■ 新三板改革系列報(bào)道.投資者適當(dāng)性管理

　　由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司制定并于近日發(fā)布實(shí)施《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。改革后，精選層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)為100萬(wàn)元，創(chuàng)新層投資者的準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)為150萬(wàn)元，基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)為200萬(wàn)元?！芭c原來(lái)500萬(wàn)元相比，投資者進(jìn)入門(mén)檻大幅下降。同時(shí)，可以看出，掛牌企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻越高，投資者的進(jìn)入門(mén)檻就越低；相反，掛牌企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻越低，投資者的進(jìn)入門(mén)檻就越高。這是為了與不同層級(jí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與制度安排相匹配。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示。

　　■本報(bào)記者楊成萬(wàn)

　　精選層設(shè)置四套進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)

　　《辦法》規(guī)定，投資者申請(qǐng)參與精選層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合下列條件：實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額100萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上(不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券，下同)，且具有《辦法》規(guī)定的投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷或任職經(jīng)歷的自然人投資者。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，作出這樣的規(guī)定，是基于必要性和可行性兩個(gè)方面的考慮。一方面，從必要性看，精選層定位于企業(yè)升級(jí)，是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的后備軍，因此，需要公眾參與，為未來(lái)轉(zhuǎn)板上市做準(zhǔn)備?！度珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《分層辦法》)提出，公開(kāi)發(fā)行后，公司股本總額不少于3000萬(wàn)元，公司股東人數(shù)不少于200人，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%；公司股本總額超過(guò)4億元的，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的10%。

　　“公司股權(quán)達(dá)到一定的分散度，有利于提高公司治理水平，有利于精選層公司連續(xù)競(jìng)價(jià)交易?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，如果進(jìn)入門(mén)檻過(guò)高，將會(huì)把一大批投資者拒之門(mén)外，不利于公眾化水平的提高。

　　另一方面，從可行性看，掛牌企業(yè)進(jìn)入精選層的門(mén)檻較高，并在匹配高效融資交易制度的同時(shí)對(duì)標(biāo)上市公司從嚴(yán)監(jiān)管，使新三板在服務(wù)企業(yè)的發(fā)展周期覆蓋面上實(shí)現(xiàn)了有效拓展?！跋鄬?duì)于創(chuàng)新層特別是基礎(chǔ)層公司，精選層公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成熟，業(yè)績(jī)較好且較穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可以適當(dāng)降低投資者進(jìn)入門(mén)檻?！?/p>

　　根據(jù)《分層辦法》，對(duì)精選層設(shè)置了四套進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)一：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。標(biāo)準(zhǔn)二：市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元且增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。標(biāo)準(zhǔn)三：市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%。標(biāo)準(zhǔn)四：市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。

　　創(chuàng)新層股價(jià)不能低于面值

　　《辦法》規(guī)定，投資者申請(qǐng)參與創(chuàng)新層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合下列條件：實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~150萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額150萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣150萬(wàn)元以上，且具有《辦法》規(guī)定的投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷或任職經(jīng)歷的自然人投資者。

　　“作為專業(yè)的安排，同樣是基于必要性和可行性兩個(gè)方面的考慮。從必要性角度看，創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，在掛牌公司滿足分層標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上匹配較為高效的融資交易功能，幫助企業(yè)抓住發(fā)展機(jī)遇期做大做強(qiáng)?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)公司表示，《分層辦法》規(guī)定，創(chuàng)新層公司出現(xiàn)下列情形之一的，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將其“即時(shí)調(diào)出”創(chuàng)新層。

　　這些情形包括：連續(xù)60個(gè)交易日，符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層投資者適當(dāng)性條件的合格投資者人數(shù)均少于50人；連續(xù)60個(gè)交易日，股票每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值；僅根據(jù)市值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，連續(xù)60個(gè)交易日，股票交易市值均低于2億元的。

　　從可行性角度看，《分層辦法》提出，掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層，應(yīng)當(dāng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的任何一套標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1000萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，股本總額不少于2000萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)二：最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于6000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%，股本總額不少于2000萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)三：最近有成交的60個(gè)做市或者集合競(jìng)價(jià)交易日的平均市值不低于6億元，股本總額不少于5000萬(wàn)元；采取做市交易方式的，做市商家數(shù)不少于6家。

　　基礎(chǔ)層投資額不低于200萬(wàn)

　　《辦法》規(guī)定，投資者申請(qǐng)參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合下列條件：實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~200萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額200萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣200萬(wàn)元以上，且具有本辦法第七條規(guī)定的投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷或任職經(jīng)歷的自然人投資者。

　　基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，在匹配基本融資交易功能和較高的投資者適當(dāng)性要求的基礎(chǔ)上實(shí)施底線監(jiān)管，體現(xiàn)新三板市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)的包容性，但投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。對(duì)此，《辦法》要求主辦券商應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行投資者適當(dāng)性管理職責(zé)，了解投資者的身份、財(cái)務(wù)狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)等相關(guān)信息，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，有針對(duì)性地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者知識(shí)普及、投資者服務(wù)等工作，引導(dǎo)投資者審慎參與掛牌公司股票交易等相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　《辦法》同時(shí)規(guī)定，主辦券商應(yīng)當(dāng)認(rèn)真審核投資者提交的相關(guān)材料，并要求首次委托買(mǎi)入掛牌公司股票的投資者，以紙面或電子形式簽署掛牌公司股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)應(yīng)當(dāng)充分揭示掛牌公司股票交易風(fēng)險(xiǎn)。投資者未簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的，主辦券商不得接受其申購(gòu)或買(mǎi)入委托。

　　主辦券商應(yīng)當(dāng)告知投資者，其提供的信息發(fā)生重要變化、可能影響投資者分類的，應(yīng)及時(shí)告知主辦券商。主辦券商應(yīng)當(dāng)建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，結(jié)合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)對(duì)評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行更新，留存評(píng)估結(jié)果備查。

　　投資者不予配合或提供信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的，主辦券商應(yīng)當(dāng)告知其后果，并拒絕為其辦理掛牌公司股票交易相關(guān)業(yè)務(wù)或者限制其交易權(quán)限。