有關(guān)同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸，一直是各大交易平臺爭相引入的優(yōu)質(zhì)資源。近日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會，邀請了監(jiān)管層，市場研究機(jī)構(gòu)以及學(xué)者多方來論證該制度在新三板市場的可行性。近期，新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度也就是同股不同權(quán)的速度正在加快。研究同股不同權(quán)企業(yè)新三板掛牌可行性，是為更好地應(yīng)對交易所之間的競爭、吸引優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)資源。

　　新三板探討“同股不同權(quán)”

　　市場有關(guān)同股不同權(quán)的討論在近一兩周再次升溫。境內(nèi)資本市場方面，一些變化也在發(fā)生，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)通道因?yàn)槎喾N原因推進(jìn)不及預(yù)期后，據(jù)了解，三板市瞅?qū)⒃俅纬蔀橹贫鹊脑囼?yàn)田，試點(diǎn)同股不同權(quán)的制度。

　　事實(shí)上，由新三板市場進(jìn)行制度試驗(yàn)并非監(jiān)管層臨時(shí)起意的決定。近期，新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度也就是同股不同權(quán)的速度正在加快。問題直指企業(yè)在融資時(shí)股權(quán)被稀釋以及是否采取防止股東股權(quán)稀釋舉措等，并最終在問卷最后提出三項(xiàng)同試點(diǎn)有關(guān)的問題。7月25日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會，邀請監(jiān)管層，市場研究機(jī)構(gòu)以及學(xué)者多方來論證該制度在新三板市場的可行性。

　　近期，新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度也就是同股不同權(quán)的速度正在加快。記者了解到，7月中旬陸續(xù)有新三板企業(yè)收到了一份名為《新三板新科技企業(yè)設(shè)置差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)需求調(diào)查問卷》共計(jì)11項(xiàng)問題。

　　問題直指企業(yè)在融資時(shí)股權(quán)被稀釋以及是否采取防止股東股權(quán)稀釋舉措等，并最終在問卷最后提出三項(xiàng)同試點(diǎn)有關(guān)的問題：如果出臺新的差異化表決權(quán)安排，公司愿意采任種措施;如果出臺新業(yè)務(wù)規(guī)則，允許公司以章程形式對所有股東有效的表決權(quán)委托，公司是否愿意參加試點(diǎn);如果出臺新業(yè)務(wù)規(guī)則，允許公司發(fā)行區(qū)別于普通股的、一股多于表決權(quán)的超級表決權(quán)股，公司是否愿意參加試點(diǎn)。

　　多方的情況顯示，由新三板試點(diǎn)同股不同權(quán)制度已經(jīng)箭在弦上。

　　對于此消息，【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春表示，同股不同權(quán)是值得肯定的也是可行的，法律上面沒有明確禁止的都可以為新三板嘗試，新三板也有很多方向可以去探索，比如說同股不同權(quán)，這就不光是一個(gè)改革問題了，而是一個(gè)創(chuàng)新或者開放的問題，因?yàn)橄愀勐?lián)交所已經(jīng)在實(shí)行。

　　深化改革吸引優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)資源

　　除了探討同股不同權(quán)可行性之外，新三板在深化分層試驗(yàn)田上也動(dòng)作頻頻。近日，股轉(zhuǎn)公司提出《境內(nèi)外資本市場分層邏輯研究》的課題，這無疑再次驗(yàn)證了新三板市場分層制度的改革預(yù)期已箭在弦上。

　　為更好地應(yīng)對交易所之間的競爭、吸引優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)資源、為企業(yè)融資提供服務(wù)，國際上先進(jìn)的主流證券交易所大部分都進(jìn)行了市場分層管理，形成交易所內(nèi)部的多層次市常其中，納斯達(dá)克是證券交易所中通過內(nèi)部分層不斷優(yōu)化發(fā)展成功的典范。

　　目前納斯達(dá)克股票市場分為三個(gè)層次：納斯達(dá)克全球精選市嘗納斯達(dá)克全球市懲納斯達(dá)克資本市常

　　通過借鑒境內(nèi)外的分層歷史，“取其精華，棄其糟粕”，或許新三板市場離精細(xì)化分層也就不遠(yuǎn)了，而隨著各項(xiàng)制度不斷完善，流動(dòng)性改善，相信新三板市場也將再次迎來爆發(fā)。

　　各地市場爭相引入“同股不同權(quán)”獨(dú)角獸

　　除了新三板正在研究探討之外，各地市場為爭奪優(yōu)質(zhì)的同股不同權(quán)企業(yè)資源而推出新機(jī)制。今年以來，尤以香港市場改革最為迅速，7月14日晚間，香港交易及結(jié)算所有限公司(港交所)在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，港交所一直努力在第一家不同投票權(quán)架構(gòu)公司在港上市前，能夠與內(nèi)地交易所就這類公司納入合資格證券達(dá)成共識。港交所認(rèn)為這類公司應(yīng)該盡早納入互聯(lián)互通。

　　7月14日，上交所和深交所聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)互通機(jī)制港股通股票調(diào)入相關(guān)安排的通知》，表示自2018年7月16日起，恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)、恒生綜合小型股指數(shù)的成份股中屬于外國公司股票、合訂證券、不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票的，暫不納入滬港通和深港通下的港股通股票范圍，其他股票調(diào)入調(diào)出正常進(jìn)行。

　　而聯(lián)交所的改革新措施，也讓新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸紛紛登陸香港市常5月3日，小米集團(tuán)(下文簡稱小米)向港交所遞交了上市申請，被認(rèn)為將是今年全球最大規(guī)模IPO。而小米之所以選擇向港交所遞交上市申請，而并沒有選擇國內(nèi)A股的原因，正是因?yàn)楦劢凰谒脑碌仔迹瑥?月30日起，接受同股不同權(quán)架構(gòu)的公司赴港首次公開募股。小米是港股實(shí)行新上市制度后，首間采用同股不同權(quán)架構(gòu)申請IPO的企業(yè)。

　　和如今美股“同股不同權(quán)”是投票權(quán)不同、分紅權(quán)相同迥異，當(dāng)時(shí)港股是投票權(quán)相同、分紅權(quán)不同，如太古發(fā)行的B類股面值與派息均為A類股的五分之一，但投票權(quán)與普通股等同。當(dāng)時(shí)，大股東可以在拋售A類股的同時(shí)，低價(jià)定增B類股，既不損失控制權(quán)又從股市套取了大量現(xiàn)金，造成股市動(dòng)蕩，最終被取消。如今港股的“同股不同權(quán)”已經(jīng)和當(dāng)年不同，基本和美股接軌，但在正式實(shí)施之前仍經(jīng)過多年的討論，最終在吸引新經(jīng)濟(jì)公司和保護(hù)投資者利益當(dāng)中，取得相對的平衡。

　　但值得注意的是，經(jīng)歷年初兩地交易所爭相引入同股不同權(quán)后，如今各方看待同股不同權(quán)制度有了一些變化，謹(jǐn)慎的態(tài)度占據(jù)上峰。

　　港交所7月25日表態(tài)稱，將暫時(shí)不會按原定計(jì)劃就容許企業(yè)持有不同投票權(quán)咨詢市常境內(nèi)資本市場方面，一些變化也在發(fā)生，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)通道因?yàn)槎喾N原因推進(jìn)不及預(yù)期后，記者獨(dú)家了解到，三板市瞅?qū)⒃俅纬蔀橹贫鹊脑囼?yàn)田，試點(diǎn)同股不同權(quán)的制度。