新三板融資的便利性，使其定增成為財(cái)富的聚寶盆。不僅募集資金總額在2015年超過創(chuàng)業(yè)板，而且單筆融資額也屢創(chuàng)新高，達(dá)到300億。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年A股最大的IPO為國(guó)泰君安，其融資也不過是301億元，這還創(chuàng)下了近5年來的最大發(fā)行。A股定增額除同方國(guó)芯（002049）拋出800億元、綠地控股（600606）645.4億元定增外，其它公司都在300億元以下。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年共有1887家掛牌公司完成2565次股票發(fā)行，發(fā)行230.79億股，融資1216.17億元，比肩創(chuàng)業(yè)板。2015年創(chuàng)業(yè)板全年增發(fā)募集資金規(guī)模為1156.3億元。

　　但其市場(chǎng)化的優(yōu)勢(shì)正被過度使用，竭澤而漁。

　　定增效率大增

　　新三板定增的便利性在于其實(shí)行備案制，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的《掛牌公司股票發(fā)行備案材料審查進(jìn)度表》，統(tǒng)計(jì)，從正式遞交備案材料，到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具新增股份函，新三板定增過會(huì)時(shí)間平均為21.86天，遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)180天。

　　新三板定增規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過35人，而主板規(guī)定的是不超過10人。而且新三板可以采用儲(chǔ)架式發(fā)行，一次獲批，多次發(fā)行。

　　主板規(guī)定發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%。而新三板沒有規(guī)定。這使很多定增大幅折價(jià)，也造就了高定增收益率。

　　而且除了控股股東和高管，其它股東的股票沒有限售期，說白了，可以馬上套現(xiàn)。

　　正是由于這些便利性，新三板的定增效率大增，也成為一些PE機(jī)構(gòu)的圈錢熱土。

　　安信證券諸海濱告訴，從2015年參與新三板定增可能獲得的投資收益來看，2015年新三板平均定增收益率高達(dá)144.68%，新三板定增收益率總體還是極為可觀的。而主板定增收益率一般在60%-80%。

　　他表示，這里講的定增收益率是截至2015年年底，定增個(gè)股的漲幅。

　　2015年新三板定增市場(chǎng)極為活躍。定增數(shù)量飆升，諸海濱表示，定增PE(市盈率)中樞也呈抬升趨勢(shì)。2015年4月份之后新三板定增市盈率整體呈快速上行，其中，12月定增實(shí)施PE達(dá)46倍，較4月增幅近1倍。

　　定增十大個(gè)人土豪

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年新三板定增獲配30970人次，其中個(gè)人投資者23107人次，占3/4，機(jī)構(gòu)為7862人次。

　　在個(gè)人投資者中，挖掘出個(gè)人十大定增土豪，動(dòng)輒拿出超過一億的資金參與新三板公司融資，而且大部分投資者收益頗豐。

　　第一名：全春茂，3.96億元

　　全春茂，1971年出生，2015年3月18日獲配春茂股份3.96億元，發(fā)行價(jià)格1.2元，獲配3.29億股，鎖定期12個(gè)月，2015年底浮盈已達(dá)12.34億元。

　　第二名：沈昌宇，3億元

　　沈昌宇，2015年11月2日獲配九鼎集團(tuán)3億元，為公司現(xiàn)有股東，每股發(fā)行價(jià)格20元，獲配1500萬股，目前浮虧

　　第三名：方瑞，2.52億元

　　方瑞，生于1980年，來自河南，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)2.52億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配1400萬股，無鎖定期，2015年底浮盈8330萬元

　　第四名：周立宸，2億元

　　周立宸，生于1980年代，來自江蘇，2015年7月28日認(rèn)購(gòu)2.0006億元益盟股份定增，每股價(jià)格14.29元，獲配1400萬股，2015年底浮盈1.64億元

