1月12日，是川企樂創(chuàng)技術(shù)在北交所公開發(fā)行股票的日子。公司發(fā)布的申購公告顯示，公司股票申購價格由原來的18.32元/股，調(diào)低至12.80元/股，下降幅度30%。金融投資報記者發(fā)現(xiàn)，樂創(chuàng)技術(shù)并非個案，近段時間以來，北交所多家擬上市公司大幅下調(diào)發(fā)行底價，由于均降至每股凈資產(chǎn)水平，引發(fā)投資者和機構(gòu)的多方關(guān)注，同時也讓北交所特有的發(fā)行底價制度再被熱議。

　　■ 本報記者楊成萬

　　多家公司自降發(fā)行價

　　樂創(chuàng)技術(shù)現(xiàn)在的申購價格為12.8元/股，該價格比原來確定的18.32元/股，每股低了5.52元，下降幅度30%。

　　樂創(chuàng)技術(shù)主要從事工業(yè)運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。擬將募集資金11520萬元，分別用于運動控制系統(tǒng)智能化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6337.04 萬元，同比下降25.45%；實現(xiàn)凈利潤1974.68萬元，同比下降28.75%。

　　同為川企的科志股份，曾于2022年6月29日向北交所報送了上市的申報材料并獲受理。2023年1月4日，公司收到北交所對其上市的第三輪審核問詢函。公司同時發(fā)布公告稱，根據(jù)市場和公司實際情況，擬對申請公開發(fā)行股票的底價由16.12元/股調(diào)整為不低于10.24元/股，下降幅度超過36%。

　　科志股份是經(jīng)國家人民防空辦公室審核批準的人防工程防化設(shè)備、防護設(shè)備定點生產(chǎn)及安裝企業(yè)。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.07 億元 ， 同比下降25.09%；實現(xiàn)凈利潤5283.96萬元，同比下降20.20%。

　　金融投資報記者梳理發(fā)現(xiàn)，類似上述兩家川企情況的公司還有不少。保麗潔發(fā)行底價從最先的16元/股，調(diào)低至5.79元/股，累計下調(diào)幅度高達63.8%。最新的發(fā)行底價與其在2021年末時的每股凈資產(chǎn)價格相同。

　　1月4日，新贛江發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行底價從12.5元/股調(diào)整為4.53 元/股，調(diào)整幅度同樣超過60%。調(diào)整后的發(fā)行底價，也與其2021年末時的每股凈資產(chǎn)價格相同。

　　1月5日，百甲科技發(fā)布公告披露調(diào)整發(fā)行方案，將發(fā)行底價從4.5元/股調(diào)整至3.58元/股。百甲科技2021年末時的每股凈資產(chǎn)就是3.58元/股。

　　事實上，早在2022年12月，還有安達科技、峆一藥業(yè)、海達爾、東和新材、花溪科技、一致魔芋、民士達、馳誠股份、凱大催化、潤普食品、舜宇精工、歐福蛋業(yè)、巨能股份、和創(chuàng)科技等公司降低了發(fā)行底價。

　　供過于求+估值下行

　　對于出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，有業(yè)內(nèi)人士作了如下分析。

　　其一，短期內(nèi)上市企業(yè)數(shù)量太多。自2022年12月以來，已有22家公司成功“過會”，其中，除山東一諾威聚氨酯股份有限公司、江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司于2023年1月3日過會外，其余的20家公司均是在2022年12月份過會，表明前段時間上市企業(yè)數(shù)量增加較快。

　　其二，北交所入市資金有限。一是50萬元的金融資產(chǎn)將不少投資者拒之門外。二是2022年四季度以來，我國股票市場的賺錢效應(yīng)缺失，作為多層次資本市場的北交所不可能獨善其身。三是長達3年的疫情使老百姓收入減少，相應(yīng)地，進入股票市場的資金也就減少了。

　　這種效應(yīng)反應(yīng)在打新熱情下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年9月至11月期間，北交所網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均在8-9萬戶區(qū)間，12月份這一數(shù)據(jù)低至平均5.54萬戶，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

　　對此，云南資本老總皮任遠表示，在短時間內(nèi)有如此眾多的企業(yè)密集上市，打破了北交所市場的生態(tài)和平衡，“東西多了會跌價，東西少了會漲價，道理就這么簡單！”

　　其三，受存量公司整體估值下行影響。由于此前二級市場的高價給了上市公司一種錯覺：無論我定多高的價格，都有人接盤。但隨著北交所存量股票價格的持續(xù)下跌，整體估值和市盈率下行，導(dǎo)致擬上市企業(yè)發(fā)行價只好隨行就市，低下高昂的頭。申萬宏源研報數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，北交所新股首日破發(fā)比例創(chuàng)歷史新高，達到87.5%。

　　此外，無統(tǒng)一的標準底價制度。北交所的底價制度源自新三板的公開發(fā)行制度，有利于對老股東權(quán)益的保護。但對于發(fā)行底價的確定方式，卻尚未有統(tǒng)一的標準。“從整體來看，很多企業(yè)在新三板輔導(dǎo)和申請時的底價就定高了，去年末北交所經(jīng)歷了一輪破發(fā)潮。為了保障發(fā)行成功或不破發(fā)，部分公司降低了發(fā)行底價。”華西證券投行人士認為。

　　推動發(fā)行制度改革

　　在市場資深人士程曉明看來，北交所新股發(fā)行遇冷，上市公司自降身價并非壞事。他的理由是，大破才能大立，北交所可以此為契機進行市場生態(tài)修復(fù)，實現(xiàn)價值回歸。

　　談及發(fā)行底價，程曉明表示，發(fā)行底價為北交所公開發(fā)行特有的制度，是為了避免發(fā)行價格過低，損害新三板期間通過交易或定增進場的老股東利益。但如果機械地將每股凈資產(chǎn)作為股票價格底線，就失去對發(fā)行價格的指導(dǎo)意義，市場化調(diào)節(jié)功能也受到了抑制。他建議淡化底價，讓市場進行自我調(diào)節(jié)。

　　對于未來一段時間北交所市場新股發(fā)行情況，有業(yè)內(nèi)人士作了如下預(yù)判：

　　一是調(diào)低發(fā)行價特別是在上會前調(diào)低發(fā)行價的公司，可增大過會概率。二是可提高發(fā)行效率。在“降價風(fēng)”勁吹的背景下，首發(fā)公司在過會后調(diào)低發(fā)行價，可提高發(fā)行效率。取消底價制度后，新股報價博弈區(qū)間將拓寬，定價權(quán)交由市場后，市場化詢價也將進一步提高機構(gòu)參與熱情。三是破發(fā)率有望下降。發(fā)行底價不等于最終發(fā)行價，北交所擬上市企業(yè)在實際發(fā)行中，也不會以每股凈資產(chǎn)水平來定價發(fā)行，企業(yè)將根據(jù)公開發(fā)行時自身業(yè)績實際情況和一、二級市場情緒，通過詢價發(fā)行來確定合理發(fā)行價。要相信市場、相信投資者的眼光，好公司自然會有人溢價購買的。四是有望使北交所一、二級市場擁有更大的獲利空間。對北交所投資者而言，低發(fā)行底價特別是低發(fā)行價，能讓北交所一、二級市場擁有更大的獲利空間。

　　不過，可能會影響企業(yè)融資效果?！耙驗橥瑯佣嗟馁Y產(chǎn)，由于調(diào)低了發(fā)行價，能夠募集到的資金額會有所減少。如果要保證募資用途，滿足了專項項目后，往往會減少甚至取消對流動資金的補充?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。