記者日前獲悉，全國人大代表、長興制藥董事長陳保華在《關(guān)于豐富新三板市場(chǎng)融資品種的建議》中認(rèn)為，新三板已成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的主陣地，但其市場(chǎng)融資功能還需進(jìn)一步完善，應(yīng)拓寬中小微企業(yè)融資渠道，優(yōu)化和豐富新三板市場(chǎng)融資品種。

　　陳保華建議，推動(dòng)修改《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)定，放開掛牌公司優(yōu)先股轉(zhuǎn)股限制，適度放寬票面股息率要求，切實(shí)滿足中小微企業(yè)的優(yōu)先股融資需求。

　　他認(rèn)為，新三板市場(chǎng)目前主要以普通股融資為主，整體融資規(guī)模有限。自2015年起，掛牌公司可以實(shí)施優(yōu)先股融資，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但同時(shí)參與公司決策管理等權(quán)利受限。究其原因，主要是現(xiàn)存制度存在障礙，具體包括：一是除商業(yè)銀行外，掛牌公司發(fā)行的優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)為普通股，直接影響了企業(yè)的發(fā)行意愿和投資者的認(rèn)購意愿。掛牌公司多為中小微企業(yè)，沒有轉(zhuǎn)股機(jī)制，投資人無法分享企業(yè)未來的成長收益，不能通過轉(zhuǎn)為普通股實(shí)現(xiàn)退出，同時(shí)造成公司均與投資者約定贖回條款。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，優(yōu)先股發(fā)行只能計(jì)入金融負(fù)債，未能真正降低企業(yè)融資成本、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　二是現(xiàn)有規(guī)則要求優(yōu)先股票面股息率不得高于企業(yè)最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。這一規(guī)定在客觀上將優(yōu)先股發(fā)行主體范圍限定在了資產(chǎn)規(guī)模大、盈利能力較強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好的大公司，與新三板市場(chǎng)眾多中小微企業(yè)的發(fā)展特性不匹配，掛牌公司的票面股息率水平難以滿足投資者需求。

　　陳保華表示，考慮到雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債無法完全滿足掛牌公司的融資需求，也不足以獨(dú)立支撐新三板市場(chǎng)的債券融資渠道，建議引入新三板市場(chǎng)獨(dú)立的可轉(zhuǎn)債品種。也就是說，掛牌公司可在新三板發(fā)行、交易可轉(zhuǎn)債，也可實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股安排，形成與普通股、優(yōu)先股以及交易所市場(chǎng)的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債等融資工具相互補(bǔ)充、較為完善的中小微企業(yè)融資品種體系。

　　他認(rèn)為，新三板掛牌公司多數(shù)處于發(fā)展初期，利潤未完全釋放，投融資雙方對(duì)企業(yè)的估值存在差異，導(dǎo)致股權(quán)融資價(jià)格難以達(dá)成合意。發(fā)行可轉(zhuǎn)債既不依賴于投融資雙方對(duì)企業(yè)估值達(dá)成一致，也不依賴二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)和退出功能，有助于掛牌公司在現(xiàn)階段市場(chǎng)環(huán)境下解決融資難問題。

　　自2017年起，新三板創(chuàng)新層公司可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換為掛牌公司股票的公司債券，發(fā)行場(chǎng)所為滬深交易所，轉(zhuǎn)股實(shí)施場(chǎng)所為全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。截至2018年底，僅有6家創(chuàng)新層公司完成雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，累計(jì)募集資金3.41億元。陳保華認(rèn)為，其原因主要是現(xiàn)存制度存在以下缺陷：一是發(fā)行主體限定為創(chuàng)新層公司，基礎(chǔ)層公司無法參與，導(dǎo)致產(chǎn)品的覆蓋面過窄；二是發(fā)行時(shí)及轉(zhuǎn)股后股東人數(shù)不得超過200人，導(dǎo)致交易活躍的優(yōu)質(zhì)公司因股東人數(shù)接近或超過200人，無法發(fā)行該產(chǎn)品或者設(shè)置的轉(zhuǎn)股條款無法實(shí)施；三是實(shí)施流程復(fù)雜，且涉及發(fā)行場(chǎng)所與轉(zhuǎn)股場(chǎng)所的跨市場(chǎng)監(jiān)管，導(dǎo)致發(fā)行周期過長。

　　此外，陳保華認(rèn)為，目前新三板市場(chǎng)暫無資產(chǎn)支持證券品種，但其有利于降低企業(yè)融資成本、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道，是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、提高直接融資比例的有效工具，與新三板市場(chǎng)具有一定的契合度。新三板就資產(chǎn)支持證券的掛牌、轉(zhuǎn)讓推出相關(guān)業(yè)務(wù)配套規(guī)則不存在法律障礙，建議盡快出臺(tái)新三板市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券品種。