　　第五名：王少群，1.81億元

　　王少群，2015年12月18日參與認(rèn)購(gòu)參仙源108萬股，發(fā)行價(jià)格168元，獲配金額1.81億元，鎖定期18個(gè)月，

　　第六名：王瑜珍，1.735億元

　　王瑜珍，2015年12月15日獲配和君商學(xué)578萬股，發(fā)行價(jià)格30元，獲配1.735億元，無鎖定期

　　第七名：信素艷，1.59億元

　　信素艷，2015年11月2日獲配九鼎集團(tuán)1.59億元，目前浮虧

　　第八名：阮元，1.55億元

　　阮元，生于1986年，來自浙江，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)1.2996億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配722萬股。2015年12月3日獲配2460萬元英雄互娛，發(fā)行價(jià)格82元/股，獲配30萬股。2015年浮盈4296萬元和浮虧2313萬元

　　第九名：陳菊芬，1.3億元

　　陳菊芬，生于1946年，來自云南，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)1.3014億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配723萬股。2015年浮盈4301.85萬元

　　第十名：馮德功，1.29億元

　　馮德功，生于1937年，認(rèn)購(gòu)1.2024億元(668萬股)中科招商定增、600萬元金天地定增(86萬股)、300萬元煥鑫股份定增、168.96萬元裕國(guó)股份定增，2015年浮盈3949.7萬元

　　十大定增機(jī)構(gòu)榜單

　　機(jī)構(gòu)定增客戶中，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司獲配1次。2015年5月8日，北京中衛(wèi)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司獲配星昊醫(yī)藥1400萬元。財(cái)務(wù)公司獲配2次。產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投公司、資產(chǎn)管理公司獲配2777人次，信托公司獲配69人次，公募和私募基金獲配1325人次，擔(dān)保公司、租賃公司、證券公司獲配2568人次。

　　(2015年機(jī)構(gòu)定增榜單，單位：萬元。)

　　從排名前10的機(jī)構(gòu)投資者可見，第1、2、5、7、10位均產(chǎn)生于九鼎集團(tuán)2015年11月2日完成的100億元的定增，合計(jì)65億元。個(gè)人投資者前10位中的方瑞、陳菊芬、阮元、馮德功均產(chǎn)生于中科招商5月14日50億元的定增。

　　事實(shí)上，2015年金融業(yè)成新三板市場(chǎng)的吸金大戶。新三板截止至今共募集資金達(dá)到1168.7億，其中，金融業(yè)掛牌企業(yè)合計(jì)募集資金總額達(dá)到380.1億，占新三板定增募集總量的32.5%。

　　金融業(yè)單個(gè)掛牌企業(yè)平均募集資金達(dá)到9.3億，而新三板單個(gè)掛牌企業(yè)平均募集金額僅4898萬元，金融業(yè)顯著超越其他行業(yè)掛牌企業(yè)募集資金金額。

　　其中，2015年募集資金金額最高的前五位分別為中科招商(109億)、九鼎集團(tuán)(100億)、南京證券(34.4億)、硅谷天堂(30.7億)、聯(lián)訊證券(27.9億)，均為金融業(yè)掛牌企業(yè)，其合計(jì)募集金額達(dá)到302億，占2015年新三板募集總量的26%。

　　過度融資之惑？

　　投資者掏出真金白銀，面臨有可能難以兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，試圖梳理這些大佬如何說動(dòng)投資者的？

　　九鼎集團(tuán)2015年半年報(bào)顯示，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1.87億元，基本每股收益0.04元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.59%，然而總市值卻高達(dá)1025億元，市盈率209倍。虛弱的體質(zhì)支撐高市值，九鼎集團(tuán)是如何獲得投資者的認(rèn)可，并在2015年募資100億元？并借九信資產(chǎn)于2016年再募資300億元？

　　看一下與它同屬一個(gè)級(jí)別的天星資本(未掛牌)，或可管中窺豹。

　　天星資本向公眾承諾，2015年的凈利潤(rùn)將達(dá)到3億-5億元，2016年度的凈利潤(rùn)將達(dá)到30億-50億元，2017年度凈利潤(rùn)將達(dá)到100億-300億元。然而2015年上半年天星資本的盈利僅917萬元。

