科方生物

　　近5年營收同比增長保持在15%以上，持續(xù)推出新產(chǎn)品

　　科方生物成立于2004年，始終專注于體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要為生化檢測試劑分析系統(tǒng)和POCT產(chǎn)品。公司2018年上半年營收5200萬元，同比增長41.06%，歸母凈利潤1300萬元，同比增長達到390.42%?，F(xiàn)階段公司營收以生化診斷產(chǎn)品為主，2017年營收占比達到93%。公司生化產(chǎn)品齊全，涵蓋了16類產(chǎn)品，并推出AM600與AM400兩類儀器以占領不同市常為打破公司產(chǎn)品單一帶來的風險，2016年公司開始進軍POCT領域，迄今為止獲得了20多個試劑產(chǎn)品注冊證，有望成為未來幾年主要的利潤增長點。公司董事長擁有多年醫(yī)學檢驗專業(yè)經(jīng)驗，任職檢驗醫(yī)師職務達到16年，熟悉臨床應用的需求。

　　國內(nèi)體外診斷行業(yè)增速接近20%，生化診斷領域相對成熟

　　近幾年我國體外診斷行業(yè)一直保持20%的年均增長速度，遠超全球4.9%的增速。全球體外診斷市場高度集中，2016年五大巨頭羅氏、丹納赫等占據(jù)了55.5%的全球市場份額。而國內(nèi)市場的集中度偏低，2015年5家海外巨頭共占據(jù)國內(nèi)市場36.8%的市場份額，為行業(yè)第一梯隊;國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的大型IVD公司如邁瑞、【科華生物(002022)、股吧】等組成了第二梯隊;國內(nèi)600家中小型企業(yè)組成了第三梯隊，共占據(jù)約40%的市常國家發(fā)布政策推動行業(yè)國產(chǎn)替代，同時分級診療政策推動國產(chǎn)產(chǎn)品下沉基層醫(yī)療機構，促進國內(nèi)體外診斷行業(yè)發(fā)展。

　　生化診斷現(xiàn)階段產(chǎn)品技術成熟，市場規(guī)模由2010年的約40億元增長到2016年超過60億元，2015年增速為7%，行業(yè)增速已放緩。而國內(nèi)POCT起步較晚，具有基數(shù)孝增速快的特點，發(fā)展?jié)摿薮?，?年年復增長率達到24%。隨著醫(yī)改的推進和基層衛(wèi)生建設的逐步完善，基層診斷需求將得到進一步釋放，預計我國POCT市場有望維持20%左右的年復合增長率。

　　科方生物毛利率保持70%以上，不斷創(chuàng)新成為領域領跑者

　　公司產(chǎn)品契合臨床需求，在生化領域，將生化分析儀、生化試劑盒、校準品、質(zhì)控品等設備及試劑集合為一體，實現(xiàn)一體化檢測系統(tǒng)。公司以生化檢測為基礎增加POCT產(chǎn)品線，共獲得產(chǎn)品注冊證103項，新推出的炎癥感染、心臟標志物等POCT產(chǎn)品已初步獲得市場認可。公司注重研發(fā)，目前共獲授權專利42項，每年研發(fā)費用占營業(yè)總收入8%以上，超過行業(yè)平均水平;并建立了優(yōu)秀、成熟的研發(fā)團隊，技術人員占比超過30%。由于公司產(chǎn)品的自主化程度高，公司盈利能力強，毛利率水平保持在70%以上，超過【利德曼(300289)、股吧】、九強等上市公司。

　　財務預測

　　不考慮公司未來3年產(chǎn)生新的并購，參考行業(yè)未來發(fā)展狀況以及公司的競爭情況，我們預計2018、2019、2020年的營業(yè)收入分別為1.23、1.58以及2.04億元，同比增加29.75%、28.28%以及29.35%;而由于公司POCT產(chǎn)品的市場擴張，2018、2019、2020年的歸母凈利潤分別為0.30、0.42以及0.56億元，同比增速分別為51.20%、39.24%以及35.00%，對應EPS分別為0.48、0.66以及0.89元。