在上周五及本周一連續(xù)兩個(gè)交易日的殺跌之后，11月12日A股止跌，滬綜指守住了9月初以來(lái)2900點(diǎn)至3050點(diǎn)的“震蕩箱底區(qū)域”。

　　8月中旬以來(lái)上證綜指日K線走勢(shì)　　10個(gè)交易日之后，A股即將迎來(lái)一支重磅“增援部隊(duì)”。按照此前的相關(guān)納入安排，A股市場(chǎng)史上規(guī)模最大的一次msci指數(shù)擴(kuò)容，即將于11月26日收盤(pán)時(shí)生效。

　　多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本次擴(kuò)容將為A股市場(chǎng)帶來(lái)超過(guò)2000億元的增量資金流入。隨著MSCI擴(kuò)容生效進(jìn)入“10個(gè)交易日倒計(jì)時(shí)”，多家一線私募機(jī)構(gòu)正積極捕捉三類個(gè)股的短期套利機(jī)會(huì)。

　　逾2000億資金蓄勢(shì)待發(fā)

　　中金公司測(cè)算顯示，11月26日的MSCI擴(kuò)容之后，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中A股的權(quán)重將從當(dāng)前的2.8%提升至4.0%。根據(jù)追蹤MSCI指數(shù)的資金規(guī)模，靜態(tài)估算本次指數(shù)調(diào)整，A股的增量資金(主動(dòng)+被動(dòng))規(guī)模約為350億-400億美元(約合2500億-3000億元人民幣)，相比今年5月和8月兩次納入的估算資金流入(約230億美元)高出約50%-70%?！　?img rel="nofollow" src="http://image.yjcf360.com/20191113/c07f350365164e5688f89c45f4631e7f.png" border="0" onload="javascript:if(this.width>500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" alt=""/>　　星石投資認(rèn)為，11月的MSCI擴(kuò)容計(jì)劃正式執(zhí)行之后，A股占MSCI全球指數(shù)的權(quán)重將提升0.22個(gè)百分點(diǎn)至0.49%，占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將上升1.44個(gè)百分點(diǎn)至4.90%。目前跟蹤MSCI全球指數(shù)和新興市場(chǎng)的資金規(guī)模分別約為4.1萬(wàn)億美元和1.8萬(wàn)億美元，按照比例折算，此次擴(kuò)容能夠帶來(lái)的資金規(guī)模將在350億美元左右，折合人民幣約2400億元。

　　星石投資表示，綜合近期A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況來(lái)看，境外增量資金對(duì)于A股市場(chǎng)以及A股核心資產(chǎn)的支撐拉抬作用較為突出。在此之中，按照市值情況來(lái)看，生物醫(yī)藥行業(yè)所占的增量資金比重達(dá)到14.8%，其次是電子行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)，分別占到總體市值的11.1%和9.4%?！　?img rel="nofollow" src="http://image.yjcf360.com/20191113/ec9c6fa1ee1b418c91ae5eddbcdda883.png" border="0" onload="javascript:if(this.width>500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" alt=""/>　　上海寬橋金融首席投資官唐弢表示，本次MSCI擴(kuò)容增量資金對(duì)大盤(pán)股和中盤(pán)股的分配占比預(yù)計(jì)分別為57%和43%。與此同時(shí)，加上其他潛在的主動(dòng)資金，本次擴(kuò)容可能帶來(lái)的2000億元以上增量資金將在26日前后進(jìn)入A股。在此背景下，相關(guān)明顯受益的個(gè)股板塊會(huì)有提前介入的投資博弈價(jià)值。

　　私募聚焦三類個(gè)股套利機(jī)會(huì)

　　上海某大型私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，今年以來(lái)，以大消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)價(jià)值挖掘已較為充分，而近期A股市場(chǎng)以食品飲料、中藥等為代表的部分行業(yè)“二線龍頭”表現(xiàn)出了一定程度的股價(jià)強(qiáng)勢(shì)。在11月26日前后，消費(fèi)、制造、科技等行業(yè)的二線藍(lán)籌股值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳分析稱，本次MSCI指數(shù)擴(kuò)容，將會(huì)把大盤(pán)股的納入比例從15%提高至20%，并首次按20%的比例納入中盤(pán)股。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)大盤(pán)股與中盤(pán)股的市值存量比例約為85：15，但由于中盤(pán)股的一次性納入帶來(lái)的增量資金規(guī)模較大，擴(kuò)容給大盤(pán)股與中盤(pán)股帶來(lái)的增量比例約達(dá)65：35。從不同市值個(gè)股的相對(duì)影響來(lái)看，今年年底的這次擴(kuò)容對(duì)中盤(pán)股的“沖擊效應(yīng)”顯著高于大盤(pán)股。

