據(jù)國家統(tǒng)計局2019年5月31日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示：2019年5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比上月回落0.7個百分點。和信研究跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，2018年12月、1、2月PMI指數(shù)處于榮枯線下方，后3、4月有所回升至榮枯線上方，但5月份再次跌破榮枯線。如果配合財新PMI同期指數(shù)觀察，五月份實際上顯示PMI指數(shù)仍顯示經(jīng)濟下行壓力。

　　從具體運行情況來看，5月份，企業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)方面顯示：大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月回落0.5個百分點，仍高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI為48.8%和47.8%，分別比上月下降0.3和2.0個百分點。此表明，中小型企業(yè)下降更為明顯，均在榮枯線下方。

　　圖1：近一年來中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)月份變動情況注：信息來源于國家統(tǒng)計局 和信研究

　　和信研究認為，5月制造業(yè)指數(shù)PMI顯示經(jīng)濟下行壓力，但從服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)來看，卻仍然相對較好。2019年5月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.3%，與上月持平，表明非制造業(yè)總體延續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，比上月上升0.2個百分點，服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢。從行業(yè)大類看，鐵路運輸業(yè)、航空運輸業(yè)、郵政業(yè)、住宿業(yè)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營活動較為活躍，業(yè)務(wù)總量快速增長；批發(fā)業(yè)、資本市場服務(wù)、保險業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點，行業(yè)景氣度有所回落。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.6%，比上月回落1.5個百分點，仍位于較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)繼續(xù)保持快速擴張。

　　5月制造業(yè)PMI指數(shù)回落與服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)持平，顯示經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。據(jù)財新網(wǎng)5月6日公布的4月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)(服務(wù)業(yè)PMI)錄得54.5，較3月上升0.1個百分點，為2012年6月以來次高，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動進一步擴張。目前5月份數(shù)據(jù)還沒有公布，但可以預(yù)計服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)相對保持健康，制造業(yè)承壓仍將明顯。

　　圖2：制造業(yè)PMI五大構(gòu)成指數(shù)5月數(shù)據(jù)情況注：依據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)繪制 和信研究

　　總體來看，5月份制造業(yè)指數(shù)的運行于榮枯線下方，顯示制造業(yè)的景氣周期面臨一個起伏變化或下行壓力。而從新訂單、出廠價格指數(shù)、新出口訂單等變化來看，制造業(yè)所面臨的不確定性仍較為明顯，而從服務(wù)業(yè)與商務(wù)活動指數(shù)來看，則出現(xiàn)了相對較好，這是否說明我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型或內(nèi)在因素的變化，而政策與經(jīng)濟改革方面需要密切跟蹤，此需要跟蹤觀察研究。同時，中美貿(mào)易戰(zhàn)的博弈在階段性將對指數(shù)形成一定的影響，需要投資者密切觀察變化。

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