從目前深滬A股市場(chǎng)來(lái)看，屬于典型的證券行業(yè)公司為39家，總市值約為15840億元，平均市值約為406億元，PE總體估值20倍左右，其可謂A股具有一定權(quán)重作用的行業(yè)板塊。

　　如果我們將其近一年(2017/9/10-2018/9/10)來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)應(yīng)來(lái)看，證券行業(yè)板塊指數(shù)總體呈現(xiàn)了-40%的下落幅度，使得投資于此的投資者面臨著當(dāng)下虧損的局面。研究認(rèn)為，由于中國(guó)股票市場(chǎng)交易量減少及其它因素的變化，我們研究認(rèn)為，證券行業(yè)未來(lái)仍面臨業(yè)績(jī)與市場(chǎng)表現(xiàn)的雙重考驗(yàn)。

　　一、業(yè)績(jī)因素

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2018年上半年全行業(yè)131家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1266億元，同比-12%，凈利潤(rùn)328.61億元，同比-41%。其中，Q2凈利潤(rùn)僅93.02億，同比-65%。證券行業(yè)ROE為1.77%，較去年同期下降1.39個(gè)百分點(diǎn)。盡管龍頭公司業(yè)績(jī)一定的表現(xiàn)，但總體凈利下降是非常明顯的。

　　從最新8月份情況來(lái)看，A股直接上市券商8月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.85億元，環(huán)比-49%，同比-47%，創(chuàng)造凈利潤(rùn)18.11億元，環(huán)比-74%，同比-75%(可比口徑)。

　　因此從業(yè)績(jī)?nèi)昵闆r來(lái)看，我們研究認(rèn)為，其面臨的業(yè)績(jī)壓力依然不減。

　　二、市場(chǎng)表現(xiàn)

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，證券行業(yè)公司股票一年來(lái)總體處于下行狀態(tài)。

　　和信通過2017、2018年中期財(cái)報(bào)觀察發(fā)現(xiàn)，目前A股中已有證券類上市公司39家(包括兩家重組類公司)，總體依據(jù)今年中報(bào)與8月份情況來(lái)看，凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入大部分出現(xiàn)了一定程度的下落，在龍頭類公司業(yè)績(jī)回落的過程中，其他券商影響也較為明顯，比如2018年8月份上市券商運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：本月出現(xiàn)虧損的上市券商家數(shù)明顯增多，太平洋證券、光大證券、東北證券、西南證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)海證券、山西證券、西部證券、中原證券等券商均出現(xiàn)不同程度虧損。除【南京證券(601990)、股吧】外，其余上市券商凈利潤(rùn)均環(huán)比下滑東方證券、招商證券等凈利潤(rùn)同比下降超過50%，因此，我們認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的回落是導(dǎo)致券商股今年以來(lái)走勢(shì)較弱的關(guān)鍵因素。

　　研究認(rèn)為，券商股股本擴(kuò)張及新券商股增加將使得市場(chǎng)品種資金承接壓制，從今年市場(chǎng)總體日成交量來(lái)看，大多數(shù)時(shí)間深滬總體圍繞4000億以下的水平，但一些券商股定增、在香港再發(fā)行H股等，實(shí)際上股本規(guī)模大增，目前日成交量3000億以下的水平，對(duì)于維持一個(gè)市值較大且擴(kuò)容明顯、香港同公司對(duì)比價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯的板塊，難度較大，這也是造成券商股大階段內(nèi)表現(xiàn)不佳的一個(gè)重要因素，因此我們認(rèn)為其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的表現(xiàn)也將形成量能競(jìng)爭(zhēng)分化的特征。

　　綜上所述，由于其年度經(jīng)營(yíng)周期仍將面臨不確定性演變，比如股本擴(kuò)張及新公司擴(kuò)容競(jìng)爭(zhēng)、貿(mào)易博弈、市場(chǎng)資金競(jìng)爭(zhēng)等將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。從行業(yè)投資策略來(lái)看，券商股依然是市場(chǎng)中較為重要的板快，投資中可密切關(guān)注龍頭性公司的時(shí)機(jī)性機(jī)會(huì)或在未來(lái)選擇業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)且回報(bào)較好的公司，而估值變化是是行業(yè)配置的一個(gè)重要參考指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)證券業(yè)隨著同質(zhì)公司上市體增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇中將體現(xiàn)明顯的分化,其總體仍然面臨業(yè)績(jī)與市場(chǎng)表現(xiàn)的以重考驗(yàn)。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】股票市場(chǎng)延續(xù)低迷、創(chuàng)新領(lǐng)域不足及業(yè)績(jī)不確定性等

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