2018年1-10月回顧：流動(dòng)性困局延續(xù)，新三板跌出估值洼地

　　流動(dòng)性持續(xù)低迷甚至不斷下降，這一現(xiàn)象繼續(xù)主導(dǎo)今年以來(lái)新三板市場(chǎng)企業(yè)摘牌、估值下滑等問(wèn)題。而企業(yè)摘牌，估值下滑又加深了流動(dòng)性的低迷，形成“困局”。掛牌企業(yè)數(shù)量逐步下降。今年以來(lái)新三板共有1243家企業(yè)摘牌。截至2018年10月31日，新三板共有掛牌企業(yè)10892家，較2017年年末下降了6.35%。在企業(yè)摘牌與企業(yè)成長(zhǎng)的共同作用下，新三板企業(yè)凈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2018半年報(bào)凈利潤(rùn)超過(guò)1500萬(wàn)元的企業(yè)數(shù)量占比與去年同期相仿。

　　二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，形成估值洼地。2018年10月，三板成指和三板做市成份股的區(qū)間日均換手率較年初水平相比分別下降了86.88%和79.30%。流動(dòng)性折價(jià)疊加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)下行，今年來(lái)成指、做市累計(jì)跌幅分別達(dá)29.01%、35.62%;至今，板塊市盈率分別為16.51倍、10.21倍，形成估值洼地。

　　市場(chǎng)低迷影響融資定價(jià)及金額。2018年以來(lái)，新三板定增實(shí)際募資總額為39.33億元，較去年同期下降50.01%。從估值情況看，2018年定增PE平均值為23.30倍，略低于2017年定增的PE均值24.07倍。

　　2019年展望：“精選層政策”預(yù)期與估值共振有望驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　廣證恒生一直認(rèn)為，新三板破解流動(dòng)性問(wèn)題的關(guān)鍵是以分層為抓手的差異化制度建設(shè)。基于現(xiàn)有的制度鋪墊與政策信號(hào)，精選層及其配套政策符合我們的預(yù)期，有望激活市場(chǎng)流動(dòng)性，“精選層”政策與估值共振驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望成為未來(lái)一年中新三板的重要投資機(jī)會(huì)