新三板主題報(bào)告：詳解新修訂的新三板回購(gòu)細(xì)則關(guān)注有回購(gòu)預(yù)案的投資機(jī)會(huì)

時(shí)間： 2021-04-06 13:15:06 來(lái)源：安信證券作者：佚名

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摘要：摘要【新三板主題報(bào)告：詳解新修訂的新三板回購(gòu)細(xì)則關(guān)注有回購(gòu)預(yù)案的投資機(jī)會(huì)】《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》發(fā)布實(shí)施，順暢銜接新三板改革，

　　摘要【新三板主題報(bào)告：詳解新修訂的新三板回購(gòu)細(xì)則關(guān)注有回購(gòu)預(yù)案的投資機(jī)會(huì)】《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》發(fā)布實(shí)施，順暢銜接新三板改革，針對(duì)精選層作出適應(yīng)性調(diào)整：《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》提升了與市場(chǎng)分層制度和交易制度的匹配性、回購(gòu)定價(jià)的公允性及掛牌公司實(shí)施回購(gòu)的便捷性，對(duì)回購(gòu)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的信息披露提出更加明確要求。　　《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》發(fā)布實(shí)施，順暢銜接新三板改革，針對(duì)精選層作出適應(yīng)性調(diào)整：《回購(gòu)實(shí)施細(xì)則》提升了與市場(chǎng)分層制度和交易制度的匹配性、回購(gòu)定價(jià)的公允性及掛牌公司實(shí)施回購(gòu)的便捷性，對(duì)回購(gòu)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的信息披露提出更加明確要求。修訂與制度變化相銜接：一是與改革后的交易制度變化相銜接。修訂回購(gòu)定價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)及回購(gòu)指令申報(bào)要求，將原規(guī)則下以平均收盤(pán)的參考標(biāo)準(zhǔn)修訂為交易均價(jià)；將原《回購(gòu)實(shí)施辦法中的競(jìng)價(jià)回購(gòu)明確為集合競(jìng)價(jià)回購(gòu)，對(duì)以集合競(jìng)價(jià)方式開(kāi)展回購(gòu)的公司競(jìng)價(jià)撮合前 5 分鐘進(jìn)行申報(bào)不再限制。二是針對(duì)精選層的相關(guān)制度安排作出適應(yīng)性調(diào)整。本次修訂為精選層公司設(shè)置了與其交易方式、層級(jí)特點(diǎn)更為匹配的回購(gòu)制度安排，不再適用原競(jìng)價(jià)回購(gòu)下關(guān)于回購(gòu)實(shí)施預(yù)告、董監(jiān)高等人員不得在回購(gòu)實(shí)施期間減持的要求，但掛牌公司應(yīng)在回購(gòu)方案中披露詢(xún)問(wèn)上述人員在回購(gòu)期間擬賣(mài)出的情況。三是結(jié)合回購(gòu)業(yè)務(wù)監(jiān)管實(shí)踐，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管要求。

　　新三板回購(gòu)方式差異及滬深市場(chǎng)回購(gòu)有何不同？回購(gòu)制度上新三板和 A 股已基本一致。差異主要因新三板公司眾多且所處成長(zhǎng)階段不同而差異。用途上，都有減少注冊(cè)資本，回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)兩個(gè)情形，但新三板回購(gòu)只能注銷(xiāo)不能像上市公司可以進(jìn)行庫(kù)存股管理；交易上，新三板有三種回購(gòu)方式，分別為競(jìng)價(jià)或做市方式收購(gòu)、要約收購(gòu)和定向回購(gòu)。其中定向回購(gòu)和做市回購(gòu)屬于三板的特色；在回購(gòu)價(jià)格和數(shù)量限制方面兩者基本一致；資金來(lái)源方面，上市公司回購(gòu)對(duì)資金來(lái)源做了明確規(guī)定，新三板沒(méi)有明確規(guī)定。

　　2020 年至今共有 126 件回購(gòu)預(yù)案，預(yù)案發(fā)布后股價(jià)表現(xiàn)較好：從回購(gòu)方式看，采用集合競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)的數(shù)量最多占比 36%；采用要約回購(gòu)數(shù)量明顯增加占比 30%；6 家發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的精選層公司均采用連續(xù)競(jìng)價(jià)回購(gòu)方式。從回購(gòu)目的看多為市值管理和股權(quán)激勵(lì)。近期多家發(fā)布回購(gòu)方案的公司，特別是精選層公司股價(jià)表現(xiàn)較好，例如艾融軟件、國(guó)源股份等。通過(guò)回購(gòu)方案管理層向投資人傳遞出對(duì)于公司未來(lái)信心和從產(chǎn)業(yè)資本角度對(duì)于估值的看法，建議投資人未來(lái)也可以多關(guān)注股權(quán)激勵(lì)方向的回購(gòu)方案發(fā)出的信號(hào)。

　　新三板掛牌公司共計(jì) 7778 家，近一周新掛牌 3 家：新三板掛牌公司共計(jì) 7778 家，本周新掛牌 3 家，摘牌 23 家。分層來(lái)看：精選層 51 家，創(chuàng)新層 1071 家，基礎(chǔ)層 6656 家。估值方面，精選層 PE(TTM)均值 25.95倍，中值 21.59 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司盈利風(fēng)險(xiǎn)

　?。ㄎ恼聛?lái)源：安信證券）

　　(原標(biāo)題：新三板主題報(bào)告：詳解新修訂的新三板回購(gòu)細(xì)則關(guān)注有回購(gòu)預(yù)案的投資機(jī)會(huì))

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