市場(chǎng)積極回應(yīng)

　　按照新三板改革的總體思路，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)推進(jìn)五大改革措施。主要亮點(diǎn)在于：允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票；設(shè)立精選層，引入公募基金等長(zhǎng)期資金；建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，以及加強(qiáng)監(jiān)督管理和健全市場(chǎng)退出機(jī)制方面的政策。

　　分析人士指出，新三板是資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要探索。近年來(lái)受市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新情況、新變化，對(duì)新三板發(fā)展提出了新挑戰(zhàn)。突出表現(xiàn)在以下方面：一是直接融資功能有所弱化。2018年和2019年上半年，掛牌公司融入資金分別為604.43億元、174.15億元，同比分別下降54.77%、51.35%。二是市場(chǎng)交易不夠活躍。2018年以來(lái)日均成交不足4億元。全市場(chǎng)日均交易量?jī)H相當(dāng)于A股相對(duì)活躍的一只股票。三是摘牌企業(yè)數(shù)量明顯增加。2018年和2019年上半年，摘牌公司分別為1516家、923家。四是新三板在多層次資本市場(chǎng)中承上啟下的作用未能有效發(fā)揮。目前，經(jīng)新三板培育壯大的掛牌公司申請(qǐng)交易所上市仍需履行IPO程序。本次改革聚焦于上述問(wèn)題，通過(guò)綜合施策，深化改革，著力提升市場(chǎng)功能，激發(fā)市場(chǎng)活力，補(bǔ)齊服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)短板。

　　調(diào)研報(bào)告顯示，掛牌公司最迫切的改革需求分別是調(diào)整投資者門檻、降低信披成本、精細(xì)化分層和引入高效融資制度，分別有75.13%、61.88%、39.27%和49.47%的掛牌公司認(rèn)為這些措施可以滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需求。此外，實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)、引入公募、保險(xiǎn)和QFII是掛牌公司較為關(guān)注的改革措施，分別有33.43%、29.37%、18.47%和18.47%的被調(diào)查公司認(rèn)為上述措施可以滿足長(zhǎng)期發(fā)展需求。

　　從前述掛牌公司的需求看，本次改革方向幾乎涵蓋了掛牌公司的大多數(shù)痛點(diǎn)，令市場(chǎng)信心大受振奮。10月28日是新三板深化改革方案發(fā)布后的首個(gè)交易日，市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的激情，三板做市指數(shù)迎來(lái)2016年以來(lái)單日最大漲幅。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)日個(gè)股活躍度提升43.30%，成交額增長(zhǎng)164.51%。當(dāng)日總成交額達(dá)到5.40億元，較上周五的2.04億元增長(zhǎng)164.51%。而在此前，新三板日均成交額基本在2億元到3億元之間。不過(guò)，個(gè)股表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。遠(yuǎn)翔新材和富島科技漲幅達(dá)到100%的上限，但成交額均不足1億元。

　　10月29日，市場(chǎng)表現(xiàn)較為理性，做市指數(shù)收市微跌。個(gè)股方面，圣泉集團(tuán)、成大生物、貝特瑞全天成交量超過(guò)1000萬(wàn)元。整體看，可能進(jìn)入精選層的成大生物、貝特瑞、圣泉集團(tuán)、中建信息、原子高科、雷騰軟件等個(gè)股呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升行情。

　　三大方面受關(guān)注

　　降低投資者門檻、設(shè)立精選層和建立直接轉(zhuǎn)板制度一直是業(yè)內(nèi)呼吁的新三板改革方向。這些內(nèi)容均位列改革之中。

　　前述分析人士指出，這些改革措施體現(xiàn)了堅(jiān)持差異化制度安排的思路，既為新三板市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供精準(zhǔn)服務(wù)，又為交易所市場(chǎng)輸送優(yōu)質(zhì)上市資源。

　　“設(shè)立新三板精選層是新三板改革的點(diǎn)睛之筆?！敝锌莆滞粱鸲麻L(zhǎng)朱為繹表示，新三板精選層是連接新三板市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)，只有精選層企業(yè)才具備直接轉(zhuǎn)板的準(zhǔn)入資格；同時(shí)，只有創(chuàng)新層企業(yè)符合公開(kāi)發(fā)行條件才能進(jìn)入精選層。未來(lái)新三板精選層既有交易機(jī)制的保障、投資者門檻的降低和公募基金的入市，又有直接轉(zhuǎn)板的預(yù)期，流動(dòng)性將提高。這將帶動(dòng)整個(gè)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性走強(qiáng)。

