從行業(yè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)研究來(lái)看，我們研究發(fā)現(xiàn)，目前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)正面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　【事件因素】上周，彭博谷物分項(xiàng)指數(shù)(Bloomberg Grains Subindex)觸及五年低位，并有望連續(xù)第三年下滑，這將是2001年以來(lái)最長(zhǎng)的跌勢(shì)。年初迄今，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨累計(jì)下跌7.6%，而大豆和小麥期貨分別下跌約16%。USDA在11月10日發(fā)布的報(bào)告中稱，全球大豆庫(kù)存有望連續(xù)第四年增加，達(dá)到8,290萬(wàn)噸的紀(jì)錄高位，因美國(guó)和巴西大豆收成均刷新紀(jì)錄高位。全球玉米庫(kù)存望觸及歷史新高，因下調(diào)對(duì)中國(guó)玉米消費(fèi)量的預(yù)估，小麥供應(yīng)量亦有望升至紀(jì)錄最高。報(bào)告還指出，玉米、小麥和大豆三種農(nóng)作物的庫(kù)存/使用比料創(chuàng)十四年最高，凸顯供過于求的局面。

　　近期國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格徘徊不振，加之CPI指數(shù)的不斷走低，此顯示中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　【國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)及價(jià)格變化】全球糧食庫(kù)存持續(xù)膨脹促使對(duì)沖基金瘋狂追空糧價(jià)，他們持有的農(nóng)產(chǎn)品空單在一周之內(nèi)增長(zhǎng)了近10倍。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)測(cè)在明年北美收割活動(dòng)開始前，全球玉米、小麥和大豆庫(kù)存將升至歷史高位。盡管谷物價(jià)格已經(jīng)低至五年，然而伴隨著庫(kù)存擴(kuò)大，對(duì)沖基金仍然在加大做空力度?！∶绹?guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周一披露的數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當(dāng)周，玉米、小麥和大豆的凈空合約數(shù)量總計(jì)達(dá)到13.165萬(wàn)份，空單規(guī)模為今年6月以來(lái)最大，此前一周僅為1.3952萬(wàn)份。黃豆則從前一周的凈多單1243份逆轉(zhuǎn)為凈空單2.9萬(wàn)份，為4個(gè)月來(lái)首度出現(xiàn)凈空單。【基本判斷】從國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)所反映的部分價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，做空機(jī)構(gòu)的做空依據(jù)分析較為明朗，即供需關(guān)系及世界經(jīng)濟(jì)放緩或下降形成。研究中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)看，2013年以來(lái)，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開始進(jìn)入熊市，而中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)卻繼續(xù)上升，兩者之間產(chǎn)生一個(gè)越來(lái)越大的裂痕，比如小麥?zhǔn)袌?chǎng)、大米市場(chǎng)和玉米市場(chǎng)等。由此導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)進(jìn)口量增長(zhǎng)巨大，為國(guó)內(nèi)的糧食生產(chǎn)和庫(kù)存管理帶來(lái)非常大的困擾。這將使得，未來(lái)5年糧食周期以及食品周期處在長(zhǎng)期的下降通道之中，從而會(huì)進(jìn)一步壓低通貨膨脹的水平。我們認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的不振，或是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)的體現(xiàn)。

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