新三板掛牌審核速度持續(xù)加快，但融資市場(chǎng)效率卻仍有提高空間。

　　“新三板市場(chǎng)的定增案時(shí)間從發(fā)布預(yù)案到股份登記完成，往往要三到五個(gè)月時(shí)間，給我們的統(tǒng)計(jì)工作帶來(lái)一定困擾。”中信證券(20.21, -0.40, -1.94%)研究部人士表示，“當(dāng)月融資額初始為預(yù)案公告數(shù)據(jù)，然后再根據(jù)實(shí)際融資額數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此最近幾個(gè)月的當(dāng)月融資額每天都會(huì)有變化?！?/p>

　　多位三板公司董秘向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，定增時(shí)滯主要出現(xiàn)在股轉(zhuǎn)批文環(huán)節(jié)。而批文能否盡快下發(fā)，企業(yè)的可控環(huán)節(jié)則主要在于對(duì)投資者背景核查備案工作是否準(zhǔn)備充分。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者核查備案監(jiān)管函降低了融資效率，成為新三板市場(chǎng)的隱憂。

　　記者采訪的極端案例是，一家公司前一次定增從董事會(huì)決議到股權(quán)登記，僅僅耗時(shí)43天，但最近一次的定增耗時(shí)5個(gè)月以上，且至今還遙遙無(wú)期。

　　定增時(shí)滯拉長(zhǎng)

　　8月6日，7月份新三板實(shí)際募資金額環(huán)比增長(zhǎng)134倍的消息震驚市場(chǎng)，但根據(jù)本報(bào)記者獨(dú)家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，實(shí)際數(shù)字不過(guò)是統(tǒng)計(jì)口徑和三板定增特性造成的假象。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)8月10日發(fā)布《2015年7月掛牌公司股票發(fā)行相關(guān)情況》，就發(fā)行融資數(shù)據(jù)問(wèn)題予以特別回應(yīng)。數(shù)據(jù)明細(xì)顯示：7月共有269次已掛牌公司股票發(fā)行和52次掛牌同時(shí)股票發(fā)行，發(fā)行金額共計(jì)144億元，相比今年6月的數(shù)據(jù)95.64億元環(huán)比增長(zhǎng)50.56%。

　　“現(xiàn)在業(yè)內(nèi)通行的統(tǒng)計(jì)方法是按照當(dāng)月發(fā)布的融資預(yù)案確定當(dāng)月融資額，等到實(shí)際融資金額數(shù)據(jù)披露后再調(diào)整，因此數(shù)據(jù)每天都有變化?！敝行抛C券研究部人士表示，“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和我們有一定出入，但原理較為相近，新三板定增周期比較長(zhǎng)是數(shù)據(jù)質(zhì)量堪憂的主要原因?！?/p>

　　“如果企業(yè)對(duì)基金審核備案工作沒(méi)有提前準(zhǔn)備，拿了股東的錢(qián)以后慢慢做，很有可能在企業(yè)內(nèi)部就耗上一兩個(gè)月，整個(gè)流程走上三四個(gè)月也是正常的?！焙颖蹦承氯迤髽I(yè)董秘表示。

　　東方財(cái)富(47.430, 1.23, 2.66%)Choice數(shù)據(jù)終端顯示，在2015年公布預(yù)案且數(shù)據(jù)有效的537次定增中，共有184次發(fā)行的“預(yù)案公告日到股份上市日”時(shí)長(zhǎng)超過(guò)90天，占比超過(guò)三分之一。整體平均耗時(shí)84天，中位數(shù)79天。

　　監(jiān)管函執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)存疑

　　為何定增速度出現(xiàn)一定時(shí)滯?部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今年3月的一則監(jiān)管函是一大誘因。

　　今年3月20日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的私募投資基金備案管理的監(jiān)管問(wèn)答函》(以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管函》)

　　《監(jiān)管函》要求在掛牌公司發(fā)行融資、重大資產(chǎn)重組等環(huán)節(jié)，掛牌公司報(bào)送的股票發(fā)行融資備案材料中，主辦券商和律師應(yīng)當(dāng)分別核查掛牌公司股票認(rèn)購(gòu)對(duì)象和掛牌公司現(xiàn)有股東中是否存在私募投資基金管理人或私募投資基金，是否依照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定履行了登記備案程序。

