定位于為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)的新三板市場(chǎng)，自建立以來(lái)，改革創(chuàng)新就是市場(chǎng)的主基調(diào)。當(dāng)前，一手抓增量制度改革、一手抓存量制度改革已成為新三板未來(lái)改革的重要方向，在此關(guān)鍵時(shí)期，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)公司”)發(fā)布了新制定的多項(xiàng)制度規(guī)則，首先著眼于新三板現(xiàn)行存量制度，對(duì)股票發(fā)行、并購(gòu)重組和做市商制度一體進(jìn)行改革優(yōu)化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本次制度改革優(yōu)化時(shí)間點(diǎn)特殊、意義重大，是股轉(zhuǎn)公司深化“放管服”改革、發(fā)揮好新三板服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)主陣地作用的重要舉措，也是深化新三板改革整體部署中的重要組成部分。提高市場(chǎng)效率是此番多項(xiàng)新發(fā)布制度的共同特征，新三板市場(chǎng)的融資功能、資源配置功能以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將得到有效提升。

　　大幅縮短股票發(fā)行時(shí)間

　　提高發(fā)行制度的效率是新三板制度優(yōu)化改革的重要目標(biāo)之一。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，近6年來(lái)共有6107家掛牌公司在新三板完成9811次股票發(fā)行，融資金額累計(jì)達(dá)4593.65億元。但隨著新三板市場(chǎng)的迅速發(fā)展，實(shí)踐中出現(xiàn)了一些新問題、新情況、新變化，現(xiàn)行股票發(fā)行制度已不能完全滿足掛牌公司的需求，要求進(jìn)一步完善掛牌公司發(fā)行融資制度。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中小企業(yè)融資相對(duì)于傳統(tǒng)大型企業(yè)有一定劣勢(shì)，新三板作為中小企業(yè)股票最重要的交易場(chǎng)所，肩負(fù)著提高直接融資比重的使命，是解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題的關(guān)鍵一環(huán)。 針對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀，新三板本次對(duì)掛牌公司股票發(fā)行制度做出了五個(gè)方面的改革。一是實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制，使掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長(zhǎng)可以縮短20天以上；二是推出授權(quán)發(fā)行制度，滿足大約20%掛牌公司的融資需求，令掛牌公司小額融資內(nèi)部決策時(shí)間可以縮短15天以上；三是堅(jiān)持負(fù)面清單管理，優(yōu)化募集資金監(jiān)管要求；四是明確關(guān)聯(lián)方回避表決要求，防范監(jiān)管套利；五是明確終止備案審查情形及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)配套防控機(jī)制，落實(shí)規(guī)則監(jiān)管。

　　“在‘放管服’改革要求的大背景之下，新三板提效勢(shì)在必行?！卑残抛C券分析師諸海濱表示，一方面，新三板完善了制度層面的冗余，實(shí)行并聯(lián)審查機(jī)制，較大程度提高了發(fā)行效率；另一方面，實(shí)行授權(quán)發(fā)行制度能夠更加精準(zhǔn)地為中小企業(yè)服務(wù)，從制度層面做到大力支持。

　　廣證恒生分析師陸彬彬認(rèn)為，新三板發(fā)行制度改革重點(diǎn)提高了企業(yè)定增過程中內(nèi)部決策及外部審查效率，同時(shí)也針對(duì)防范監(jiān)管套利、違規(guī)發(fā)行行為明確了相關(guān)的制度規(guī)定，有利于新三板企業(yè)融資效率的提高以及融資生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化。

　　重點(diǎn)完善重組資產(chǎn)認(rèn)定

　　在資源配置功能方面，新三板著重優(yōu)化了現(xiàn)有并購(gòu)重組制度，不僅有利于提高新三板并購(gòu)重組的交易效率，還有助于規(guī)范并購(gòu)市場(chǎng)上存在的“長(zhǎng)期停牌”“久停不復(fù)”等不合理現(xiàn)象。

　　近年來(lái)，新三板并購(gòu)重組制度持續(xù)完善。為了更好地支持中小微企業(yè)發(fā)展，股轉(zhuǎn)公司以“更加規(guī)范、更加便捷、更加高效”為目標(biāo)進(jìn)行了本次重組制度改革。

