□張可亮

　　小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。從海外市場看，美國、德國、日本中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為50%左右，對就業(yè)的貢獻(xiàn)率大約為60%-70%。從國內(nèi)情況看，改革開放以來，特別是近年來，中小企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)展迅速。截至2017年末，小微企業(yè)法人約2800萬戶。另外，個(gè)體工商戶約6200萬戶。中小微企業(yè)(含個(gè)體工商戶)占全部市場主體的比重超過90%，貢獻(xiàn)了全國80%以上的就業(yè)，70%以上的發(fā)明專利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。

　　國家重視民營企業(yè)的發(fā)展。2013年底發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》指出，為更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，進(jìn)一步拓展民間投資渠道，充分發(fā)揮全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能，緩解中小微企業(yè)融資難。

　　新三板肩負(fù)著提高直接融資比重的使命，就是為了解決創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型中小微企業(yè)的融資難、融資貴問題而來。

　　2013年以來，新三板快速發(fā)展，每年幫助中小企業(yè)解決上千億的股權(quán)融資規(guī)模，有力地支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近兩年的去杠桿，就是為了把通過影子銀行流向地產(chǎn)、城投的錢收回來，再通過正常的信貸投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面改變資金投向，一方面降低資金成本，這是一舉多得的事情。但實(shí)際執(zhí)行過程中，難免誤傷一些中小企業(yè)。

　　大量資金通過銀行信貸體系，投放到了國企、地方政府。這些單位在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中往往居于核心和主導(dǎo)地位，眾多民營中小企業(yè)為其上下游的供應(yīng)商或者客戶。當(dāng)這些單位資金充沛的時(shí)候，民營中小企業(yè)也可以拿到現(xiàn)金收入。但在去杠桿的過程中，這些單位資金緊張，往往通過延長對民營企業(yè)的賬期來緩解自己的資金狀況。民營企業(yè)的當(dāng)期收入就會變成應(yīng)收賬款。如果應(yīng)收時(shí)間過長，將擠壓了民營企業(yè)本就不高的盈利空間。

　　去杠桿，有兩種辦法，一方面是減小分子，一方面是做大分母。銀行去杠桿是減小分子，減少債權(quán)融資；與此同時(shí)，應(yīng)該大力發(fā)展股權(quán)融資，做大分母。這就需要大力發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比重。

　　直接融資可以盤活社會存量資金，直接注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不必新增貨幣。當(dāng)資本市場有穩(wěn)定的賺錢效應(yīng)，民眾有了可靠的投資渠道，自然不會去炒房。這樣可以引導(dǎo)炒房資金流入資產(chǎn)市場上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。讓存量資金循環(huán)起來，活起來，而不是被鎖在鋼筋水泥的空樓里。增加了貨幣的流通速度，也可以減少貨幣的供應(yīng)量。

　　為了促進(jìn)中小民營企業(yè)的發(fā)展，6月25日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，提出23條短期精準(zhǔn)發(fā)力、長期標(biāo)本兼治的具體措施，督促和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)的金融支持力度，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴等問題。其中，專門提到了要持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能，推動公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板等措施。

　　期待新三板能夠以此為契機(jī)，完善制度建設(shè)，繼續(xù)為解決中小企業(yè)融資難、融資貴發(fā)揮作用。