　　事實(shí)上九鼎集團(tuán)100億定增也確實(shí)遇到了困難，投資者不買賬。2015年5月19日，九鼎集團(tuán)發(fā)布發(fā)行方案，發(fā)行價(jià)格設(shè)定為每股15.00-25.00元，詢價(jià)后最終確定為20元/股。8月3日，九鼎集團(tuán)發(fā)布認(rèn)購(gòu)公告，顯示認(rèn)購(gòu)已經(jīng)完成，卻又于8月14日意外發(fā)布了延期公告，并一直拖延到11月2日才公布發(fā)行認(rèn)購(gòu)報(bào)告書，公布了認(rèn)購(gòu)名單。值得玩味的是，九鼎集團(tuán)旗下的九泰基金、九州證券資管計(jì)劃和西藏昆吾九鼎投資認(rèn)購(gòu)了24.9億，占總?cè)谫Y額的近四分之一。

　　其次，本次融資，重慶國(guó)際信托共出動(dòng)三只信托——九鼎共贏2號(hào)、3號(hào)和4號(hào)，分別出資20億元、8.5882億元和6000萬元，共達(dá)到29.1882億元。占本輪定增融資總金額100億的近1/3。

　　重慶國(guó)際信托與九鼎投資的“交情”非同一般。

　　九鼎集團(tuán)8月5日晚間披露了兩份股權(quán)質(zhì)押公告，公告顯示，持有九鼎投資50.8%股份的控股股東同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司分別向重慶國(guó)際信托有限公司及廈門國(guó)際信托有限公司質(zhì)押了5億股及3億股股份，質(zhì)押股份分別用于九鼎投資向重慶國(guó)際信托有限公司及向廈門國(guó)際信托有限公司申請(qǐng)借款提供擔(dān)保，兩筆股權(quán)分別質(zhì)押融資金額為20億元及5億元。

　　相對(duì)于廈門國(guó)際信托給出的3億股質(zhì)押融資5億元的折扣，在本次質(zhì)押融資中，重慶國(guó)際信托的5億股質(zhì)押融資20億元給了一個(gè)更好的質(zhì)押折扣。

　　再次，主辦券商西部證券（002673）的資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)了20億。

　　那么這次定增的眉目也就清楚了。

　　對(duì)于目前新三板流動(dòng)性依舊處于枯竭的背景下，金融機(jī)構(gòu)的這種過度融資，一方面對(duì)新三板市場(chǎng)起到抽血效應(yīng)，另一方面也不利于參與定增投資者的利益。

　　新三板融資的便利性，使其定增成為財(cái)富的聚寶盆。不僅募集資金總額在2015年超過創(chuàng)業(yè)板，而且單筆融資額也屢創(chuàng)新高，達(dá)到300億。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年A股最大的IPO為國(guó)泰君安，其融資也不過是301億元，這還創(chuàng)下了近5年來的最大發(fā)行。A股定增額除同方國(guó)芯（002049）拋出800億元、綠地控股（600606）645.4億元定增外，其它公司都在300億元以下。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年共有1887家掛牌公司完成2565次股票發(fā)行，發(fā)行230.79億股，融資1216.17億元，比肩創(chuàng)業(yè)板。2015年創(chuàng)業(yè)板全年增發(fā)募集資金規(guī)模為1156.3億元。

　　但其市場(chǎng)化的優(yōu)勢(shì)正被過度使用，竭澤而漁。

　　定增效率大增

　　新三板定增的便利性在于其實(shí)行備案制，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的《掛牌公司股票發(fā)行備案材料審查進(jìn)度表》，統(tǒng)計(jì)，從正式遞交備案材料，到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具新增股份函，新三板定增過會(huì)時(shí)間平均為21.86天，遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)180天。

　　新三板定增規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過35人，而主板規(guī)定的是不超過10人。而且新三板可以采用儲(chǔ)架式發(fā)行，一次獲批，多次發(fā)行。

　　主板規(guī)定發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%。而新三板沒有規(guī)定。這使很多定增大幅折價(jià)，也造就了高定增收益率。

　　而且除了控股股東和高管，其它股東的股票沒有限售期，說白了，可以馬上套現(xiàn)。

　　正是由于這些便利性，新三板的定增效率大增，也成為一些PE機(jī)構(gòu)的圈錢熱土。

　　安信證券諸海濱告訴，從2015年參與新三板定增可能獲得的投資收益來看，2015年新三板平均定增收益率高達(dá)144.68%，新三板定增收益率總體還是極為可觀的。而主板定增收益率一般在60%-80%。

