1月6日，獲悉，杭州國泰環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱：國泰環(huán)保)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已于近日獲上交所受理，國信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。 圖片來源：上交所網(wǎng)站

　　國泰環(huán)保是專業(yè)從事污泥處理、成套設(shè)備銷售與水環(huán)境生態(tài)修復(fù)的高新技術(shù)企業(yè)，通過多源污泥深度脫水與多元化處置利用系列技術(shù)的持續(xù)研發(fā)與工程實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化。

　　2017年至2020年上半年，國泰環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元、2.08億元、3.64億元、2.40億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3,915.91萬元、4,432.95萬元、1.06億元、9,355.58萬元。 圖片來源：國泰環(huán)保招股書

　　國泰環(huán)保選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款的上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

　　據(jù)招股書，國泰環(huán)保本次發(fā)行股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股份總數(shù)的25%，且不超過2,000萬股。公司本次擬募集資金總額約為3.30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于投資成套設(shè)備制造基地項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目。 圖片來源：國泰環(huán)保招股書

　　陳柏校直接持有國泰環(huán)保47.50%的股權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。 圖片來源：國泰環(huán)保招股書

　　本次科創(chuàng)板IPO，國泰環(huán)保坦言存在下列風(fēng)險(xiǎn)：

　　(一)業(yè)務(wù)模式的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，國泰環(huán)保實(shí)現(xiàn)污泥處理服務(wù)收入分別為1.72億元、1.92億元、2.98億元和1.62億元，收入增長主要系公司現(xiàn)有運(yùn)營項(xiàng)目服務(wù)的污水處理廠提標(biāo)改造、污水處理量上升或項(xiàng)目服務(wù)范圍擴(kuò)大使其接收處理其他污水處理廠污泥量增加所致。目前，公司新增污泥處理項(xiàng)目的開展尚處于洽談階段。影響公司現(xiàn)有污泥處理業(yè)務(wù)持續(xù)性的外部條件主要包括業(yè)主的污泥處理需求量和脫水干泥后續(xù)處置利用途徑等，具體如下：

　　1、公司污泥處理項(xiàng)目規(guī)模效益發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)

　　污泥運(yùn)營項(xiàng)目的滿負(fù)荷運(yùn)行有利于發(fā)揮項(xiàng)目最佳經(jīng)濟(jì)效益。為保障污泥處理項(xiàng)目的安全穩(wěn)定運(yùn)行，項(xiàng)目主要設(shè)施均設(shè)置備用系統(tǒng)與備機(jī)，并配置全過程的廢氣收集處理等環(huán)保設(shè)施與職業(yè)衛(wèi)生設(shè)施;同時(shí)為確保核心技術(shù)保密需要，不論污泥處理項(xiàng)目規(guī)模大小，國泰環(huán)保對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營中部分關(guān)鍵職務(wù)進(jìn)行必要的崗位隔離，人員配置較為齊備。但運(yùn)營項(xiàng)目的污泥處理規(guī)模本質(zhì)由項(xiàng)目服務(wù)業(yè)主單位的污泥處理需求決定，如項(xiàng)目無法達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的污泥量與合理的價(jià)格，公司將面臨效益下降甚至出現(xiàn)虧損等情形。

　　2、脫水干泥后續(xù)處置利用途徑的風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)國泰環(huán)保深度脫水減量化與穩(wěn)定化處理后的脫水干泥仍是固體廢物，需進(jìn)行后續(xù)處置利用才能實(shí)現(xiàn)污泥的無害化或資源化。若脫水干泥后續(xù)處置利用路徑不暢，脫水干泥將無法得到及時(shí)消納，會(huì)對(duì)公司污泥處理規(guī)模造成一定影響。因此，公司業(yè)務(wù)開拓所在地區(qū)及周邊需具備相應(yīng)規(guī)模的脫水干泥后續(xù)處置單位或公司能夠獲批在當(dāng)?shù)刈孕型顿Y建設(shè)污泥焚燒項(xiàng)目。如無法保障后續(xù)處置路徑暢通，公司將面臨業(yè)務(wù)開展緩慢或無法進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，國泰環(huán)保前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為91.06%、89.14%、94.09%和95.34%。公司客戶集中度較高，主要原因系：一方面，公司目前規(guī)模相對(duì)較小，尚處于快速發(fā)展階段，需要集中優(yōu)勢資源爭取建設(shè)更多大型或高標(biāo)桿項(xiàng)目;另一方面，公司客戶主要為大型污水處理廠，其通常由地方政府依法授權(quán)以水務(wù)集團(tuán)等為代表的地方國有公共事業(yè)單位為主體進(jìn)行投融資和經(jīng)營，導(dǎo)致下游客戶集中度較高。由于公司的客戶集中度較高，若客戶的污泥處理需求下降或更換污泥處理服務(wù)提供商，將會(huì)對(duì)國泰環(huán)保的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　(三)技術(shù)升級(jí)迭代的風(fēng)險(xiǎn)

　　國泰環(huán)保所處的污泥處理行業(yè)是當(dāng)前環(huán)保行業(yè)的熱點(diǎn)，屬于技術(shù)密集型行業(yè)。隨著國家對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視，對(duì)污泥處理處置的要求不斷提高，國內(nèi)外很多環(huán)保企業(yè)、科研院所都在持續(xù)加大污泥處理處置新技術(shù)的研發(fā)力度。

　　公司密切關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展，重視研發(fā)，但是若公司不能準(zhǔn)確、及時(shí)地升級(jí)迭代更為有效的技術(shù)以適應(yīng)市場變化趨勢，則公司的技術(shù)可能面臨市場競爭力降低的風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)對(duì)未來盈利能力產(chǎn)生不利影響。

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