近日，美股大漲逾2%，A股卻并未跟隨上漲，反而出現(xiàn)了沖高回落，乃至報(bào)收中陰線的走勢(shì)，錯(cuò)失了良好的上漲時(shí)機(jī)。然而，經(jīng)過(guò)了一輪反復(fù)震蕩的走勢(shì)，A股市場(chǎng)還是處于近期大底部區(qū)域，依舊未能夠真正有效走出市場(chǎng)底部區(qū)域。

　　不過(guò)，我們可以發(fā)現(xiàn)，從最近一段時(shí)期的A股走勢(shì)分析，A股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)卻存在些許的分化表現(xiàn)，但同時(shí)展現(xiàn)出A股市場(chǎng)的獨(dú)立性正在增強(qiáng)。但是，比較有趣的現(xiàn)象是，最近一段時(shí)期內(nèi)美股與A股市場(chǎng)的走勢(shì)存在一定的差異化，有時(shí)候美股大漲，A股反而逆勢(shì)下行，而美股大跌，A股市場(chǎng)卻走出震蕩回升的走勢(shì)，彼此之間的聯(lián)動(dòng)性反而有減弱的跡象。

　　但是，需要注意的是，與美股市場(chǎng)走勢(shì)不同的是，A股市場(chǎng)卻已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三年五個(gè)月的熊市調(diào)整走勢(shì)，且自2015年6月的最高點(diǎn)大幅下行50%左右的空間，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)累計(jì)最大跌幅更是達(dá)到70%左右，股票市場(chǎng)的整體估值也因此驟然下行，當(dāng)前的A股市場(chǎng)價(jià)值狀態(tài)顯然與三年多前的A股市場(chǎng)表現(xiàn)截然不同。

　　與之相比，美股市場(chǎng)卻依舊處于過(guò)去十年估值上限的水平，且目前美股市場(chǎng)正處于歷史高位區(qū)域附近，兩者之間的估值分化、市場(chǎng)價(jià)格差異化等因素也在逐漸加劇。其中，作為敏感指標(biāo)的伯克希爾哈撒韋公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備，也處于歷史高位區(qū)域的水平，恰恰暗示出當(dāng)前市場(chǎng)可以篩選的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來(lái)越少。甚至，對(duì)于部分資本，也逐漸尋找更高安全性的投資渠道，對(duì)于目前估值更便宜的A股、港股，甚至成為了部分全球資本的避險(xiǎn)港灣。

　　估值本質(zhì)上還是對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估，但估值本身具有一定的浮動(dòng)性，更容易受到綜合因素的影響。與此同時(shí)，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股票價(jià)格的波動(dòng)往往具有一定的先兆，而先知先覺(jué)的資本，往往會(huì)具有更強(qiáng)的投資嗅覺(jué)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)以及盈利能力具有較強(qiáng)的前瞻性。因此，無(wú)論是美股還是A股市場(chǎng)，資金更熱衷于炒作市場(chǎng)預(yù)期，而對(duì)于兩地市場(chǎng)而言，盈利預(yù)期的變化往往更具有參考性，對(duì)資本的配置需求更顯關(guān)鍵。換言之，如果下一個(gè)季度或隨后兩個(gè)季度美股上市公司的盈利能力跟不上市場(chǎng)價(jià)格的上行速度，乃至出現(xiàn)盈利增速持續(xù)放緩的表現(xiàn)，那么資本可能會(huì)加速拋售籌碼，強(qiáng)化資本避險(xiǎn)的需求。至于A股市場(chǎng)，隨后兩個(gè)季度上市公司的盈利能力，同樣決定估值底部是否得到有效確立的關(guān)鍵所在，一旦A股市場(chǎng)有效確立政策底、市場(chǎng)底以及估值底，那么整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞水平就會(huì)得到實(shí)質(zhì)性的提升，資本入場(chǎng)需求也會(huì)隨之升溫。

　　不過(guò)，影響股市走勢(shì)的因素還有很多，而且顯得比較復(fù)雜。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，當(dāng)前乃至明年所面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)，大致離不開(kāi)這幾個(gè)因素。

　　其中，正如上文所述的估值底部的有效性問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，上市公司的盈利能力可否保持較為穩(wěn)健的狀態(tài)、整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力可否有效增強(qiáng)等因素，往往會(huì)對(duì)上市公司的盈利能力以及基本面狀態(tài)構(gòu)成比較直接的影響。

　　再者，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的后續(xù)處理問(wèn)題。最近一段時(shí)期內(nèi)，部分上市公司的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起了市場(chǎng)的重視，但是地方國(guó)資的馳援，并非完全消除了股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵還是在于可否正確引導(dǎo)，有效化解較高的質(zhì)押率風(fēng)險(xiǎn)以及股權(quán)質(zhì)押等高杠桿工具任性運(yùn)用的問(wèn)題，而目前看來(lái)，上市公司股權(quán)質(zhì)押只是階段性緩解，但當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)低迷，上市公司的股票價(jià)格持續(xù)下行，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。

　　同時(shí)，則是商譽(yù)減值的問(wèn)題，尤其是前期頻繁采取高溢價(jià)并購(gòu)的上市公司，在業(yè)績(jī)履行不達(dá)標(biāo)的背景下，往往容易引發(fā)上市公司商譽(yù)減值乃至大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)現(xiàn)象不少，高溢價(jià)并購(gòu)行為也是比較常見(jiàn)，但若上市公司業(yè)績(jī)不符合市場(chǎng)預(yù)期，那么部分上市公司的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)還是需要引起警惕。這一個(gè)問(wèn)題，恰恰也是市場(chǎng)比較容易忽略的因素。

　　此外，則是限售股堰塞湖的風(fēng)險(xiǎn)釋放，緊隨其后的，則是限售股解禁潮乃至重要股東減持潮的來(lái)襲。實(shí)際上，與普通投資者相比，重要股東尤其是原始股東的持股成本極低，即使上市公司股票價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)了大幅下行的走勢(shì)，并導(dǎo)致普通投資者虧損累累，但對(duì)于原始股東而言，依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其持股成本。在實(shí)際情況下，對(duì)于首發(fā)限售股解禁以及定向增發(fā)解禁的風(fēng)險(xiǎn)，仍需要引起警惕，對(duì)于持股成本不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，實(shí)際上還是會(huì)加劇重要股東的減持需求，或多或少對(duì)A股市場(chǎng)尤其是限售股解禁比例較高的上市公司股票價(jià)格構(gòu)成直接沖擊。

　　目前，A股市場(chǎng)仍處于大底部區(qū)域，且距離前期低點(diǎn)2449.20點(diǎn)也僅有100余點(diǎn)的空間。就目前而言，2449.20點(diǎn)可以確立為政策大底，但是否屬于絕對(duì)低點(diǎn)，仍存一定未知數(shù)。然而，一旦股市估值底部得到有效確立，那么退一步分析，即使2449.20點(diǎn)最終被市場(chǎng)擊穿，但距離真正意義上的絕對(duì)低點(diǎn)應(yīng)該距離很近了。換一種角度思考，若市場(chǎng)選擇再度下行，并考驗(yàn)新低支撐，或許也是中長(zhǎng)期資金加快投資布局的良好時(shí)機(jī)。

　　(文章來(lái)源：財(cái)富號(hào)郭施亮財(cái)經(jīng)評(píng)論)