上周兩市融資余額約為9808億元，較前周凈流出約53億元。節(jié)前融資盤再度流出，負債端處于中間偏上位置。交易頻率下降，融券余額減少。軟件服務和芯片類板塊融資盤流入繼續(xù)居前。政策面利好疊加，藍籌股投資價值與派息率密切相關(guān)。五月份迎接MSCI，藍籌股反彈可期，投資者可適當關(guān)注保險和銀行板塊的超跌個股。

　　一、節(jié)前融資盤再度流出，負債端處于中間偏上位置

　　上周滬指漲0.35%，滬深300持平，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%，兩市日均成交金額較前周減少10%。兩市融資余額至上周五約為9808億元，較前周凈流出約53億元，降幅約為0.5%，其中滬市融資盤凈流出37億元，深市凈流出約16億元。全周流出漸進小幅加快，周一、周二合計凈流出4.4億元，周三、周四合計凈流入4.9億元，周五凈流出約53億元。

　　上周本欄提到：“科技龍頭股彈性和波幅大，投資者不宜過度追高，適宜耐心等待龍頭股的低位吸納時機。五一假期將至，市場觀望情緒上升，投資者倉位不宜過重，可在回落中繼續(xù)關(guān)注軍工和醫(yī)藥類的龍頭個股。 ”

　　融資盤連續(xù)兩周凈流出，四月份也以流出為主，單月累計凈流出約150億元。結(jié)合今年一月份流入525億元，二月份流出840億元，三月份回流547億元，一至四月份融資盤累計凈流出或凈減倉約410億元，降幅為4%，同期滬指下跌6.8%，創(chuàng)業(yè)板指上升3%。整體而言，資產(chǎn)下跌幅度大于負債凈償還幅度。二月份后市場風格發(fā)生明顯變化，軟件服務和芯片類分別凈流入51億元和27億元，流出最多的也是電子板塊，主要是手機產(chǎn)業(yè)鏈，凈流出48億元，銀行和證券類分別凈流出43億元和37億元。

　　當前市場平均維持擔保比例保持在250%-258%之間，處于弱平衡區(qū)域。市場向上攻擊力度不足，上漲持續(xù)性不強，資產(chǎn)端一時不能快速上升。另一方面融資盤持倉意愿較強，對中后期走勢抱有信心。自2016年2月份以來，兩市融資余額波動區(qū)間在8300-10800億元之間，中位數(shù)是9550億元。當前融資余額為9808約億元，負債端處于中間偏上位置。相應區(qū)間的滬指中位數(shù)為3120點，當前指數(shù)或資產(chǎn)端處于中間偏下位置。如果節(jié)后滬指重心繼續(xù)向下，融資盤會有跟進減倉的需要，以取得資產(chǎn)端與負債端的再平衡。

　　二、政策面利好疊加，藍籌股投資價值與派息率密切相關(guān)

　　繼前周降準后，上周初政治局會議，強調(diào)了“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來”，再度要求“降低企業(yè)融資成本，推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”，“加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，積極支持新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展”。擴大內(nèi)需，降成本、攻關(guān)核心技術(shù)和支持三新發(fā)展都為宏觀經(jīng)濟的中后期趨勢指明方向。周中，國務院降低了多項稅費，為企業(yè)減負。周末資管新規(guī)落地，比預期方案要寬松，獲得市場正面反應，本周一香港H股金融板塊集體上漲。

　　上周藍籌白馬表現(xiàn)分化，部份季報成長性不及預期或分紅派息率遠低于市場預期的藍籌個股連續(xù)下跌。銀行、鋼鐵和部份煤炭龍頭個股表現(xiàn)穩(wěn)定，甚至逆勢上行。中國石化(600028) 10派4，寶鋼10派4.5，兗州煤業(yè)(600188) 10派4.8，大秦鐵路(601006) 10派4.7，農(nóng)業(yè)銀行(601288) 10派1.7，派息率都4.5%以上，投資價值凸顯，場內(nèi)中長線籌碼保持穩(wěn)定。

　　六月份MSCI將正式實施，相關(guān)報告預計年內(nèi)將有近700億外資入市。一月份以來發(fā)行的近三十只國內(nèi)MSCI公募基金，規(guī)模約300億。合計以MSCI品種為核心的藍籌品種將獲得約千億資金支持。五月份藍籌反彈行情可以積極預期。

　　三、交易頻率下降，融券余額減少

　　上周融資買入額為1814億元，日均值為363億元，較上周的日均值減少7%。上周融資買入額占融資余額比為3.7%，較前周的3.9%略所回落。融資買入占成交比為8.6%，較前周8.3%略有回升。節(jié)前市場成交減少，活躍度下降。白馬股下跌，部份融資盤采取被動增倉策略，攤低成本。

　　上周償還額為1867億元，日均值為374億元，較前周的日均值減少8.2%，平均維持擔保比例再度回落到251%附近。償還降幅大于融資買入降幅，場內(nèi)融資盤總體在謹慎中帶有樂觀。

　　上周融資買入與償還額合計約為3681億元，較前周減少7.6%，與前周五的融資余額9860億元比較，周換手率為37%，與前周的40%明顯回落，科技股沖高回落，藍籌股表現(xiàn)分化，市場觀望情緒上升，人氣處于相對較弱水平。

　　與兩市的周成交金額21031億元相比，上周融資交易占比為17.5%，與前周的17%有所上升。

　　上周五融資余額約為51億元，較前周減少約3億元。

　　四、軟件服務和芯片類板塊融資盤流入居前

　　上周板塊融資盤凈流入居前的有：軟件服務12.84億元，家用電器6.2億元，芯片類5.49億元，新能源光伏2.86億元，飲料食品1.99億元，農(nóng)藥化肥1.95億元，保險信托1.35億元，裝修裝飾0.55億元，通信設備0.35億元，醫(yī)療服務0.3億元，醫(yī)藥化學0.08億元。

　　上周個股融資盤凈流入居前的是： 格力電器(000651) 8.38億元，三安光電(600703) 4.3億元，中國平安(601318) 3.58億元，浪潮軟件(600756) 2.99億元，紫光國芯(002049)2.73億元，伊利股份(600887) 1.81億元，華天科技(002185) 1.48億元，衛(wèi)士通(002268) 1.44億元，魯西化工(000830) 1.34億元，保利地產(chǎn)(600048) 1.29億元，東軟集團(600718) 1.17億元，萬達信息(300168) 1.13億元，白云山(600332) 1.06億，沱牌舍得(600702) 1億元，長電科技(600584) 0.95億元。

　　五、后市研判

　　政策面利好進一步釋放，五月份迎接MSCI，藍籌股反彈可期，投資者可適當關(guān)注保險和銀行板塊的超跌個股。