新三板改革工作加快推進(jìn)。

　　2018年12月20日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第一屆指數(shù)專家委員會(huì)聘任儀式暨第一次會(huì)議成功召開，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)謝庚及總經(jīng)理徐明共同亮相，這也是徐明10月份上任以來(lái)首次公開露面。

　　謝庚在致辭中表示，指數(shù)專家委員會(huì)成立是非常重要的事件，對(duì)新三板市場(chǎng)指數(shù)體系的完善、對(duì)市場(chǎng)投資的引領(lǐng)將發(fā)揮重要作用。股轉(zhuǎn)公司接下來(lái)將推出引領(lǐng)指數(shù)系列，引導(dǎo)投資者發(fā)現(xiàn)投資的路徑。

　　“2015年3月，我們發(fā)布了三板成指、三板做市指數(shù)，對(duì)于市場(chǎng)主體認(rèn)知新三板、參與新三板，產(chǎn)生了有益的作用。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展，原有的三板指數(shù)已不能完全滿足市場(chǎng)需求，新三板海量公司，細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)很多，怎樣挑選投資標(biāo)的，要發(fā)揮指數(shù)的作用?！敝x庚指出，“我們推出引領(lǐng)指數(shù)系列，用更多的指數(shù)引領(lǐng)投資，就好比‘把一堆產(chǎn)品變成超市上架’，對(duì)海量‘商品’作出精細(xì)化的分類挑選。接下來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還會(huì)進(jìn)一步完善相關(guān)制度，如完善掛牌公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高信披質(zhì)量?！?/p>

　　謝庚進(jìn)一步表示，投資者的結(jié)構(gòu)化問(wèn)題是解決流動(dòng)性問(wèn)題的基礎(chǔ)之一，下一步有針對(duì)性的改革也要推進(jìn)。海量市場(chǎng)需求不斷分化，高端的企業(yè)越來(lái)越多，新三板有4000多家企業(yè)年收入過(guò)億元，符合新經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)占比44%，2600多家公司呈現(xiàn)出跨越式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這類企業(yè)需要更高效率的投融資服務(wù)。而對(duì)處于發(fā)展早期的企業(yè)，通過(guò)降低該類企業(yè)的規(guī)范成本，讓其更有獲得感。新三板將通過(guò)市場(chǎng)的精細(xì)化分層和更多差異化的制度安排，使市場(chǎng)參與主體各得其所。

　　“股轉(zhuǎn)公司與新三板要緊緊抓住國(guó)家重視民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，全面深化新三板改革，以精細(xì)化分層為抓手，推進(jìn)發(fā)行制度改革，優(yōu)化市場(chǎng)產(chǎn)品，豐富市場(chǎng)準(zhǔn)入?！毙烀髟趦x式上表示，強(qiáng)調(diào)新三板市場(chǎng)差異化建設(shè)的重要性，進(jìn)一步發(fā)揮新三板服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)主陣地的作用，服務(wù)好資實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)，保護(hù)好廣大投資人。

　　李揚(yáng)在講話中表示，編制指數(shù)有指導(dǎo)交易的考慮，或是通過(guò)指數(shù)成立產(chǎn)品，從而帶動(dòng)市場(chǎng)交易，能讓投資者多角度認(rèn)識(shí)新三板市場(chǎng)，進(jìn)而匹配自己的投資和籌資的需求。引領(lǐng)指數(shù)系列將把符合新金融特征的企業(yè)挑選出來(lái)，起到鼓勵(lì)企業(yè)、指導(dǎo)市場(chǎng)的作用。

　　顧功耕認(rèn)為，新三板更多指數(shù)的編制將給目前的市場(chǎng)帶來(lái)新景象，一是吸引更多人關(guān)注新三板市場(chǎng)，二是吸引更多投資者參與交易，三是幫助改善非上市公司治理結(jié)構(gòu)和提升其投資價(jià)值，四是可以讓中介機(jī)構(gòu)根據(jù)指數(shù)提供更多創(chuàng)新的金融產(chǎn)品。

　　新三板今年改革動(dòng)作頻頻

　　2018年以來(lái)，新三板改革不斷深入，今年年初，原股轉(zhuǎn)總經(jīng)理李明首次提到今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將著力推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層等四項(xiàng)工作，以及企業(yè)的兩地掛牌問(wèn)題。

　　4月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和港交所簽訂合作備忘錄，新三板正式開啟國(guó)際化之路；

　　8月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)透露，下一步將考慮在新三板小額融資制度的基礎(chǔ)上增加大額融資制度；

　　10月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司啟動(dòng)第二輪新三板存量制度優(yōu)化改革；

　　11月份，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布編制新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案的相關(guān)文章；

　　12月17日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在全景網(wǎng)主辦的“2018粵港澳大灣區(qū)上市公司發(fā)展機(jī)遇論壇”上表示，新三板是我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主陣地。經(jīng)過(guò)6年的艱苦實(shí)踐和積極探索，新三板作為一個(gè)新生市場(chǎng)，早期的初創(chuàng)任務(wù)已經(jīng)完成，目前到了一個(gè)提質(zhì)增效的新階段。關(guān)于新三板改革已經(jīng)納入國(guó)家的戰(zhàn)略部署。股轉(zhuǎn)目前正集中精力開足馬力，全力以赴地做好深化改革的方方面面的準(zhǔn)備工作。

　　成立股轉(zhuǎn)系統(tǒng)第一屆指數(shù)專家委員會(huì)是新三板改革工作的最新成果。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，接下來(lái)將進(jìn)一步完善指數(shù)專家委員會(huì)的工作機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮各專家的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和影響力，為新三板指數(shù)的發(fā)展規(guī)劃、指數(shù)產(chǎn)品體系構(gòu)建以及新三板市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展提供重要指導(dǎo)，不斷提升新三板市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的能力。

