zhì)押盤的平倉(cāng)警戒線和強(qiáng)制平倉(cāng)線分別在6.39元(下跌36%)和5.59元(下跌44%)左右。這也意味著，目前華誼兄弟的股價(jià)可能已經(jīng)低于平倉(cāng)警戒線了，王中軍需要對(duì)這筆融資盤補(bǔ)充質(zhì)押物，才能保證不會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

　　跟王中軍相比，王中磊的質(zhì)押融資盤爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)同樣高企。

　　自去年10月底以來(lái)，王中磊也有2筆質(zhì)押融資倉(cāng)疑似離平倉(cāng)警戒線只有不到一個(gè)跌停板的距離，同時(shí)還有2筆或許已經(jīng)跌破平倉(cāng)警戒線。上述4筆存在較大平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的融資盤涉及的華誼兄弟股票共計(jì)6620萬(wàn)股，占王中磊全部持股的39%。在王中磊的質(zhì)押盤中，風(fēng)險(xiǎn)最大的一筆是今年3月12日質(zhì)押給中信建投的1440萬(wàn)股，質(zhì)押前一交易日華誼兄弟股價(jià)為9.84元，如今已下跌38.8%，同樣跌破了36%的推算平倉(cāng)警戒線。

　　王氏兄弟或拍賣收藏品補(bǔ)缺？

　　在高企的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)面前，王氏兄弟持有的華誼兄弟股票被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大？

　　在分析人士看來(lái)，由于王中軍和王中磊兩人已經(jīng)將各自手中85%的華誼兄弟股票都質(zhì)押出去了，在這輪爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)面前，其手中公開(kāi)可用于補(bǔ)倉(cāng)的籌碼已經(jīng)相當(dāng)有限，如果接下來(lái)華誼兄弟的股票繼續(xù)大幅下跌的話，王氏兄弟大概率可能會(huì)采取以下手段自救：一是，不斷釋放利好甚至停牌重組以刺激股價(jià)上漲，目前王氏兄弟已經(jīng)推出了1億元的股票增持計(jì)劃，但預(yù)計(jì)此舉對(duì)股價(jià)影響有限，而且在爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)高壓面前，王氏兄弟還不一定有錢實(shí)施增持；二是，不排除王氏兄弟可能會(huì)變現(xiàn)手中其它資產(chǎn)用于補(bǔ)流動(dòng)性缺口，其中較大可能性是二人手中持有的各種藝術(shù)收藏品。

　　眾所周知，王氏兄弟酷愛(ài)收藏，二人經(jīng)常在各種藝術(shù)品拍賣場(chǎng)合出手大方，拍下了不少價(jià)值可觀的藝術(shù)品，其中包括曾鞏的《局事貼》，價(jià)值2.07億元；梵高的《雛菊與罌粟花》，價(jià)值3.7億元；畢加索的《盤發(fā)髻女子坐像》，價(jià)值1.86億元。

　　“目前還不知道王氏兄弟是否將其中手中的藝術(shù)品也用于質(zhì)押融資，如果他們將這些收藏品也全部用于融資的話，那么其杠桿已經(jīng)非常危險(xiǎn)了，但如果這些收藏品目前還沒(méi)有完全質(zhì)押出去的話，若出現(xiàn)極端情況，至少這些藝術(shù)品可以用于拍賣變現(xiàn)，或者王中軍和王中磊也可以將這些藝術(shù)品質(zhì)押出去獲得新流動(dòng)性，以確保王氏兄弟的股權(quán)質(zhì)押倉(cāng)的暫時(shí)安全?！鄙鲜龇治鋈耸空f(shuō)。