6月19日，資本邦獲悉，金冠電氣股份有限公司(下稱：金冠電氣)的科創(chuàng)板IPO申請近日獲上交所受理，保薦機構(gòu)為招商證券。 (圖片來源：上交所網(wǎng)站)

　　金冠電氣主營業(yè)務(wù)為金屬氧化物避雷器、開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜(箱)、柱上開關(guān)、變壓器(臺區(qū))、箱式變電站等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中避雷器是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，報告期內(nèi)，公司每年銷售避雷器取得的收入占其當(dāng)年營業(yè)收入的50%以上。

　　申報稿財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司實現(xiàn)營收分別為5.10億元、5.11億元、5.06億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7389.56萬元、4612.28萬元、6414.45萬元。 (圖片來源：金冠電氣招股書)

　　結(jié)合自身狀況，金冠電氣選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定的上市標(biāo)準中的“(一)預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

　　此次沖刺科創(chuàng)板，金冠電氣擬首次公開發(fā)行股票總數(shù)不超過3,402.7296萬股，擬募集資金4.26億元，將用于投資金冠內(nèi)鄉(xiāng)智能電氣產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目(一期)、研發(fā)中心建設(shè)項目。具體情況如下： (圖片來源：金冠電氣招股書)

　　金冠電氣前身南陽金冠電氣有限公司(下稱：金冠有限)于2005年3月28日由金冠王碼與光大財務(wù)投資設(shè)立，注冊資本為4,000萬港元。2018年6月11日，金冠有限召開2018年第三次臨時股東會并作出決議，同意將金冠有限整體變更為股份有限公司。

　　本次發(fā)行前，金冠電氣實際控制人為樊崇。樊崇通過萬崇嘉銘間接控制公司50.07%的股份。樊崇通過控制萬崇嘉銘所對應(yīng)的表決權(quán)，對公司的經(jīng)營決策具有控制權(quán)。假設(shè)本次發(fā)行3,402.7296萬股，本次發(fā)行完成后，樊崇通過萬崇嘉銘控制公司37.55%的股份，仍擁有公司實際控制權(quán)。截至招股書披露日，金冠電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)如下： (圖片來源：金冠電氣招股書)

　　資本邦注意到，2017-2019年，金冠電氣對國家電網(wǎng)的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為74.97%、73.68%、59.36%;對南方電網(wǎng)的銷售金額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為9.89%、7.22%、15.21%，客戶集中度較高。

　　金冠電氣解釋稱，公司所處的輸配電及控制設(shè)備行業(yè)下游用戶集中度較高，主要為國家電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)、南方電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)。兩大電網(wǎng)公司作為國內(nèi)主導(dǎo)型電網(wǎng)建設(shè)企業(yè)，是輸配電及控制設(shè)備的主要采購商。

　　此外，應(yīng)收賬款方面，2017年-2019年，公司應(yīng)收賬款余額分別為27,092.60萬元、37,657.73萬元、39,021.81萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為53.15%、73.76%和77.13%，%，應(yīng)收賬款余額占收入比例較高。

　　金冠電氣坦言，“雖然公司的客戶多為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等央企國企優(yōu)質(zhì)客戶，應(yīng)收賬款不能收回的可能性較小，但仍存在賬期較長導(dǎo)致發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。”

　　此次闖關(guān)科創(chuàng)板，金冠電氣稱仍存在以下風(fēng)險：

　　1、經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動的風(fēng)險

　　行業(yè)產(chǎn)品的應(yīng)用需求受兩大電網(wǎng)公司及其下屬電力公司工程項目進度的影響。工程項目從申報、審批、招投標(biāo)到工程施工、設(shè)備供貨、調(diào)試安裝需經(jīng)過較長時間，通常，電網(wǎng)公司和電氣成套設(shè)備供應(yīng)商每年從第一季度陸續(xù)展開各批次物資招標(biāo)，實際設(shè)備供貨及驗收則相對滯后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的收入確認主要集中在下半年，行業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性特征較為明顯。公司一、二季度營業(yè)收入占全年比重較低，加之固定運營成本的影響，上半年存在季度虧損的風(fēng)險。