　　“掛牌的三千多家企業(yè)中有兩百多家企業(yè)股東戶數(shù)在一百人以上，有一百多家企業(yè)股東戶數(shù)在兩百人以上。這里面除了基金、券商、一般法人、合伙企業(yè)以外還有一部分個(gè)人投資者，企業(yè)定增前需要對(duì)持有企業(yè)股票的所有投資者進(jìn)行核查，而核查的手段除了托關(guān)系打電話、低聲下氣求人之外，沒(méi)有很有效的辦法?！睆V東中科招商副總裁朱為繹表示，“擬定增的掛牌企業(yè)董秘苦不堪言，企業(yè)定增的效率大大降低。”

　　朱為繹介紹，其旗下基金參與的幾十例定增案，最短耗時(shí)兩個(gè)月，最長(zhǎng)耗時(shí)五個(gè)月。他認(rèn)為三板企業(yè)核查私募基金備案情況耗時(shí)日久，是導(dǎo)致定增時(shí)間延長(zhǎng)的主要原因。

　　“主板定增并沒(méi)有這么嚴(yán)格的規(guī)定。主板定增從打款到股權(quán)登記耗時(shí)一般在十五個(gè)工作日以內(nèi)。”朱為繹表示，“尤其是對(duì)現(xiàn)有股東的背景核查，不僅包括參與定增進(jìn)入的投資者，還包括二級(jí)市場(chǎng)買入的股東，這個(gè)工作量就很大。”

　　云南某三板企業(yè)董秘表示，其定增從股轉(zhuǎn)公司備案到中登公司確權(quán)，耗時(shí)差不多四個(gè)月，其中涉及國(guó)資股東背景審查問(wèn)題，以及私募基金備案問(wèn)題。

　　“我公司的定增整整被拖延了五個(gè)月，核心問(wèn)題就是這個(gè)私募基金備案核查。”8月19日，上海某新三板企業(yè)董事長(zhǎng)李軍(化名)向記者表示，“昨天我剛剛得知，因?yàn)橥系脮r(shí)間太長(zhǎng)，這次要等著公布中報(bào)出來(lái)補(bǔ)材料，可能要全部推倒重來(lái)?！?/p>

　　據(jù)悉，該公司3月中旬啟動(dòng)定增，恰逢《監(jiān)管函》出爐。由于是第三次定增，股東人數(shù)早已超過(guò)200人，因此需報(bào)證監(jiān)會(huì)[微博]非公部審核，制作材料標(biāo)準(zhǔn)亦異常嚴(yán)格，其中很多精力花在了審核現(xiàn)有股東的背景資料上。

　　“我們3月中旬開(kāi)始定增時(shí)共有30多家機(jī)構(gòu)是股東，最少只持1000股，一個(gè)個(gè)查。沒(méi)留電話的，就到網(wǎng)上搜索，如果搜索不到就慘了，還要找律師事務(wù)所寫(xiě)‘已盡力但實(shí)在無(wú)法證明’的材料?！崩钴姳硎?，“遇到最棘手的情況，是幾家還沒(méi)有關(guān)閉的基金。仍在募資的基金不太容易去備案，但是又不能強(qiáng)行剝奪人家既有的股東身份。券商堅(jiān)持按照監(jiān)管函辦理，不讓步，我們只好大眼瞪小眼等著?！?/p>

　　該公司第二次定增從董事會(huì)決議到股權(quán)登記，僅僅耗時(shí)43天，但第三次定增耗時(shí)則大大增加到5個(gè)月以上，且至今還遙遙無(wú)期。但據(jù)記者初步了解，類似的情況更容易出在股東為200人以上的企業(yè)，且由于中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，該案例較為極端。

　　“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并不把核查私募基金備案情況當(dāng)做定增備案的前置必要條件，因此這件事并沒(méi)有這么大的負(fù)面效果，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)只是要求中介機(jī)構(gòu)和掛牌企業(yè)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)?！鄙虾Ｄ承氯迤髽I(yè)董秘姚金表示，“實(shí)務(wù)上來(lái)看，這個(gè)規(guī)定在法理上確實(shí)存在瑕疵，也一定程度上增加了工作量，但還不至于達(dá)到阻礙公司股票發(fā)行的程度?！?/p>

　　“我們一定會(huì)把這個(gè)問(wèn)題在確定定增發(fā)行對(duì)象時(shí)就排除掉，而不是等到報(bào)材料的時(shí)候遭遇被動(dòng)局面。”天風(fēng)證券場(chǎng)外市場(chǎng)部人士表示。