　　業(yè)界聲音

　　張可亮 | 東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部?jī)?nèi)核委員、董事總經(jīng)理

　　該指數(shù)委員會(huì)成立主要是為新三板的后續(xù)改革做好鋪墊，滬深交易所都有自己的指數(shù)委員會(huì)，也有非常豐富的指數(shù)體系，指數(shù)能夠綜合反映交易所的整體運(yùn)行狀況，其行情漲跌、品種優(yōu)劣都需要通過(guò)指數(shù)體系來(lái)反映，只有當(dāng)指數(shù)體系比較豐富時(shí)才能反映出市場(chǎng)層次、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)的流動(dòng)性、有效性以及掛牌企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)等等，通過(guò)多維度地反映新三板市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，可以讓投資者更好地決策和投資。

　　之前新三板二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍，只有成分指數(shù)、做市指數(shù)兩個(gè)指數(shù)，指數(shù)體系相對(duì)單薄，無(wú)法充分反映出新三板市場(chǎng)的整體狀況，新三板市場(chǎng)的指數(shù)體系急需完善，有必要從社會(huì)上聘請(qǐng)相關(guān)專家形成委員會(huì)，協(xié)助股轉(zhuǎn)公司完成豐富指數(shù)體系這個(gè)專業(yè)、復(fù)雜的工作，更好地反映市場(chǎng)交易和運(yùn)行狀況。

　　目前市場(chǎng)當(dāng)中很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)并沒(méi)有在指數(shù)當(dāng)中體現(xiàn)出來(lái)，為進(jìn)一步豐富和完善市場(chǎng)指數(shù)體系，有效表征新三板市場(chǎng)的企業(yè)特征，滿足市場(chǎng)多元化的投資需求，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司前期已經(jīng)編制完成了新三板引領(lǐng)指數(shù)系列。相信該指數(shù)委員會(huì)成立之后，后續(xù)將陸續(xù)推出各種相關(guān)指數(shù)，將能夠進(jìn)一步反映市場(chǎng)交易情況，表征掛牌公司特點(diǎn)。指數(shù)的主要作用就是用來(lái)反應(yīng)市場(chǎng)交易狀況，這也預(yù)示著新三板未來(lái)的主要工作是加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)，聚焦增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，也透露出了股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板未來(lái)發(fā)展的信心。

　　彭海 | 聯(lián)訊證券新三板分析師

　　由于新三板成熟企業(yè)與初創(chuàng)企業(yè)并存，又需要解決發(fā)行、交易和投資者適當(dāng)性等方面的市場(chǎng)“痛點(diǎn)”，所以精細(xì)化分層的必要性尤其突出。為進(jìn)一步豐富和完善市場(chǎng)指數(shù)體系，有效表征新三板市場(chǎng)的企業(yè)特征，滿足市場(chǎng)多元化的投資需求，新三板引領(lǐng)指數(shù)設(shè)立是很有意義的。

　　首先，影響證券流動(dòng)性的因素主要包括宏觀因素、交易機(jī)制、市場(chǎng)透明度、交易成本、漲跌幅限制、最小報(bào)價(jià)單位和市場(chǎng)參與者行為等。單純的指數(shù)設(shè)立不會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生功能性影響，但能通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向和市場(chǎng)投資理念間接改善標(biāo)的流動(dòng)性。

　　其次，引領(lǐng)指數(shù)能反映新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的變動(dòng)方向和變動(dòng)程度。引領(lǐng)指數(shù)從市場(chǎng)層次、投資者認(rèn)可度、產(chǎn)業(yè)特色、創(chuàng)新能等方面考量，聚焦新三板頭部企業(yè)，偏重流動(dòng)性優(yōu)良、受市場(chǎng)青睞的優(yōu)質(zhì)股，引領(lǐng)指數(shù)的提出可以增進(jìn)市場(chǎng)的透明度，減少搜尋成本，提升全資本市場(chǎng)對(duì)于全新三板市場(chǎng)的關(guān)注度，進(jìn)一步拉動(dòng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　最后，指數(shù)可以作為指數(shù)衍生產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)，這也將反作用于新三板市場(chǎng)的創(chuàng)新。

　　周運(yùn)南 | 南山投資創(chuàng)始合伙人

　　本次指數(shù)專家委員會(huì)的成立，首先這可能是股轉(zhuǎn)公司公開成立的第一個(gè)新三板專家委員會(huì)，證明股轉(zhuǎn)公司對(duì)引領(lǐng)指數(shù)系列的重視和厚望；其二是也表明股轉(zhuǎn)公司愿意借助外部智庫(kù)力量來(lái)促進(jìn)新三板的建言和建設(shè)；三是專家委員會(huì)將對(duì)指數(shù)編制的公正性、科學(xué)性提供有力保證，也對(duì)指數(shù)體系的發(fā)展方向提供有力參考；四是結(jié)合本周六將進(jìn)行第一次全網(wǎng)優(yōu)化測(cè)試的通知，表明引領(lǐng)指數(shù)的推出已經(jīng)箭在弦上了。

　　個(gè)人有個(gè)期待，希望本次引領(lǐng)指數(shù)系列的推出能夠充分吸收之前做市指數(shù)和成份指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)，特別是教訓(xùn)，真正做到指數(shù)的市場(chǎng)有效性，讓指數(shù)真正成為投資者決策參考和依據(jù)。