隨著新三板精選層打新拉開序幕，備受關(guān)注的貝特瑞(835185.OC)也已進入詢價階段，詢價截止時間為7月1日15:00。根據(jù)公開發(fā)行意向書，公司本次擬公開發(fā)行人民幣普通股4000萬股，融資20億元，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本8.34%。

　　其中，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量占比為20%，網(wǎng)下、網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量分別占扣除初始戰(zhàn)配后發(fā)行數(shù)量的80%、20%，最終戰(zhàn)配數(shù)量、網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量將根據(jù)回?fù)軝C制的原則進行回?fù)?；此外，公司已披?0家參與戰(zhàn)配的機構(gòu)，除了有富國、招商兩家的精選層公募產(chǎn)品，還有嘉實的資管計劃、安信證券自營等。

　　戰(zhàn)配頂格申購 估值對標(biāo)A股

　　由于精選層的規(guī)則就是戰(zhàn)略配售不超過10名，因此貝特瑞在戰(zhàn)配上已經(jīng)到了頂格數(shù)量，反映出機構(gòu)投資者參與意愿強烈；同時，不少投資者在平臺表示將全力申購，認(rèn)為未來公司估值應(yīng)對標(biāo)主板上市公司璞泰來(603659)，打新熱情高漲。

　　近期，股轉(zhuǎn)公司透露，新三板精選層開戶數(shù)已經(jīng)突破120萬人，安信證券新三板首席分析師諸海濱預(yù)計，精選層首批公司的打新收益或?qū)⑹挚捎^，中性假設(shè)下，首批打新收益率或在1%-2%之間，年化收益率可達4%-8%。

　　根據(jù)申萬宏源分析，以2020.1.1至6.26日均市值除以2019年歸母凈利潤來計算，目前A股鋰電正負(fù)極材料公司的估值水平中位數(shù)和均值分別為54.8和56.9，其中璞泰來、杉杉股份(600884)、【容百科技(688005)、股吧】的估值分別為54.8、52.4、176.1，而貝特瑞停牌前的市值為202億，市盈率為30.29，綜合考慮貝特瑞的盈利能力、科技屬性與行業(yè)地位，市場普遍認(rèn)為其合理估值接近A股同類企業(yè)。

　　對比同行業(yè)上市公司，不論是營收規(guī)模、盈利能力，還是研發(fā)投入與成長性，貝特瑞各項核心指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，這也得益于公司在技術(shù)研發(fā)方面的巨大優(yōu)勢，在《中國企業(yè)專利五百強榜單》中，貝特瑞以248項國內(nèi)、國際專利權(quán)排在第三位，其中華為第一。

　　強者恒強 鋰電龍頭長期受益

　　據(jù)了解，貝特瑞采用“大客戶戰(zhàn)略”，與下游行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)進行深度合作，主要客戶包括松下、三星SDI、LG化學(xué)、SKI、村田、寧德時代(300750)、比亞迪(002594)、國軒高科(002074)等國內(nèi)外頂尖鋰離子電池廠商，公司在海外產(chǎn)業(yè)鏈中收入占比遙遙領(lǐng)先。

　　廣發(fā)證券分析稱，LG化學(xué)和SKI大力布局歐洲市場，逐步突破頂尖汽車品牌供應(yīng)鏈――LG化學(xué)在與通用、福特深入合作同時積極切入大眾、奧迪、戴姆勒等歐系車企，SKI新增客戶戴姆勒、大眾即將起量，松下配套廠商主要是特斯拉，三星SDI與寶馬、大眾深度合作。 　　可以看出，貝特瑞的核心大客戶均為國際一線汽車品牌的主要供應(yīng)商，自2013年以來，公司負(fù)極材料出貨量已連續(xù)7年位列全球第一，正極材料方面同樣發(fā)展迅速，報告期內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料出貨量位列國內(nèi)前三，2019年高鎳三元正極材料出貨量國內(nèi)前三。

　　更為直觀的是，近年來，貝特瑞業(yè)績高速增長，2017至2019年營業(yè)收入分別為29.67億元、40.09億元、43.90億元，復(fù)合增長率達27.15%；歸母凈利潤分別為3.36億元、4.81億元、6.66億元，復(fù)合增長率為36.67%。

　　另一方面，經(jīng)過近幾年的市場競爭，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場格局已經(jīng)形成，未來強者恒強趨勢明顯，特別是鋰電板塊，近期龍頭個股的走勢也印證了這一點，如寧德時代、億緯鋰能(300014)、璞泰來、杉杉股份上月漲幅分別達到19.99%、40.42%、18.41%、50.26%，而前三家企業(yè)近一年漲幅更是超過了一倍。

　　在全球電動化的浪潮下，中國的電池和材料企業(yè)已具備全球競爭力，在全球材料競爭格局中話語權(quán)提升，隨著疫情好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，同行業(yè)上市公司的股價近兩個月表現(xiàn)強勁，相比之下，貝特瑞目前的股價仍處于低估水平。