　　2、公司業(yè)績下滑的風(fēng)險

　　報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為50,971.87萬元、51,053.59萬元、50,589.45萬元，整體保持穩(wěn)定。歸屬于母公司所有者凈利潤分別為7,389.56萬元、4,612.28萬元、6,414.45萬元，存在一定波動。

　　多年來，公司深耕于輸配電及控制設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品為金屬氧化物避雷器，以及開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜(箱)、柱上開關(guān)、變壓器(臺區(qū))、箱式變電站等智能配電網(wǎng)產(chǎn)品，主要客戶為國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司、大型發(fā)電集團、大型工礦企業(yè)、鐵路及軌道交通公司等。公司經(jīng)營業(yè)績受到外部與內(nèi)部多重因素共同影響，其中外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)政策與行業(yè)周期、市場競爭與市場需求和客戶的供應(yīng)商管理，內(nèi)部因素主要包括經(jīng)營管理水平、技術(shù)研發(fā)能力、內(nèi)部控制有效性和財務(wù)穩(wěn)健性。若上述不確定因素一項或多項發(fā)生不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

　　3、毛利率下降風(fēng)險

　　報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為42.40%、34.25%以及34.11%，高于同行業(yè)上市公司平均水平，但整體上呈下降趨勢。公司產(chǎn)品包括避雷器和智能配電網(wǎng)設(shè)備兩大類，主營產(chǎn)品中避雷器收入占較大比重，且由于配電網(wǎng)產(chǎn)品市場競爭充分，避雷器特別是高電壓等級的避雷器平均毛利率與智能配電網(wǎng)設(shè)備的平均毛利率相比較高，從而提升了公司整體的毛利率水平。

　　報告期內(nèi)，隨著公司加大智能配電網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、制造與市場拓展，公司主營業(yè)務(wù)收入中配電網(wǎng)產(chǎn)品收入占比由28.36%上升到39.18%。因此，報告期內(nèi)公司綜合毛利率有所下降。

　　若未來國家電力建設(shè)投資下降，尤其是特高壓輸配電建設(shè)投資減少，公司超特高壓避雷器業(yè)務(wù)增長速度不及智能配電網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)增速，將導(dǎo)致公司收入結(jié)構(gòu)的變化，即避雷器產(chǎn)品收入占比下降，綜合毛利率存在下降的風(fēng)險。此外，在超特高壓電壓等級產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的競爭對手主要是西電西避、平高東芝(廊坊)、撫順電瓷，若未來該領(lǐng)域出現(xiàn)新的具有較強競爭實力的參與者，將導(dǎo)致該領(lǐng)域市場競爭加劇，公司超特高壓避雷器產(chǎn)品也將存在毛利率下降的風(fēng)險。

　　4、新冠肺炎疫情對公司業(yè)績影響的風(fēng)險

　　公司的主要營業(yè)收入來自于避雷器、智能配電網(wǎng)設(shè)備的銷售。避雷器、智能配電網(wǎng)設(shè)備實現(xiàn)收入要經(jīng)過原材料(元器件)采購、制造、發(fā)運、客戶收貨確認等多個環(huán)節(jié)。新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，尤其是2020年第一季度，公司的上游供應(yīng)商、下游客戶及物流環(huán)節(jié)受疫情影響停工停產(chǎn)，對公司的采購、生產(chǎn)、發(fā)運、交付產(chǎn)生了較大不利影響。

　　截至招股說明書簽署日，國內(nèi)疫情已得到有效控制，公司及其子公司、分公司已經(jīng)全面復(fù)工，生產(chǎn)能力已經(jīng)全面恢復(fù)，采購、制造、產(chǎn)品發(fā)運和交付加速推進。若未來新冠肺炎疫情出現(xiàn)反復(fù)，仍將會給公司業(yè)績帶來更大的不利影響。

　　頭圖來源：圖蟲

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　　風(fēng)險提示

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