5月15日，樂(lè)視網(wǎng)（300104）發(fā)布的終止上市公告稱(chēng)，公司將于6月5日起進(jìn)入退市整理期，退市整理期屆滿(mǎn)的次一交易日，深交所對(duì)公司股票予以摘牌。早期的投資者或許能夠賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但后期的參與者虧損累累將是大概率事件。然而，在筆者看來(lái)，這并不是不可避免的，當(dāng)股價(jià)偏離預(yù)期太遠(yuǎn)的時(shí)候，就應(yīng)該引起我們的警覺(jué)。

　　高風(fēng)險(xiǎn)與高收益同在

　　資本市場(chǎng)曾給樂(lè)視網(wǎng)貼上了很多標(biāo)簽，如“創(chuàng)業(yè)板一哥”、“牛股”等，其極富吸引力的商業(yè)模式也一時(shí)成為A股上市公司中互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的典范。2010年主營(yíng)視頻服務(wù)的樂(lè)視網(wǎng)登陸創(chuàng)業(yè)板，此后公司不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，先后擴(kuò)張到影視業(yè)務(wù)、彩電業(yè)、手機(jī)業(yè)、體育、收購(gòu)易到用車(chē)、創(chuàng)立FF（法拉第未來(lái)）造電動(dòng)汽車(chē)。縱觀(guān)樂(lè)視網(wǎng)這七大主營(yíng)生態(tài)，每一個(gè)都是直擊終端客戶(hù)，并且都有近千億的市值空間。而這也幾乎成為了很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)模仿的對(duì)象，如集孵化淘寶、螞蟻金服、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、阿里體育、阿里云等母生態(tài)與一身的阿里巴巴，再如蘋(píng)果、華為、特斯拉等等，均有其生態(tài)的影子。

　　然而，與阿里巴巴等不同的是，樂(lè)視網(wǎng)的步伐太快，當(dāng)突然爆出資金鏈斷裂后，“多米勒骨牌”效應(yīng)使得樂(lè)視帝國(guó)轟然倒塌。正如古人“成者王侯敗者寇”所描述的那樣，樂(lè)視網(wǎng)失敗了，負(fù)面報(bào)道數(shù)不勝數(shù)，二級(jí)市場(chǎng)中很多后期參與的投資者也虧損嚴(yán)重。

　　但需要注意的是，早期樂(lè)視網(wǎng)的參與者們也會(huì)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。以成敗論英雄，本身就會(huì)過(guò)分夸大成功者以及貶低失敗者。所以，我們也應(yīng)該明白，當(dāng)我們?cè)谧非蟾咴鲩L(zhǎng)的收益時(shí)，同樣其中也存在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資的核心在于投資未來(lái)，而企業(yè)的未來(lái)就含有很大的不確定性，尤其對(duì)于商業(yè)模式新穎、快速成長(zhǎng)的企業(yè)，它們本身就蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如自身決策方面和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面等。實(shí)際上，企業(yè)的未來(lái)就是我們的預(yù)期。構(gòu)成預(yù)期的核心要素是很主觀(guān)的，以樂(lè)視網(wǎng)為例，投資者們持有的原因就是看中了樂(lè)視網(wǎng)的商業(yè)模式和賈躍亭這樣的企業(yè)家，因?yàn)檫@樣的公司和企業(yè)家，在A股太稀缺了。

　　但預(yù)期不等于事實(shí)。因?yàn)榧热皇穷A(yù)期，就一定會(huì)出現(xiàn)預(yù)期與事實(shí)不相符的情況，這就難免會(huì)出錯(cuò)、會(huì)虧錢(qián)。

　　投資企業(yè)未來(lái)就是在不斷證偽預(yù)期

　　另外，在市場(chǎng)中我們可以看到，大多數(shù)情況下預(yù)期與事實(shí)不相符其實(shí)是更普遍的。這就是說(shuō)，犯錯(cuò)誤是一種常態(tài)。但這并不代表投資者一定會(huì)虧錢(qián)，甚至結(jié)果可能恰恰相反，還因此而賺了大錢(qián)。

　　因?yàn)樵陬A(yù)期沒(méi)有被事實(shí)證偽之前，在市場(chǎng)環(huán)境比較好的時(shí)候，被市場(chǎng)預(yù)期的企業(yè)的股價(jià)會(huì)迎來(lái)大漲。如在2016年樂(lè)視網(wǎng)尚未爆出資金量斷裂前，企業(yè)的生態(tài)還是處于良性循環(huán)之中的，子公司相互擔(dān)保自然也就沒(méi)有什么問(wèn)題。其實(shí)，這種現(xiàn)象在上市公司內(nèi)部也是見(jiàn)怪不怪了。但是，一旦爆出信用危機(jī)，那么以前成就企業(yè)高速發(fā)展的因素，如信用等這些雙刃劍就會(huì)反過(guò)來(lái)成為企業(yè)的掘墓人。

　　筆者認(rèn)為，做投資需要對(duì)未來(lái)有一些想象的。只是當(dāng)我們成為了某家企業(yè)的股東，是需要站在空頭方來(lái)思考問(wèn)題的。既然我們得到的消息大多是公開(kāi)信息，為何會(huì)對(duì)大眾的交易行為的共同表達(dá)（即股價(jià)）視而不見(jiàn)呢？我想不論是價(jià)值投資者，還是成長(zhǎng)股投資者，都應(yīng)該對(duì)股價(jià)的行為給予重視。拋開(kāi)對(duì)與錯(cuò)不說(shuō)，畢竟很多重大決策的“對(duì)錯(cuò)”的判斷都是事后才能知曉的，當(dāng)股價(jià)偏離預(yù)期太遠(yuǎn)的時(shí)候，就應(yīng)該引起我們的警覺(jué)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者是處于信息的劣勢(shì)方，股價(jià)的持續(xù)下跌很有可能是占有市場(chǎng)信息優(yōu)勢(shì)一方，或者對(duì)公司前景深度理解的持有者發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題所在，并且開(kāi)始了持續(xù)拋售操作（樂(lè)視網(wǎng)就是典型的案例）。這就是說(shuō)，企業(yè)股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)，是由深度跟蹤企業(yè)的投資者決定的。

　　對(duì)于大多數(shù)普通投資者（信息劣勢(shì)方），筆者建議，在大白馬股投資上，投資者要建立一套自己的趨勢(shì)交易系統(tǒng)，這樣在把握大白馬股投資機(jī)會(huì)時(shí)，就可以按照趨勢(shì)交易系統(tǒng)進(jìn)行決策。當(dāng)然，在深度跟蹤企業(yè)的投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)進(jìn)行充分的展望、對(duì)企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行深度跟蹤后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)沒(méi)有致命的問(wèn)題和證偽之前的預(yù)期，真正優(yōu)質(zhì)大白馬股的股價(jià)趨勢(shì)是會(huì)保持下去的。

　　另外，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)候，也可以通過(guò)趨勢(shì)交易系統(tǒng)來(lái)規(guī)避掉大盤(pán)的殺跌。做好投資保護(hù)是重要的，清楚自己在市場(chǎng)參與者中處于什么地位同樣重要。只有這樣，才不會(huì)被大白馬股或者某個(gè)企業(yè)家曾經(jīng)的光環(huán)遮住雙眼。