報告期內(nèi)，瑜欣電子營業(yè)收入有所波動，研發(fā)費(fèi)用占比低于同業(yè)平均水平。同時，該公司下游客戶受境外貿(mào)易變化影響較大

　　2019年，主要從事通用汽油機(jī)及終端產(chǎn)品核心電子控制部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的重慶瑜欣平瑞電子股份有限公司(下稱瑜欣電子)，被國家工業(yè)和信息化部選定為第一批專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　近日，這家企業(yè)首發(fā)上市申請已獲通過，即將登陸創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，瑜欣電子擬公開發(fā)行不超過1837萬股人民幣普通股，募集資金總額3.58億元，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。實際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)關(guān)鍵電子控制器件產(chǎn)業(yè)化項目。

　　《投資時報》研究員查閱招股書注意到，報告期內(nèi)，瑜欣電子營業(yè)收入有所波動，研發(fā)費(fèi)用占比低于同業(yè)平均水平。同時，該公司下游客戶受境外貿(mào)易變化影響較大。

　　內(nèi)銷外銷產(chǎn)品毛利率差距大

　　招股書顯示，瑜欣電子主營產(chǎn)品主要涵蓋三大類：通用汽油機(jī)電裝品配件，包括點火器、飛輪、充電線圈等；發(fā)電機(jī)電源系統(tǒng)配件，包括變流器、調(diào)壓器、永磁電機(jī)定子和轉(zhuǎn)子等；電動園林工具和低速新能源汽車配件，如驅(qū)動電機(jī)及控制器、增程器及控制器等。

　　2018年、2019年、2020年及2021年上半年(下稱報告期)，瑜欣電子分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.93億元、2.87億元、4.02億元、3.05億元，2019年同比下降26.93%，2020年同比增長39.90%。凈利潤分別為5438萬元、3508萬元、5810萬元、3967萬元，也呈現(xiàn)出忽上忽下的增長情況。

　　此外，2017年至2020年，瑜欣電子內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率分別為24.69%、23.30%、23.23%、26.28%，外銷產(chǎn)品毛利率分別為44.33%、41.32%、42.63%、41.52%，呈現(xiàn)出內(nèi)銷、外銷產(chǎn)品的毛利率差距較大現(xiàn)象。

　　瑜欣電子解釋稱，其外銷客戶主要是全球知名的通用汽油機(jī)整機(jī)品牌商，這類品牌商對產(chǎn)品品質(zhì)要求更高，愿意為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品支付一定的溢價。同時公司產(chǎn)品出可口享受增值稅出口退稅政策，這部分也貢獻(xiàn)了較大毛利率差異。

　　招股書顯示，瑜欣電子從創(chuàng)立之初就堅持走自主創(chuàng)新之路，重視人才引進(jìn)、人才培養(yǎng)和研發(fā)手段等方面的投入。不過報告期內(nèi)，瑜欣電子研發(fā)費(fèi)用分別為1351萬元、1504萬元、1515萬元和890萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.39%、5.15%、3.70%和2.87%，總體呈現(xiàn)波動趨勢，且低于可比公司同期4.63%、4.32%、5.04%、3.93%的均值。

　　此外，截至2020年末，該公司共有124項專利，其中發(fā)明專利16項，實用新型專利90項，外觀專利18項。專利總數(shù)、發(fā)明專利方面同樣低于同期可比公司平均水平。

　　瑜欣電子與可比公司的專利和研發(fā)投入情況比較

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　第一大客戶控股股東申請預(yù)重整

　　招股書顯示，瑜欣電子前五大客戶屬于行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。報告期內(nèi)，該公司來自前五大客戶的銷售額占營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.11%、61.32%、58.51%和57.30%，均超過50%。其中，百力通和隆鑫通用一直居于前兩名，本田動力和雅馬哈基本維持在三、四名。

　　值得注意的是，9月30日，瑜欣電子第一大客戶隆鑫通用發(fā)布公告稱，其控股股東隆鑫控股因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，具備重整可行性，公司已于當(dāng)日向重慶市第五中級人民法院提交預(yù)重整申請，并被法院予以備案登記，隆鑫控股預(yù)重整及重整事項可能會導(dǎo)致隆鑫通用控制權(quán)發(fā)生變化。

　　《投資時報》研究員查閱瑜欣電子招股說明書發(fā)現(xiàn)，2019年該公司業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，主要系隆鑫通用小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)對變流器和點火器需求下降。2020年業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)上漲，系通機(jī)行業(yè)整體景氣度回升的正面因素和新冠疫情沖擊的負(fù)面因素相交織，其中隆鑫通用的小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)2020年同比增長41.56%。

　　同時報告期，瑜欣電子的應(yīng)收賬款余額分別為8347萬元、7688萬元、1.03億元和1.24億元，占總資產(chǎn)的比重分別為19.29%、16.65%、19.94%和19.09%，應(yīng)收賬款規(guī)模保持穩(wěn)定增長。同期，來自隆鑫通用的應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款余額總額的比例分別為33.44%、38.88%、35.05%、32.29%，占比較高。

　　可以看到，隆鑫通用對瑜欣電子的業(yè)績有重要影響。在這種情況下，若大客戶股東經(jīng)營狀況不佳或經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)，有可能會出現(xiàn)傳導(dǎo)現(xiàn)象，進(jìn)而給瑜欣電子的銷售和生產(chǎn)經(jīng)營帶來不確定性。

　　受貿(mào)易環(huán)境變化影響較大

　　在全球貿(mào)易環(huán)境不斷變化背景下，部分國家也對瑜欣電子下游客戶展開多起雙反(反傾銷和反補(bǔ)貼)調(diào)查。

　　2020年1月15日，美國立式發(fā)動機(jī)制造商聯(lián)盟申請對中國排量為225cc至999cc的立式發(fā)動機(jī)及其零部件，進(jìn)行反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。被調(diào)查產(chǎn)品主要用于騎乘式割草機(jī)和零轉(zhuǎn)彎半徑割草機(jī)。同年，6月美國商務(wù)部將隆鑫通用列為割草機(jī)雙反強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)。

　　2020年3月18日，百力通則要求對原產(chǎn)于中國的排量為99cc至225cc的小排量立式發(fā)動機(jī)及零部件產(chǎn)品，啟動反傾銷及反補(bǔ)貼調(diào)查。瑜欣電子報告期內(nèi)前五大客戶之一重慶科勒即為此次立式通機(jī)雙反調(diào)查的應(yīng)訴企業(yè)之一，裁定傾銷率為374.31%、補(bǔ)貼率為2.84%。

　　整體來看，我國通用汽油機(jī)及終端產(chǎn)品出口比例高，約占產(chǎn)量的80%，主要出口到美國、歐洲等全球絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。目標(biāo)出口國采用各類法規(guī)、認(rèn)證條件在安全、節(jié)能、排放、噪音、EMC、有害物質(zhì)、能效要求等方面提高門檻，形成壁壘。若瑜欣電子的下游客戶持續(xù)經(jīng)受雙反調(diào)查與加征關(guān)稅的沖擊，可能會對瑜欣電子的銷售和生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響。