和信宏觀數(shù)據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)，在多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期2月CPI指數(shù)會略有回落的預(yù)測中，2017年3月9日星期四，國家統(tǒng)計局公布的2月CPI數(shù)據(jù)顯示大幅度低于機(jī)構(gòu)預(yù)期，這對于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響與股票市場的走勢將構(gòu)成一定影響。

　　國家統(tǒng)計局今日公布的信息顯示：2月份CPI同比上漲0.8%，PPI同比漲至2008年以來最高，預(yù)計全年通脹壓力并不明顯。中國2月CPI同比上漲0.8%，預(yù)期1.7%，前值2.5%。中國2月PPI同比上漲7.8%，預(yù)期7.7%，前值6.9%?？梢哉f2月CPI指數(shù)的公布，超過了多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，不少證券機(jī)構(gòu)預(yù)測值在1.4%-2.0%區(qū)域之間。

　　和信研究認(rèn)為，如果從春節(jié)因素來看，2月處于假期，雖然物價相對平穩(wěn)，而出現(xiàn)同比大幅度回落，也的確出乎市場預(yù)料。在今日數(shù)據(jù)公布之前，多數(shù)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，受食品價格、翹尾因素等下降影響，2月份CPI同比漲幅有望出現(xiàn)回落，漲幅可能重返“1時代”。比如交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前表示：“2月食品價格明顯回落，春節(jié)過后，非食品價格漲幅也在收窄，同時翹尾因素也出現(xiàn)回落，預(yù)計2月份CPI同比漲幅可能在1.3%至1.5%左右，取中值為1.4%，相比上月有明顯示回落”。數(shù)據(jù)出來后，實(shí)際上其破位1，這在很大程度上與消費(fèi)市場變化有所背離。

　　我們研究細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)方面發(fā)現(xiàn)其食品價格下跌影響明顯。2017年2月份，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲0.8%。其中，城市上漲0.9%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價格下降4.3%，非食品價格上漲2.2%；消費(fèi)品價格下降0.1%，服務(wù)價格上漲2.4%。1-2月平均，全國居民消費(fèi)價格總水平比去年同期上漲1.7%。如果從環(huán)比的角度來看，2月份，全國居民消費(fèi)價格總水平環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.1%；食品價格下降0.6%，非食品價格下降0.1%；消費(fèi)品價格下降0.1%，服務(wù)價格下降0.3%。

　　研究發(fā)現(xiàn)，同期中國2月份生產(chǎn)資料價格同比上漲10.4%，按理說應(yīng)該會在未來傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域，但實(shí)際上CPI回落，顯示經(jīng)濟(jì)層面的傳導(dǎo)效應(yīng)或仍有待觀察。中國經(jīng)濟(jì)增長速度今年定為6.5%，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)也有理性成份，全年CPI指標(biāo)控制在3%以內(nèi)，這在很大程度顯示中國經(jīng)濟(jì)注重量與質(zhì)的推進(jìn)，但CPI指數(shù)年初即大幅度回落是否預(yù)示著后續(xù)疲軟呢？

　　從最近的一系列數(shù)據(jù)來看，實(shí)際上宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨一定的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。比如海關(guān)總署8日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月份進(jìn)口同比大增44.7%(前值25.2%)，鐵礦砂、原油、煤等主要大宗商品進(jìn)口量價齊升；央行昨日公布的外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2017年2月末，我國外匯儲備規(guī)模為30051.24億美元，較1月末上升69億美元，是近8個月以來的首次回升等數(shù)據(jù)均顯示有回暖跡象，如果經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，那么物價指數(shù)就有望保持平穩(wěn)運(yùn)行。從中國經(jīng)濟(jì)城鄉(xiāng)差別開始縮小的角度來看，保持物價的平穩(wěn)或可以期待。

　　上圖我們看到中國城市與農(nóng)村CPI指數(shù)隨著城鄉(xiāng)差距日益縮小，其目前趨同跡象較為明顯。另一方面CPI指數(shù)與GDP增長也有相似運(yùn)行趨同，今年我國GDP預(yù)期增長6.5%左右，顯示經(jīng)濟(jì)層面有保持穩(wěn)增長的信號。

　　總體來看，2月份CPI數(shù)據(jù)的回落幅度超出機(jī)構(gòu)預(yù)期，而這一方面說明CPI指數(shù)的變化年初較為明顯，另一方面也顯示城鄉(xiāng)一體化未來發(fā)展中，有可能使得CPI指數(shù)出現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，但從短中期來看，城鄉(xiāng)差別仍較為明顯，而消費(fèi)者信心指數(shù)高位，仍有可能帶來CPI指數(shù)波幅的擴(kuò)大，但理性市場與消費(fèi)或?qū)Ⅲw現(xiàn)。長期來看，其將隨經(jīng)濟(jì)的增長或回落情況而出現(xiàn)變化。

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