“大而不強”一直是我國工業(yè)的困境之一，對此，國家也提出了“中國制造2025”等的強國戰(zhàn)略。運動控制系統(tǒng)作為工控領域的核心之一，產(chǎn)業(yè)鏈公司也迎來了較好的發(fā)展機遇。

　　近日，北交所官網(wǎng)顯示，以點膠控制系統(tǒng)為核心產(chǎn)品的樂創(chuàng)技術(shù)將于11月25日正式上會，沖刺資本市場。

　　受疫情影響今年業(yè)績大幅下滑

　　據(jù)悉，樂創(chuàng)技術(shù)主營工業(yè)運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前深耕點膠工藝類控制細分領域，主要產(chǎn)品包括點膠控制系統(tǒng)、通用運動控制器及驅(qū)動器三大類。2019~2021年，公司分別實現(xiàn)營收0.61億元、0.74億元和1.03億元，分別同比增長3.94%、20.47%和39.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元、0.16億元和0.33億元，同比增長率也達到了87.69%、42.97%和110.38%。

　　但到了今年，這一趨勢便發(fā)生了變化。招股書顯示，截至三季度末，樂創(chuàng)技術(shù)的營收和歸母凈利潤規(guī)模分別為0.63億元和0.20億元，同比分別下滑了25.45%和28.75%。

　　對此，樂創(chuàng)技術(shù)將其歸因于宏觀經(jīng)濟增速總體放緩、疫情及公司戰(zhàn)略調(diào)整。

　　樂創(chuàng)技術(shù)招股書顯示：“上半年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速總體放緩，公司主要客戶集中在長三角、珠三角，深圳、上海先后因疫情采取了封控措施，使公司對上述區(qū)域部分客戶的銷售收入下降；此外，由于規(guī)模較小且資源投入較為分散，為充分發(fā)揮核心競爭優(yōu)勢，公司聚焦點膠控制系統(tǒng)產(chǎn)品，戰(zhàn)略性削減對激光切割控制系統(tǒng)、圍字機控制系統(tǒng)、電動缸貿(mào)易等業(yè)務的投入，使相應的其他產(chǎn)品收入降幅較大。三季度，公司所在地成都因高溫干旱實施短時限電，又因突發(fā)疫情實施了較長時間的靜默，使得第三季度生產(chǎn)經(jīng)營和銷售業(yè)績受到較大影響”。

　　事實也確實如此。機會寶發(fā)現(xiàn)，除樂創(chuàng)技術(shù)之外，今年前三季度，柏楚電子、維宏股份、【金橙子(688291)、股吧】三家可比公司的業(yè)績也同樣出現(xiàn)了下滑。不過，在下滑幅度上，樂創(chuàng)技術(shù)明顯相對更大。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，機會寶

　　這或許與公司整體規(guī)模較小有關。

　　工業(yè)運動控制行業(yè)具有持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新投入較大、客戶驗證周期較長等特點，對業(yè)內(nèi)企業(yè)的資金實力往往具有較高的要求。整體來看，樂創(chuàng)技術(shù)的經(jīng)營和資產(chǎn)規(guī)模明顯不如其他可比公司，抵御風險的能力自然也就略遜一籌。同時，公司的市場份額也不算太大，對上下游的議價能力或許也有著較大的提升空間。

　　就以經(jīng)審計的上半年數(shù)據(jù)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年末，樂創(chuàng)技術(shù)的總資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模僅為1.29億元和1.05億元，遠低于其他可比公司，業(yè)績規(guī)模也是一樣。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，機會寶

　　而在市場份額方面，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，在公司第二大主營產(chǎn)品——通用運動控制器領域內(nèi)，樂創(chuàng)技術(shù)2019年在通用運動控制器行業(yè)內(nèi)的市場份額僅為1.88%，遠低于固高科技、【雷賽智能(002979)、股吧】等，彼時就連未上市的公司競爭對手眾為興的市場份額都達到了3.30%；而在通用伺服系統(tǒng)市場中，據(jù)其測算，2021年，公司在國內(nèi)伺服系統(tǒng)市場所占的份額僅0.06%。

　　至于其第一大產(chǎn)品點膠控制系統(tǒng)，公司雖在招股書內(nèi)表示其在滴塑機市場中份額相對較高，在3C領域內(nèi)是唯一一家專門從事點膠控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售且具有一定規(guī)模和實力的企業(yè)，擁有一定優(yōu)勢。但是，機會寶也注意到，公司亦提及，在3C領域內(nèi)，不少較早進入該行業(yè)的設備廠商都擁有自主研發(fā)能力，點膠控制系統(tǒng)多為其自主開發(fā)完成，點膠設備廠商自行開發(fā)點膠控制軟件也屬于行業(yè)慣常做法。