　　證監(jiān)會(huì)表示，將配套精選層進(jìn)行差異化投資者門檻的安排。這一表態(tài)受人關(guān)注。目前新三板的投資者門檻為500萬(wàn)元金融資產(chǎn)。根據(jù)上交所的2018年統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)，年末各類投資者持股情況(2017年數(shù)據(jù))：1000萬(wàn)元以上和300萬(wàn)-1000萬(wàn)元之間的自然人占比分別為0.5%和1.58%，合計(jì)82.09萬(wàn)戶；100萬(wàn)-300萬(wàn)元的持股賬戶數(shù)量有200.33萬(wàn)戶。而投資者門檻過(guò)高一直被認(rèn)為是影響新三板流動(dòng)性的一個(gè)重要原因。

　　分析人士稱，若將精選層的投資者門檻降至100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將增加100萬(wàn)投資者入市，有望顯著改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　設(shè)立轉(zhuǎn)板機(jī)制則給了精選層企業(yè)選擇的機(jī)會(huì)，也給了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機(jī)會(huì)。朱為繹表示，如果精選層企業(yè)在新三板融資效率高、市盈率不低、流動(dòng)性較好，精選層企業(yè)不一定會(huì)選擇上市，或許會(huì)長(zhǎng)期留在新三板市場(chǎng)。如果沒(méi)有轉(zhuǎn)板機(jī)制，即使推出了精選層，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)也會(huì)選擇離開(kāi)新三板市場(chǎng)?！皩?duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要能市場(chǎng)化融資、投資者能便利退出，在哪個(gè)市場(chǎng)都一樣。”朱為繹表示。

　　挖掘潛力企業(yè)

　　對(duì)于哪些企業(yè)可能進(jìn)入精選層的問(wèn)題，專家的共同看法是首批企業(yè)將精中選精。董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍認(rèn)為，精選層首批掛牌企業(yè)數(shù)量或?yàn)?0-30家。為保證平穩(wěn)落地，首批企業(yè)或優(yōu)先選擇規(guī)模大、符合國(guó)家戰(zhàn)略行業(yè)的頭部企業(yè)。

　　朱為繹則認(rèn)為，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于“已成立負(fù)責(zé)公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層的部門”的表述，可以理解為這一部門類似于上交所科創(chuàng)板的審核部門，主要負(fù)責(zé)審核創(chuàng)新層企業(yè)公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層，具備一定條件的創(chuàng)新層企業(yè)經(jīng)過(guò)公開(kāi)發(fā)行將自動(dòng)進(jìn)入精選層。

　　“創(chuàng)新層企業(yè)、經(jīng)過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上述部門審核后完成公開(kāi)發(fā)行(股東人數(shù)超過(guò)200人、社會(huì)公眾股超過(guò)25%的創(chuàng)新層企業(yè)是否屬于已經(jīng)完成公開(kāi)發(fā)行有待監(jiān)管部門進(jìn)一步明確)、公司治理良好合規(guī)以及保薦機(jī)構(gòu)推薦或是精選層的條件?！敝鞛槔[指出。

　　北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司董事長(zhǎng)、中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安認(rèn)為，由于精選層具備直接轉(zhuǎn)板概念，進(jìn)入精選層的企業(yè)的規(guī)模、創(chuàng)新能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)應(yīng)基本滿足上市標(biāo)準(zhǔn)。按照這種邏輯判斷，凈利潤(rùn)規(guī)模滿足創(chuàng)業(yè)板要求，尤其是目前已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)的企業(yè)，進(jìn)入精選層的概率較大。

　　山西證券根據(jù)掛牌企業(yè)的營(yíng)收、利潤(rùn)以及近兩年的業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r列出了一個(gè)124只潛力個(gè)股的名單。其中，成大生物、新健康成、波長(zhǎng)光電、梓橦宮、藍(lán)天燃?xì)獾葌€(gè)股在列。