　　新三板并購(gòu)重組制度的改進(jìn)圍繞交易效率提高以及交易環(huán)境優(yōu)化的方向展開。從提高交易效率的角度看，股轉(zhuǎn)公司完善了重大資產(chǎn)重組的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，豁免了特定情形下的內(nèi)部信息與知情人報(bào)備，新增了配套融資的相關(guān)監(jiān)管要求與罰則；從優(yōu)化交易環(huán)境的角度看，本輪制度優(yōu)化的主要工作則在于對(duì)申請(qǐng)延期恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的審議程序，保護(hù)投資者交易權(quán)利。

　　除以上調(diào)整外，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)法律適用意見明確，重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人限制，并允許不符合股票公開轉(zhuǎn)讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認(rèn)購(gòu)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，并購(gòu)重組制度優(yōu)化具有一定的受眾面，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易最為受益。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，新三板企業(yè)共公告134例重大資產(chǎn)重組，其中87例為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。專家表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)層面的政策優(yōu)化以及證監(jiān)會(huì)層面明確重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人的限制，無(wú)疑進(jìn)一步提升了政策優(yōu)化的效果。

　　多維設(shè)置做市專項(xiàng)評(píng)價(jià)

　　做市制度是新三板的特色制度，對(duì)完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提升市場(chǎng)流動(dòng)性具有重要意義。為引導(dǎo)做市商積極合規(guī)做市，提高報(bào)價(jià)質(zhì)量，股轉(zhuǎn)公司此次制定并發(fā)布了針對(duì)做市商做市情況進(jìn)行的專項(xiàng)評(píng)價(jià)制度。

　　據(jù)悉，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)前期的主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)中雖然對(duì)做市商做市情況設(shè)置了加點(diǎn)項(xiàng)，但對(duì)做市商缺乏一套獨(dú)立、全面的評(píng)價(jià)。此次推出的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商評(píng)價(jià)辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《評(píng)價(jià)辦法》)，借鑒了境內(nèi)外證券市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，聚焦做市商做市交易行為，開展多角度評(píng)價(jià)。

　　具體來(lái)看，在堅(jiān)守合規(guī)底線的基礎(chǔ)上，《評(píng)價(jià)辦法》著重從做市規(guī)模、流動(dòng)性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量三個(gè)方面考察做市商的做市質(zhì)量；同時(shí)，更加注重對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的正面運(yùn)用，根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)季度評(píng)價(jià)排名靠前的做市商進(jìn)行不同程度的轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)減免，對(duì)年度表現(xiàn)突出的做市商進(jìn)行年度評(píng)優(yōu)。按照規(guī)定，做市商應(yīng)嚴(yán)守合法合規(guī)的底線要求，一旦在評(píng)價(jià)期內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重違法違規(guī)行為，將被直接取消季度費(fèi)用減免和年度評(píng)優(yōu)資格。

　　根據(jù)股轉(zhuǎn)公司測(cè)算，一旦《評(píng)價(jià)辦法》實(shí)施，減免的做市商經(jīng)手費(fèi)將高達(dá)55%，對(duì)于切實(shí)減輕做市商做市負(fù)擔(dān)、提升做市商做市熱情勢(shì)必會(huì)有積極效果。

　　市場(chǎng)人士表示，《評(píng)價(jià)辦法》的發(fā)布將會(huì)產(chǎn)生多方面積極效應(yīng)。對(duì)市場(chǎng)而言，將傳達(dá)出股轉(zhuǎn)公司支持做市制度發(fā)展的積極信號(hào)，明確了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)做市商行為的價(jià)值導(dǎo)向；對(duì)做市商而言，轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)減免將切實(shí)減輕做市商的做市負(fù)擔(dān)，為其帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)效益；對(duì)投資者而言，通過流動(dòng)性提供和報(bào)價(jià)質(zhì)量指標(biāo)鼓勵(lì)做市商增加流動(dòng)性供給、提供優(yōu)質(zhì)報(bào)價(jià)、縮減買賣價(jià)差，投資者的交易成本也將有所下降。此外，《評(píng)價(jià)辦法》還豐富了監(jiān)管者的監(jiān)管手段，通過對(duì)于交易制度中明文規(guī)定的一些做市報(bào)價(jià)違規(guī)行為進(jìn)行扣分，督促做市商合規(guī)報(bào)價(jià)。