招商證券(600999) ：黑色星期一 悲觀情緒或蔓延 2017年07月18日 10:02來源： 周一股市大跌，創(chuàng)業(yè)板跌逾5%，創(chuàng)階段新低，投資者用“手中的選票”表達(dá)了對(duì)金融工作會(huì)議的預(yù)期。招商證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)的價(jià)格變化，其中隱含了投資者重要的預(yù)期，值得進(jìn)行仔細(xì)的分析。

　　招商證券表示，股市“微觀供需狀況惡化”，悲觀情緒蔓延。金融工作會(huì)議中提到了“把直接融資放在重要位置”，的股票市場(chǎng)融資功能將保持，這意味著股票市場(chǎng)ipo不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而放緩，供給層面的政策沖擊仍然存在。而且從上市公司的“殼價(jià)值”仍然數(shù)以十億金額來計(jì)來看，更是說明“上市”本身就是一個(gè)“包賺不陪”的“生意”，除非二級(jí)市場(chǎng)估值跌至“慘不忍睹”的地步（比如類似港股那樣大幅跌破凈資產(chǎn)），否則ipo本身的需求也是源源不絕。而從需求角度來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過5%，市場(chǎng)開始大幅下調(diào)對(duì)“業(yè)績?cè)鲩L”（pe）以及“業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期”（peg）的估值，意味著投資者既認(rèn)為當(dāng)前的“業(yè)績”有水分，也認(rèn)為“未來的業(yè)績”更不靠譜。部分著名創(chuàng)業(yè)板公司的“嚴(yán)重不靠譜”更是挫傷了投資者的熱情，引發(fā)了對(duì)“高增長”類公司的拋售。

　　招商證券總結(jié)認(rèn)為，當(dāng)潮水退去的時(shí)候（廣義信用增速下降），資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)就開始回歸“基本面”了。股票市場(chǎng)的走勢(shì)受“微觀供需惡化”而下跌，債券市場(chǎng)受到“政策去杠桿”的邊際沖擊減小而走勢(shì)穩(wěn)健，商品價(jià)格則可能受益于非市場(chǎng)化力量主導(dǎo)的“企業(yè)去杠桿”進(jìn)程帶來的供給結(jié)構(gòu)變化。