　　兩大股東位列前五大客戶名單

　　不僅如此，在報告期內(nèi)，樂創(chuàng)技術(shù)還出現(xiàn)了股東為第一大客戶的情形。

　　招股書顯示，2020~2022H1，樂創(chuàng)技術(shù)對其如今的第一大客戶——卓兆點膠的銷售收入分別為160.87萬元、1876.76萬元和1845.42萬元，收入占比分別為2.18%、18.31%和36.08%，逐年增長且相對較高。

　　而據(jù)問詢回復，卓兆點膠的主要收入(90%左右)來自于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，其與樂創(chuàng)技術(shù)的合作開始于2020年7月，采購內(nèi)容為點膠控制系統(tǒng)等相關產(chǎn)品。2021年，卓兆點膠通過大宗交易的方式入股樂創(chuàng)技術(shù)并于當年成為其第一大客戶，入股價格7元/股，對應市盈率11.48倍，彼時，雙方未簽署相關轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　或許是受卓兆點膠影響，樂創(chuàng)技術(shù)對于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的依賴程度也在逐年遞增。招股書顯示，2019~2022H1，公司最終來源于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的收入占其主營業(yè)務收入的比重分別為 8.64%、14.45%、27.84%和 43.54%，呈現(xiàn)出了逐年上升態(tài)勢。

　　不僅如此，卓兆點膠的大力采購還對公司毛利率產(chǎn)生了一定影響。

　　招股書顯示，點膠控制系統(tǒng)是樂創(chuàng)技術(shù)主營業(yè)務毛利貢獻的主要來源之一，報告期內(nèi)相關毛利率分別為73.27%、75.84%、80.97%和83.88%，逐年上升，而這樣的上漲趨勢離不開公司核心產(chǎn)品T6系列點膠控制系統(tǒng)銷量的快速增長。

　　“公司核心產(chǎn)品T6系列點膠控制系統(tǒng)的銷量快速增長，該系列產(chǎn)品毛利率較高。報告期內(nèi)，T6系列點膠控制系統(tǒng)銷售收入分別為860.81萬元、1584.50萬元、3388.50萬元和2433.61萬元，占點膠控制系統(tǒng)收入比重分別為29.23%、42.32%、56.77%和71.94%，高毛利率產(chǎn)品銷售占比上升，導致整體毛利率上升”。

　　值得一提的是，據(jù)招股書，今年上半年，T6系列的銷量同比去年多了364套，主要原因在于公司客戶卓兆點膠收到的蘋果公司及其EMS廠商的設備訂單增加，公司T6系列點膠控制系統(tǒng)訂單相應增加，銷量隨之上升。

　　除了卓兆點膠之外，報告期內(nèi)，樂創(chuàng)技術(shù)還曾向其持股5%以上股東【矩子科技(300802)、股吧】銷售商品，所涉金額分別為92.97萬元、158.12萬元、297.04萬元及202.84萬元，占當期營業(yè)收入比重分別為1.52%、2.15%、2.90%和3.97%。今年上半年，矩子科技成為公司第三大客戶，采購金額僅次于卓兆點膠和東莞市晨彩自動化設備科技有限公司。

　　審核期間變更募投項目

　　除了上述問題之外，機會寶還發(fā)現(xiàn)，關于本次的募資金額及募投項目，在交易所的問詢之下，樂創(chuàng)技術(shù)也進行了一定調(diào)整。

　　具體來看，在招股書申報稿中，樂創(chuàng)技術(shù)宣布，公司擬募資1.95億元用于營銷與技術(shù)服務中心建設項目等四大項目。彼時，針對營銷與技術(shù)服務中心建設，樂創(chuàng)技術(shù)稱，該項目旨在通過場地的購置、軟硬件設施的投入和人員的引進，大幅提升公司售前、售中、售后的技術(shù)服務能力，提高客戶粘性并開發(fā)更多新客戶，提升公司品牌和產(chǎn)品的認可度和知名度，提高產(chǎn)品在工業(yè)運動控制領域的市占率。

　　具體到資金投入上，公司表示，預計營銷與技術(shù)服務中心建設項目總投資2327.98萬元，其中房屋購置及裝修投入1140.00萬元，設備及軟件投入444.17萬元，預備費投入79.21萬元，項目實施費用664.60萬元。

　　對此，在一輪問詢中，交易所便要求公司充分論證營銷與技術(shù)服務中心的必要性和可行性，說明項目對其競爭力提升的具體影響，新增營銷及技術(shù)服務人員與公司現(xiàn)有業(yè)務及未來新增業(yè)務是否匹配，是否可能人員冗余。

　　而在二輪問詢回復中，樂創(chuàng)技術(shù)也表示，要將募投項目中擬使用募集資金投入金額調(diào)整為1.65億元，“營銷與技術(shù)服務中心建設項目”也不再作為募投項目。

　　作者：仝倩茹

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　　(原標題：【IPO棱鏡】樂創(chuàng)技術(shù)沖刺北交所：第一大客戶是股東，審核期間變更募投項目)