10月26日，全國股轉(zhuǎn)公司制定了《關(guān)于掛牌公司股票發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》。該制度指出，進(jìn)行實(shí)施并聯(lián)審查機(jī)制、推出授權(quán)發(fā)行制度等。

　　這一制度顯然是為了促進(jìn)新三板掛牌公司的融資?！半S著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展，股票發(fā)行實(shí)踐中出現(xiàn)新情況、新問題。”正如全國股轉(zhuǎn)公司所言，當(dāng)前新三板融資的使用效率等問題。

　　來自全國股轉(zhuǎn)公司的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月共有1110家掛牌公司完成1144次股票發(fā)行，融資額合計(jì)476.07億元，而去年同期完成的2157次股票發(fā)行一共融資986.47億元，今年前三季較去年同期減少了51.74%。

　　顯然，2018年，新三板融資市場(chǎng)更加冷。融資制度備受爭(zhēng)議、流動(dòng)性不足等問題已成為市嘲頑疾”。

　　企業(yè)難找到資金，投資者卻很難放心把錢投出去。兩者為什么總是找不到契合點(diǎn)?是制度不夠靈活還是企業(yè)融資期望過高?

　　在今年9月初新三板在線舉辦的2018新三板峰會(huì)上，各界權(quán)威人士給予了不同的回答。

　　新三板融資市場(chǎng)兩極分化

　　就融資情況而言，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層公司的融資情況存在較大差異。

　　【中信建投(601066)、股吧】證券中小企業(yè)金融部資本市場(chǎng)組負(fù)責(zé)人郭海陽以2018年上半年數(shù)據(jù)指出，上半年基礎(chǔ)層有720家企業(yè)進(jìn)行了融資，融資了725次，涉及融資額268億元;創(chuàng)新層則是143家企業(yè)融資了144次，涉及融資額89億元。

　　“這些數(shù)據(jù)較明顯地反映出新三板市場(chǎng)融資格局出現(xiàn)了變化，好的企業(yè)更容易融到錢，相對(duì)規(guī)模小一點(diǎn)的企業(yè)確實(shí)面臨更‘寒冷’的市場(chǎng)局勢(shì)。”郭海陽認(rèn)為。

　　此外，上述人士還認(rèn)為，新三板目前現(xiàn)狀之一就是流動(dòng)性不足，“流動(dòng)性不足導(dǎo)致新三板企業(yè)價(jià)值不能被有效識(shí)別，導(dǎo)致企業(yè)融資難度提升，估值下行趨勢(shì)不改，這就使得新三板企業(yè)投資者遇到退出難題?！?/p>

　　贛通通信董事長(zhǎng)劉皓瓊對(duì)此表示認(rèn)同。他指出，贛通通信掛牌新三板一年半了，卻幾乎沒有任何一個(gè)投資者，“作為傳統(tǒng)型的企業(yè)，我們之所以沒有引入資本的原因有兩個(gè)：一是大環(huán)境不太好，二是投資者者觀望較多。”

　　但在劉皓瓊看來，通信行業(yè)5G技術(shù)發(fā)展不等人，錯(cuò)過了這個(gè)風(fēng)口，那就是遍地開花了?！氨鄙蠌V深等企業(yè)在這一塊布局很快，錯(cuò)過這3年的發(fā)展，這個(gè)行業(yè)就進(jìn)入冬季了?！睂?duì)于贛通通信而言，找到資金才能趕上這個(gè)風(fēng)口。

　　晶宇環(huán)境董事長(zhǎng)陸魁則談及其掛牌新三板以來在融資方面遇到的難題。

　　“第一個(gè)問題是相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于資金用途的限制比較大，如果企業(yè)把用途寫為股權(quán)投資，相關(guān)部門調(diào)查時(shí)間增加，歸為流動(dòng)資金，資金又不能作為別的用途，相當(dāng)影響投資進(jìn)度。另一方面，就算投資者錢入賬，等審批完再動(dòng)這筆錢已經(jīng)兩、三個(gè)月過去，這中間變數(shù)太大。第三個(gè)問題是政策和扶持的預(yù)期不明確，導(dǎo)致投資者熱情有所減退。”

　　究竟是融資難還是企業(yè)期望過高?

　　融資真的那么困難嗎?或許企業(yè)期待值過高!