　　他表示，這里講的定增收益率是截至2015年年底，定增個(gè)股的漲幅。

　　2015年新三板定增市場(chǎng)極為活躍。定增數(shù)量飆升，諸海濱表示，定增PE(市盈率)中樞也呈抬升趨勢(shì)。2015年4月份之后新三板定增市盈率整體呈快速上行，其中，12月定增實(shí)施PE達(dá)46倍，較4月增幅近1倍。

　　定增十大個(gè)人土豪

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年新三板定增獲配30970人次，其中個(gè)人投資者23107人次，占3/4，機(jī)構(gòu)為7862人次。

　　在個(gè)人投資者中，挖掘出個(gè)人十大定增土豪，動(dòng)輒拿出超過一億的資金參與新三板公司融資，而且大部分投資者收益頗豐。

　　第一名：全春茂，3.96億元

　　全春茂，1971年出生，2015年3月18日獲配春茂股份3.96億元，發(fā)行價(jià)格1.2元，獲配3.29億股，鎖定期12個(gè)月，2015年底浮盈已達(dá)12.34億元。

　　第二名：沈昌宇，3億元

　　沈昌宇，2015年11月2日獲配九鼎集團(tuán)3億元，為公司現(xiàn)有股東，每股發(fā)行價(jià)格20元，獲配1500萬股，目前浮虧

　　第三名：方瑞，2.52億元

　　方瑞，生于1980年，來自河南，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)2.52億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配1400萬股，無鎖定期，2015年底浮盈8330萬元

　　第四名：周立宸，2億元

　　周立宸，生于1980年代，來自江蘇，2015年7月28日認(rèn)購(gòu)2.0006億元益盟股份定增，每股價(jià)格14.29元，獲配1400萬股，2015年底浮盈1.64億元

　　第五名：王少群，1.81億元

　　王少群，2015年12月18日參與認(rèn)購(gòu)參仙源108萬股，發(fā)行價(jià)格168元，獲配金額1.81億元，鎖定期18個(gè)月，

　　第六名：王瑜珍，1.735億元

　　王瑜珍，2015年12月15日獲配和君商學(xué)578萬股，發(fā)行價(jià)格30元，獲配1.735億元，無鎖定期

　　第七名：信素艷，1.59億元

　　信素艷，2015年11月2日獲配九鼎集團(tuán)1.59億元，目前浮虧

　　第八名：阮元，1.55億元

　　阮元，生于1986年，來自浙江，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)1.2996億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配722萬股。2015年12月3日獲配2460萬元英雄互娛，發(fā)行價(jià)格82元/股，獲配30萬股。2015年浮盈4296萬元和浮虧2313萬元

　　第九名：陳菊芬，1.3億元

　　陳菊芬，生于1946年，來自云南，2015年5月14日認(rèn)購(gòu)1.3014億元中科招商定增，每股價(jià)格18元，獲配723萬股。2015年浮盈4301.85萬元

　　第十名：馮德功，1.29億元

　　馮德功，生于1937年，認(rèn)購(gòu)1.2024億元(668萬股)中科招商定增、600萬元金天地定增(86萬股)、300萬元煥鑫股份定增、168.96萬元裕國(guó)股份定增，2015年浮盈3949.7萬元

　　十大定增機(jī)構(gòu)榜單

　　機(jī)構(gòu)定增客戶中，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司獲配1次。2015年5月8日，北京中衛(wèi)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司獲配星昊醫(yī)藥1400萬元。財(cái)務(wù)公司獲配2次。產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投公司、資產(chǎn)管理公司獲配2777人次，信托公司獲配69人次，公募和私募基金獲配1325人次，擔(dān)保公司、租賃公司、證券公司獲配2568人次。

　　(2015年機(jī)構(gòu)定增榜單，單位：萬元。)

　　從排名前10的機(jī)構(gòu)投資者可見，第1、2、5、7、10位均產(chǎn)生于九鼎集團(tuán)2015年11月2日完成的100億元的定增，合計(jì)65億元。個(gè)人投資者前10位中的方瑞、陳菊芬、阮元、馮德功均產(chǎn)生于中科招商5月14日50億元的定增。

　　事實(shí)上，2015年金融業(yè)成新三板市場(chǎng)的吸金大戶。新三板截止至今共募集資金達(dá)到1168.7億，其中，金融業(yè)掛牌企業(yè)合計(jì)募集資金總額達(dá)到380.1億，占新三板定增募集總量的32.5%。

