受橡膠(17965, 375.00, 2.13%)偏空因素因素綜合作用，橡膠市場震蕩走弱，截止收盤，滬膠主力合約RU1705周下跌1035元至18655元，跌幅為5.25%，滬膠指數(shù)周下跌1025元至18695元，跌幅為5.2%，全周總成交量縮減49.6萬余手至270.9萬余手，總持倉量凈減2.6萬余手至34.5萬余手。

　　國際膠市方面，東京膠指數(shù)周下跌19日元至264.3日元(單位：千克，下同)，跌幅為6.71%，新加坡膠20號(hào)膠3月合約周下跌6.2美分至196.9美分，跌幅為3.05%，3號(hào)膠3月合約周下跌8美分至225美分，跌幅為3.42%。

　　各市場走勢(shì)分析

　　從滬膠走勢(shì)看，滬膠呈現(xiàn)單邊回調(diào)走勢(shì)特征，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)運(yùn)行至18100-19100元區(qū)域，較前期交易重心顯著下移，維持近低遠(yuǎn)高的正基差排列態(tài)勢(shì)，顯示受產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律、消費(fèi)需求漸趨平穩(wěn)、庫存壓力逐漸減輕等多空交織的中性偏多影響。

　　滬膠成交量逐漸縮減，縮減至48-67萬手之間增減變化，持倉量有所縮減，縮減至34-37萬手之間較小規(guī)模，多空雙方短線資金和中長線資金爭奪漸趨緩和，相對(duì)而言，多空雙方力量對(duì)比由多強(qiáng)空弱轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗳蹩諒?qiáng)格局。

　　從東京膠走勢(shì)看，東京膠呈現(xiàn)單邊回落特征，近遠(yuǎn)期各合約期價(jià)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的正基差排列態(tài)勢(shì)，運(yùn)行至262-265日元區(qū)域，量倉規(guī)模較大的遠(yuǎn)期5月合約走勢(shì)對(duì)于近期合約具有向下牽制作用，美元高位震蕩、日元低位震蕩、原油高位波動(dòng)、橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)緊張等利多因素作用較重，雖然大宗商品普遍回調(diào)，因此東京膠回調(diào)空間有限。

　　從新加坡膠走勢(shì)看，3號(hào)膠弱勢(shì)回調(diào)，運(yùn)行至217-243美分區(qū)域，20號(hào)膠同樣弱勢(shì)回調(diào)，運(yùn)行至188-204美分區(qū)域，其主要原因在于，美元走強(qiáng)、大宗商品回調(diào)，但原油高位波動(dòng)、橡膠供需關(guān)系轉(zhuǎn)為利多，由此可能限制新加坡橡膠回調(diào)空間。

　　供需關(guān)系分析

　　天膠市場后市可能呈現(xiàn)短線回調(diào)、中長期上漲走勢(shì)特征。

　　人民幣方面，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，人民幣持續(xù)貶值，天膠屬于“兩頭在國外”的商品，人民幣貶值導(dǎo)致天膠進(jìn)口成本上升，而貶值又提升我國輪胎出口的競爭力。

　　政策方面，泰國、印尼和馬來西亞3國年初實(shí)行出口縮減計(jì)劃，8月中旬達(dá)成新的出口削減計(jì)劃。

　　原料方面，今年產(chǎn)膠國受到極端天氣影響明顯，原料價(jià)格大幅上漲，煙片與其他初級(jí)原料價(jià)差持續(xù)維持高位。

　　合成膠方面，天膠與合成膠在下游輪胎使用上有替代關(guān)系，今年天膠與合成膠的價(jià)差出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，統(tǒng)計(jì)歷史走勢(shì)，天膠低于合成膠的時(shí)候往往是牛市的開始。

　　天膠供需方面，主產(chǎn)國產(chǎn)量連續(xù)3年增速放緩，需求受終端汽車市場影響好于預(yù)期，天膠供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　庫存方面，保稅區(qū)庫存處于多年低位，上期所10多萬噸巨量老倉單壓力解除。

　　天然橡膠受產(chǎn)膠國限制出口政策影響供應(yīng)持續(xù)放緩，而需求持續(xù)回升，終端方面，重卡表現(xiàn)亮眼，供需關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)好。

　　在經(jīng)歷了連續(xù)多年下跌以后，滬膠未來重心將可能繼續(xù)上移。

　　短線走勢(shì)而言，導(dǎo)致滬膠回落主要有2大利空因素。

　　泰國將于12月22日橡膠拋售儲(chǔ)備庫存量10萬噸，因?yàn)閹齑婵偭?0萬噸，因此市場預(yù)期如果第一期10萬賣的好，后續(xù)將繼續(xù)賣剩余的20萬噸。市場關(guān)注此次售膠的成交價(jià)格和成交氣氛。

　　盡管市場預(yù)期，馬來西亞手套產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，致使該國由全球橡膠第3大產(chǎn)膠國逆轉(zhuǎn)為橡膠凈進(jìn)口國，并有意承接泰國拋售的30萬噸橡膠庫存，而國內(nèi)也有橡膠公司有意承接上述庫存量。

　　但目前觀察，泰國向銷售30萬噸橡膠庫存，仍將對(duì)市場價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生顯著的利空壓制作用。

　　財(cái)政部網(wǎng)站12月13日發(fā)布通知，自2017年1月1日起至12月31日止，對(duì)購臵1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購臵稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購置稅。

　　分析認(rèn)為，此舉將顯著提高購車者購車成本，并將明顯減弱購車者購車意愿，由此將對(duì)國內(nèi)乘用車消費(fèi)需求構(gòu)成明顯利空壓制作用，繼而也對(duì)汽車上游的輪胎及橡膠消費(fèi)需求構(gòu)成偏空作用。

　　后市展望與操作建議

　　綜上所述，供需關(guān)系呈現(xiàn)多空交織、中性偏多態(tài)勢(shì)，因此，滬膠后市短線仍將技術(shù)性調(diào)整，中期可能呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，操作上宜以短線低吸策略。

　　來源：興證期貨 注：轉(zhuǎn)載文章，僅供參考