自2月15日滬膠創(chuàng)出年內(nèi)新高之后，期價(jià)便一路狂瀉，到目前順暢地跌出6500點(diǎn)，下跌過程中幾乎沒有受到阻力，多頭沒有做出有效抵抗，行情就踏破了去年牛市以來在高位構(gòu)建的支撐線，目前來到16000左右。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，這波下跌是產(chǎn)業(yè)、投機(jī)、原油下跌等各種因素綜合的結(jié)果。展望后期，期價(jià)已經(jīng)來到年線附近，技術(shù)上將給予較大支撐，關(guān)鍵就看基本面方面能否給予配合。

　　雖然接下來的月份天膠產(chǎn)量可能高于去年同期，但目前國(guó)內(nèi)的天膠下游需求依然保持較高水平，消化能力并沒有明顯減弱，國(guó)內(nèi)終端汽車市場(chǎng)表現(xiàn)也較好，盡管短期內(nèi)滬膠跌勢(shì)依然延續(xù)，但伴隨主產(chǎn)區(qū)的停割，我們建議投資者關(guān)注年線對(duì)行情的支撐作用，看是否能成功轉(zhuǎn)為一個(gè)中長(zhǎng)期慢牛行情。

　　一、主產(chǎn)區(qū)逐漸停割，天膠產(chǎn)量季節(jié)性下降

　　1月以來，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)首先進(jìn)入停割期，2月產(chǎn)量幾乎為零，東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量也逐漸減少，目前進(jìn)入停割，東南亞產(chǎn)量有望在3、4月份達(dá)到谷底，雖然前期經(jīng)歷了洪水等災(zāi)害，但從2月開始泰國(guó)、印尼、馬來西亞及越南的當(dāng)月產(chǎn)量均已達(dá)到或超過了去年同期，ANRPC國(guó)家的綜合產(chǎn)量也取得了5.9%的同比增長(zhǎng)，相比去年-1.4%，提高不少，整體來看，后續(xù)月份的總體產(chǎn)量供給相比去年相對(duì)更加寬松的概率較大。

　　二、重卡產(chǎn)銷靚麗，乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)良好

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)汽車產(chǎn)銷比上年同期呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，當(dāng)月分別完成216萬輛和193.9萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別增長(zhǎng)33.8%和22.4%。1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成452.9萬輛和445.9萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)11.1%和8.8%，高于上年同期7.3和4.5個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然良好。重卡方面，2月我國(guó)重卡銷量達(dá)到8.63萬輛，環(huán)比上漲5.24%，同比上漲146.01%，前兩月累計(jì)銷量達(dá)到16.94，同比增加了136.38%；乘用車方面，2月國(guó)內(nèi)乘用車銷量達(dá)到163.3萬輛，相比去年同期增長(zhǎng)18.6%，結(jié)束了1月的同比下跌態(tài)勢(shì)，前兩月累銷售385.1萬輛，同比增加18.3%，乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)。而且據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月乘用車市場(chǎng)零售量相對(duì)去年同期雖然有一定幅度的下滑，但正在逐步走穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，3月車市零售起步相對(duì)偏低，第一周零售日均4.8萬輛，較2016年3月第一周下降了10%；第二周日均零售3.98萬輛，較去年同期也下滑7%；但第三周則出現(xiàn)了1%的同比增長(zhǎng)。

　　三、輪胎開工逐漸恢復(fù)，輪胎產(chǎn)量增幅較大

　　春節(jié)之后，輪胎下游開工恢復(fù)迅速，比往年恢復(fù)的速度更快，而且開工率也比往年同期達(dá)到了更高的水平，最新數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率來到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半鋼胎已經(jīng)來到73.9%，已經(jīng)高于了去年年末的最高水平，由此可見，下游輪胎的開工依然趨于旺盛，并沒有明顯的行業(yè)開工衰退。從產(chǎn)量方面來看，截至2月末，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量累積達(dá)到1.41億條，相比去年同期的1.2億條，增加17.5%，增幅較大。

　　四、近期天膠走跌原因分析

　　1、下游節(jié)前備貨，現(xiàn)貨需求不強(qiáng)

　　據(jù)悉，輪胎企業(yè)年前普遍備貨到3、4月左右，所以目前對(duì)于現(xiàn)貨的需求并不算太強(qiáng)烈，尤其是前期膠價(jià)由于洪水炒作接連上漲的背景下更是如此，而現(xiàn)貨有不買跌的傾向，在目前不算缺貨的態(tài)勢(shì)下，膠價(jià)回跌使得下游并不會(huì)急于買進(jìn)，觀望氛圍較濃。