　　金融業(yè)單個(gè)掛牌企業(yè)平均募集資金達(dá)到9.3億，而新三板單個(gè)掛牌企業(yè)平均募集金額僅4898萬元，金融業(yè)顯著超越其他行業(yè)掛牌企業(yè)募集資金金額。

　　其中，2015年募集資金金額最高的前五位分別為中科招商(109億)、九鼎集團(tuán)(100億)、南京證券(34.4億)、硅谷天堂(30.7億)、聯(lián)訊證券(27.9億)，均為金融業(yè)掛牌企業(yè)，其合計(jì)募集金額達(dá)到302億，占2015年新三板募集總量的26%。

　　過度融資之惑？

　　投資者掏出真金白銀，面臨有可能難以兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，試圖梳理這些大佬如何說動(dòng)投資者的？

　　九鼎集團(tuán)2015年半年報(bào)顯示，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1.87億元，基本每股收益0.04元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.59%，然而總市值卻高達(dá)1025億元，市盈率209倍。虛弱的體質(zhì)支撐高市值，九鼎集團(tuán)是如何獲得投資者的認(rèn)可，并在2015年募資100億元？并借九信資產(chǎn)于2016年再募資300億元？

　　看一下與它同屬一個(gè)級(jí)別的天星資本(未掛牌)，或可管中窺豹。

　　天星資本向公眾承諾，2015年的凈利潤(rùn)將達(dá)到3億-5億元，2016年度的凈利潤(rùn)將達(dá)到30億-50億元，2017年度凈利潤(rùn)將達(dá)到100億-300億元。然而2015年上半年天星資本的盈利僅917萬元。

　　事實(shí)上九鼎集團(tuán)100億定增也確實(shí)遇到了困難，投資者不買賬。2015年5月19日，九鼎集團(tuán)發(fā)布發(fā)行方案，發(fā)行價(jià)格設(shè)定為每股15.00-25.00元，詢價(jià)后最終確定為20元/股。8月3日，九鼎集團(tuán)發(fā)布認(rèn)購(gòu)公告，顯示認(rèn)購(gòu)已經(jīng)完成，卻又于8月14日意外發(fā)布了延期公告，并一直拖延到11月2日才公布發(fā)行認(rèn)購(gòu)報(bào)告書，公布了認(rèn)購(gòu)名單。值得玩味的是，九鼎集團(tuán)旗下的九泰基金、九州證券資管計(jì)劃和西藏昆吾九鼎投資認(rèn)購(gòu)了24.9億，占總?cè)谫Y額的近四分之一。

　　其次，本次融資，重慶國(guó)際信托共出動(dòng)三只信托——九鼎共贏2號(hào)、3號(hào)和4號(hào)，分別出資20億元、8.5882億元和6000萬元，共達(dá)到29.1882億元。占本輪定增融資總金額100億的近1/3。

　　重慶國(guó)際信托與九鼎投資的“交情”非同一般。

　　九鼎集團(tuán)8月5日晚間披露了兩份股權(quán)質(zhì)押公告，公告顯示，持有九鼎投資50.8%股份的控股股東同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司分別向重慶國(guó)際信托有限公司及廈門國(guó)際信托有限公司質(zhì)押了5億股及3億股股份，質(zhì)押股份分別用于九鼎投資向重慶國(guó)際信托有限公司及向廈門國(guó)際信托有限公司申請(qǐng)借款提供擔(dān)保，兩筆股權(quán)分別質(zhì)押融資金額為20億元及5億元。

　　相對(duì)于廈門國(guó)際信托給出的3億股質(zhì)押融資5億元的折扣，在本次質(zhì)押融資中，重慶國(guó)際信托的5億股質(zhì)押融資20億元給了一個(gè)更好的質(zhì)押折扣。

　　再次，主辦券商西部證券（002673）的資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)了20億。

　　那么這次定增的眉目也就清楚了。

　　對(duì)于目前新三板流動(dòng)性依舊處于枯竭的背景下，金融機(jī)構(gòu)的這種過度融資，一方面對(duì)新三板市場(chǎng)起到抽血效應(yīng)，另一方面也不利于參與定增投資者的利益。