機(jī)構(gòu)：中信建投

　　(一)2019年經(jīng)濟(jì)分析

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，隨著商業(yè)銀行資本金壓力在2019年3季度之后有所緩解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求逐步的下行，信用需求下降，2019年信用緊張程度將有所緩和，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從衰退的初期向后期轉(zhuǎn)變：產(chǎn)出水平下降，價(jià)格水平下降，信貸利率下降，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定，匯率逐步穩(wěn)定，成為經(jīng)濟(jì)的主要特征。2019年下半年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)重新企穩(wěn)。

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，美國(guó)失業(yè)率達(dá)到歷史新低水平，薪資增速提升，物價(jià)溫和上漲。美國(guó)利率上行，但是期限溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅度下降，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上進(jìn)入了維持繁榮的階段，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定衰退預(yù)期。2019年美國(guó)將呈現(xiàn)出產(chǎn)出高位波動(dòng)，工資上行、利率上行和價(jià)格上行的特征，產(chǎn)出的穩(wěn)定性將決定美股的表現(xiàn)。2019年中美經(jīng)濟(jì)結(jié)束分化階段，開始重新走向相對(duì)均衡，人民幣匯率貶值壓力有所緩解。

　　(二)2019年政策分析

　　改革、開放和創(chuàng)新是2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)主線。首先是擴(kuò)大進(jìn)口。進(jìn)口水平的提升有利于減緩國(guó)際貿(mào)易沖突，彌補(bǔ)資源稟賦的不足，提升全社會(huì)的福利水平。其次是深化改革，特別減稅和國(guó)企改革，將有助于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。第三，資本市場(chǎng)改革和開放，將中國(guó)資本市場(chǎng)納入國(guó)際資本市場(chǎng)的定價(jià)體系，設(shè)立科創(chuàng)板幫助科技創(chuàng)新類企業(yè)融資，推進(jìn)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政府將采用積極的財(cái)政政策和貨幣政策托底經(jīng)濟(jì)，2019年三季度也會(huì)成為重要的變化時(shí)間窗口。

　　(三)投資策略：股票具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值

　　大類資產(chǎn)投資策略：由于信用壓力的緩解帶來的信用利率下行，2019年上半年國(guó)債相對(duì)占優(yōu)，下半年信用債相對(duì)占優(yōu)。大類資產(chǎn)配置推薦的策略為：信用債>國(guó)債>股票>本幣>大宗商品。股票市場(chǎng)投資策略：2019年股票市場(chǎng)低位波動(dòng)，具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值。我們預(yù)期股票市場(chǎng)在三四季度將逐步走高。成長(zhǎng)板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)是資本市場(chǎng)的主線。首先，通信、電子、計(jì)算機(jī)和高端制造等行業(yè)會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會(huì)得到持續(xù)配置。第三，銀行地產(chǎn)等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會(huì)受益。隨著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)觸底，券商也會(huì)慢慢凸顯。最后，由于大宗商品將進(jìn)入熊市，建議規(guī)避周期板塊。

　　我們看好2019年的低位波動(dòng)中的結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注2019年三季度的變化，股票投資策略是：成長(zhǎng)>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>周期。

　　(文章來源：互聯(lián)網(wǎng))