　　2、春節(jié)假期導(dǎo)致輪胎開工斷檔

　　由于一季度有春節(jié)假期存在，使得輪胎企業(yè)開工率有一個(gè)斷檔，年后處于回升期，近期逐漸得到恢復(fù)，最新數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率來到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半鋼胎已經(jīng)來到73.9%，已經(jīng)高于了去年年末的最高水平，由此可見，下游輪胎的開工依然趨于旺盛，并沒有明顯的行業(yè)開工衰退；

　　3、泰國(guó)拋儲(chǔ)一波三折

　　年前至今的泰國(guó)拋儲(chǔ)可謂一波三折，第一次拋儲(chǔ)由于處于割膠期，定價(jià)過高導(dǎo)致流拍，第二、三次拋儲(chǔ)恰逢東南亞洪水，拍賣較為成功，而第四次拋儲(chǔ)則反反復(fù)復(fù)，先是3月2日因?yàn)槟z市較弱而宣布無限期推遲，然而又接著決定3月22日拍賣，形成利空，而真到拍賣時(shí)反而流拍，加強(qiáng)了市場(chǎng)需求不旺的預(yù)期，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成了利空，可以說進(jìn)入了一個(gè)自我加強(qiáng)的過程，這也是膠價(jià)持續(xù)走弱、空頭漸強(qiáng)的原因之一。

　　4、進(jìn)口增加，庫存漸漲

　　由于泰國(guó)拋儲(chǔ)、東南亞洪水過后供給恢復(fù)導(dǎo)致的外盤及產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格走低，加之貿(mào)易商普遍預(yù)期停割期間膠價(jià)將走強(qiáng)并趁機(jī)進(jìn)口，使得2月進(jìn)口達(dá)到22萬噸，相比去年同期的14萬噸，增加了57.1%，而前兩個(gè)月的累計(jì)天膠進(jìn)口量達(dá)到了46萬噸，相比去年同期的36萬噸，增加了27.8%，大幅增加的進(jìn)口在輪胎開工的恢復(fù)期形成了港口庫存，數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)區(qū)的陸續(xù)停割期間，青島保稅區(qū)的庫存反而逐漸增加，目前來到了13.75萬噸，而且依然處于增加階段，這對(duì)于國(guó)內(nèi)膠價(jià)的持續(xù)堅(jiān)挺是不利的，對(duì)于商品而言，庫存的增加邏輯上應(yīng)該伴隨有價(jià)格的走弱。5、天膠合成膠替代邏輯轉(zhuǎn)變

　　自去年10月以來合成膠價(jià)格的迅速走高，并超過天膠價(jià)格，使得天膠對(duì)合成膠的替代效應(yīng)一直成為支撐天膠價(jià)格走高的重要邏輯因素，但近期由于國(guó)際原油價(jià)格的暴跌使得這一邏輯面臨考驗(yàn)。原油價(jià)格的走跌使得合成橡膠(16815, -55.00, -0.33%)原料丁二烯價(jià)格迅速回落，導(dǎo)致合成膠的價(jià)格快速下跌，數(shù)據(jù)顯示，最近一周國(guó)內(nèi)丁苯橡膠價(jià)格跌幅達(dá)到3000元以上，順丁橡膠的價(jià)格跌幅也超過2500元，從而使得天膠與合成膠價(jià)格價(jià)差收窄，原先的促進(jìn)邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也是天膠價(jià)格趨弱的一個(gè)重要因素。

　　五、技術(shù)指標(biāo)分析：

　　技術(shù)上，這波下跌已經(jīng)跌破40及60日均線，行情可能逐漸演變成為一個(gè)中期甚至是長(zhǎng)期的走勢(shì)，近期已經(jīng)來到年線附近，有望在年線獲得重要的技術(shù)支撐。從持倉水平來看，持倉量目前并不算太高，說明參與資金方面受到的牽制并不太大，只要信號(hào)明顯，資金可以較為自由的選擇行情推動(dòng)方向。如果基本面上給予支撐，即泰國(guó)不再急于拋儲(chǔ)，那么伴隨著國(guó)內(nèi)輪胎廠商對(duì)庫存的消耗以及泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)停割導(dǎo)致的產(chǎn)量下降，滬膠將有可能在年線附近找到支撐。

　　綜上所述，雖然今年接下來的月份天膠產(chǎn)量有可能高于去年同期，但目前國(guó)內(nèi)的天膠下游需求依然保持較高水平，消化能力并沒有明顯減弱，國(guó)內(nèi)終端汽車市場(chǎng)表現(xiàn)也較好，盡管短期內(nèi)滬膠跌勢(shì)依然延續(xù)，但伴隨主產(chǎn)區(qū)的停割，我們建議投資者關(guān)注年線對(duì)行情的支撐作用，看是否能成功轉(zhuǎn)為一個(gè)中長(zhǎng)期慢牛行情。

　　來源：弘業(yè)期貨 注：轉(zhuǎn)載文章，僅供參考