　　天能集團(tuán)投資總監(jiān)趙明認(rèn)為，任何一個(gè)企業(yè)發(fā)展都希望有資金支持，但錢從哪里來，卻是要么在銀行手里、要么在股東手里。“現(xiàn)在登記在私募基金業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)超過1.7萬家，幾萬億的投資規(guī)模，大家卻依然覺得痛苦為什么?我覺得企業(yè)最要想清楚融資的目的是什么。”

　　該人士進(jìn)一步稱，如果只為了拿錢，那和投資公司的目的不就一樣嗎?企業(yè)拿來的資金一定是有規(guī)劃，是真正為了企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。“正常情況下，應(yīng)該不會(huì)有被投資人不認(rèn)同的企業(yè)，只會(huì)有不認(rèn)同的價(jià)格?！?/p>

　　在趙明看來，當(dāng)前，對(duì)于新三板的投資思路已經(jīng)改變，不能再以二級(jí)市場(chǎng)取得交易性價(jià)差為主，“而應(yīng)該通過資本逐步增值，通過業(yè)務(wù)現(xiàn)金流體現(xiàn)資本的價(jià)值，從而回報(bào)股東，而投資者則要通過長(zhǎng)期持有的方式來融資”。

　　他認(rèn)為，從融資角度，企業(yè)要更清楚自身的價(jià)值，“企業(yè)融資的心態(tài)要變化，預(yù)期估值太高，應(yīng)該調(diào)低了。企業(yè)只有現(xiàn)金流和合理的估值才是真正能夠吸引到投資。”

　　在承認(rèn)現(xiàn)實(shí)環(huán)境的背景下，如何實(shí)現(xiàn)融資?

　　陸魁指出，2015年掛牌新三板至今，晶宇環(huán)境經(jīng)歷了兩輪融資，“作為一個(gè)技術(shù)性的公司，公司從2009年成立后就希望通過技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展做大，但囿于資金問題?！?/p>

　　他坦言，2015年5月掛牌新三板后，公司進(jìn)行首輪融資時(shí)主要考慮兩個(gè)因素：一是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，想讓公司從一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)向更大的市場(chǎng)躍進(jìn)，成為市場(chǎng)領(lǐng)袖?！霸?015年融資4000萬元左右后，公司到2016年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收從幾千萬到1億多的發(fā)展。而2017年，公司又通過定增融資9000萬元，當(dāng)年?duì)I收又增至1.54億元。目前公司也已經(jīng)有6、7億的在手合同?！?/p>

　　顯然，對(duì)于新三板企業(yè)來說，要成功融資，一個(gè)要認(rèn)清自身優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)公司自身建設(shè);二要搞清楚企業(yè)價(jià)值和市撤境，不要過高或過低預(yù)估;三則要明確融資目的。

　　關(guān)于改善新三板融資現(xiàn)狀的一些提議：

　　1.增加對(duì)投資者的預(yù)期建設(shè)

　　郭海陽建議，可以增加一些對(duì)于不同投資者的預(yù)期的建設(shè)，“作為中介機(jī)構(gòu)，我們應(yīng)該發(fā)揮很大的中介職能作用。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和領(lǐng)導(dǎo)給予的所有政策堅(jiān)持落實(shí)到位的基礎(chǔ)上，加大對(duì)于投資者的培訓(xùn)和教育，加大對(duì)股權(quán)市場(chǎng)的理解的教育”。

　　2.企業(yè)給出市朝信號(hào)吸引投資

　　與會(huì)人士指出，在現(xiàn)有的融資制度下，企業(yè)可以主動(dòng)拋出一些市朝信號(hào)，給投資者一些信心和信號(hào)，吸引優(yōu)質(zhì)投資者，促進(jìn)資本和市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　3.創(chuàng)造新三板各方交流機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取達(dá)成共識(shí)

　　趙明認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、掛牌公司、投資機(jī)構(gòu)等新三板市場(chǎng)參與各方，需要?jiǎng)?chuàng)造更多交流機(jī)會(huì)，線上線下的活動(dòng)可以促進(jìn)大家形成一種共識(shí)，投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)也有更多認(rèn)知。

　　4.設(shè)置精準(zhǔn)退市制度為企業(yè)減負(fù)

　　與會(huì)人士還認(rèn)為，當(dāng)前，已經(jīng)擁有超過10000萬家企業(yè)的新三板市場(chǎng)，第一個(gè)要解決的問題則是減負(fù)，研究一套精準(zhǔn)退市制度，將那些資質(zhì)差的公司篩除掉;二是要給掛牌公司減負(fù)，對(duì)于公眾化程度低的初創(chuàng)企業(yè)，新三板的信息披露要求有時(shí)候有點(diǎn)過高，給企業(yè)帶來不小的壓力，“減負(fù)的最終目的是留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而底層企業(yè)為新三板提供充足企業(yè)儲(chǔ)備”。