【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　【事件】2020年6月10日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌委召開(kāi)2020年第一次審議會(huì)議。經(jīng)審議,北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司、上海艾融軟件股份有限公司2家企業(yè)全部過(guò)會(huì)。

　　【點(diǎn)評(píng)】穎泰生物、艾融軟件首發(fā)過(guò)會(huì),第二、三、四批共七家企業(yè)將于本周及下周陸續(xù)上會(huì)首批上會(huì)企業(yè)穎泰生物、艾融軟件分別于4月28日、4月29日獲股轉(zhuǎn)系統(tǒng)受理,各經(jīng)歷一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)后,獲得了掛牌委審議會(huì)的首批兩張“門(mén)票”并最終成功過(guò)會(huì)。

　　其中,艾融軟件是一家專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的金融IT解決方案供應(yīng)商,2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21,348.97萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.12%;歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)為4,343.49萬(wàn)元,同比下滑19.26%。

　　穎泰生物則是農(nóng)化產(chǎn)品供應(yīng)商,主要從事農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥制劑等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.95億元,同比下滑15.04%,歸母凈利潤(rùn)為2.82億元,同比下降36.48%。

　　截至6月9日,擬掛牌精選層企業(yè)累計(jì)已達(dá)180家。除今日過(guò)會(huì)的兩家企業(yè)以外,6月13、14、16日還有球冠電纜、同享科技、龍?zhí)┘揖?、佳先股份、貝特瑞、蘇軸股份、方大股份7家企業(yè)陸續(xù)上會(huì)。此外,還有38家企業(yè)已問(wèn)詢(xún)、4家企業(yè)已受理未問(wèn)詢(xún);2家企業(yè)輔導(dǎo)驗(yàn)收獲通過(guò)、95家企業(yè)處于輔導(dǎo)過(guò)程中、32家企業(yè)公告進(jìn)入精選層的意向。

　　首批過(guò)會(huì)企業(yè)即將進(jìn)入證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)及發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié),精選層最快有望于7月開(kāi)板根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則(試行)》,企業(yè)的掛牌申請(qǐng)經(jīng)掛牌委審議通過(guò)后即可報(bào)送證監(jiān)會(huì)審核,按照《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》,證監(jiān)會(huì)將“在20個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定?！笔着^(guò)會(huì)的企業(yè)或同時(shí)成為首批獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的企業(yè)。

　　據(jù)《公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》規(guī)定,企業(yè)可在證監(jiān)會(huì)批文的有效期內(nèi)完成發(fā)行。參考創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)28家企業(yè)及科創(chuàng)板開(kāi)板25家企業(yè)同日上市的經(jīng)歷,我們預(yù)計(jì)精選層也將待已核準(zhǔn)企業(yè)達(dá)到一定數(shù)量后才會(huì)正式開(kāi)板,已避免開(kāi)板初期流通股本過(guò)小的情況。結(jié)合當(dāng)前上市委的會(huì)議時(shí)間安排并對(duì)比去年科創(chuàng)板6月5日首批企業(yè)過(guò)會(huì),7月22日開(kāi)板的進(jìn)度,我們認(rèn)為七月下旬或八月上旬有望見(jiàn)到首批企業(yè)掛牌精選層。

　　精選層首批企業(yè)過(guò)會(huì)為里程碑事件,公開(kāi)發(fā)行工作的快速推進(jìn)有望繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新層企業(yè)估值修復(fù)盡管三板做市指數(shù)的漲幅在5月初以來(lái)有所放緩,但我們認(rèn)為新三板深改帶來(lái)的行情仍在持續(xù)。三板做市指數(shù)漲幅放緩的原因包括有51家企業(yè)獲股轉(zhuǎn)系統(tǒng)受理而停牌,二是三板做市中部分成分股近月來(lái)跌幅明顯,對(duì)三板做市指數(shù)形成壓制。事實(shí)上,如果我們觀(guān)察創(chuàng)新成指以及三板活躍,會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者自4月27日以來(lái)的漲幅分別為10.06%、5.44%。

　　創(chuàng)新層中的精選層潛在企業(yè)仍處于估值修復(fù)的過(guò)程中。

　　從估值層面看,創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)中位數(shù)為42.56倍,按照《精選層估值幾何》中的分析,粗略預(yù)計(jì)精選層估值約為26.38-40.85倍。而當(dāng)前在輔企業(yè)約為17.94倍、創(chuàng)新層企業(yè)的PE(TTM)約為15.22倍。市場(chǎng)上未通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收的企業(yè)估值仍低于精選層預(yù)計(jì)估值。從政策事件層面看,我們認(rèn)為首批企業(yè)過(guò)會(huì)是精選層一個(gè)里程碑式,后續(xù)的公開(kāi)發(fā)行、精選層正式開(kāi)板等關(guān)鍵事件都有望激活市場(chǎng)情緒,預(yù)計(jì)資金將轉(zhuǎn)而關(guān)注其他具備估值優(yōu)勢(shì)的潛在精選層標(biāo)的,從而繼續(xù)推動(dòng)精選層潛在標(biāo)的以及新三板內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值修復(fù)。短期內(nèi)建議繼續(xù)在創(chuàng)新層及基礎(chǔ)層中關(guān)注精選層潛在標(biāo)的的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)會(huì),中期建議關(guān)注精選層打新。