　　唐弢也分析表示，本次MSCI大規(guī)模擴(kuò)容帶來(lái)的提前介入價(jià)值，預(yù)計(jì)將特別體現(xiàn)在中盤(pán)股方面。此外，從行業(yè)板塊的角度上來(lái)看，MSCI納入權(quán)重較大的板塊將獲得更大規(guī)模的增量資金，其中銀行、非銀金融、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等板塊將優(yōu)先受益。今年以來(lái)北向資金搶籌的低估績(jī)優(yōu)白馬板塊，也應(yīng)當(dāng)予以重點(diǎn)關(guān)注。此外，近期北向資金調(diào)倉(cāng)換股比較明顯，資金主要流向以家電為代表的績(jī)優(yōu)白馬板塊。上述幾個(gè)博弈視角，都可以作為投資者參與短期套利的參考。

　　整體來(lái)看，在本次MSCI擴(kuò)容帶來(lái)的個(gè)股套利博弈機(jī)會(huì)方面，中盤(pán)股、白馬股以及二線藍(lán)籌等三類個(gè)股，正成為私募介入布局的焦點(diǎn)。從今年以來(lái)相關(guān)股指的整體漲跌表現(xiàn)來(lái)看，中盤(pán)股指數(shù)整體表現(xiàn)要顯著落后于大盤(pán)股指數(shù)，年末可能存在一定補(bǔ)漲機(jī)會(huì)?！　?img rel="nofollow" src="http://image.yjcf360.com/20191113/0d313439506745198df1bbd2ac35ff8e.png" border="0" onload="javascript:if(this.width>500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" alt=""/>　　在具體操作策略上，有私募投資人士進(jìn)一步指出，在MSCI擴(kuò)容正式生效時(shí)，被動(dòng)管理基金會(huì)購(gòu)入相關(guān)股票的確定性套利機(jī)會(huì)，A股市場(chǎng)的投資者已對(duì)此有所了解。因此，僅在最后階段進(jìn)行埋伏的資金，大概率難有短期收益。有意參與的投資者應(yīng)綜合市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響，在早些時(shí)候?qū)σ恍┨囟ò鍓K或個(gè)股進(jìn)行埋伏。

　　量化策略套利現(xiàn)新思路

　　在主動(dòng)多頭策略私募機(jī)構(gòu)積極把握本次MSCI擴(kuò)容機(jī)會(huì)的同時(shí)，目前量化私募機(jī)構(gòu)也在從量化策略角度積極把握相關(guān)事件性驅(qū)動(dòng)套利機(jī)會(huì)。

　　唐弢分析認(rèn)為，在11月26日之前，市場(chǎng)將存在做多相關(guān)擴(kuò)容受益?zhèn)€股標(biāo)的(結(jié)構(gòu)性阿爾法機(jī)會(huì))、等量或不等量對(duì)沖股指的套利對(duì)沖投資機(jī)會(huì)，相關(guān)擴(kuò)容受益的股票將大概率會(huì)跑贏指數(shù)。因此，同時(shí)做多擴(kuò)容個(gè)股板塊做空指數(shù)期貨，仍有賺取對(duì)沖超額收益的機(jī)會(huì)。

　　此外，唐弢還認(rèn)為，隨著本次MSCI擴(kuò)容的臨近，市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)可能會(huì)較前期顯著變大，量化投資者也可以從期權(quán)組合策略的角度捕捉市場(chǎng)波動(dòng)率變大的收益機(jī)會(huì)。

　　上海富善投資分析表示，在11月26日的本次擴(kuò)容中，新增的189只中盤(pán)股邊際改善效應(yīng)最大，其受益也更為顯著。該機(jī)構(gòu)對(duì)這些預(yù)期納入的個(gè)股增加一些事件驅(qū)動(dòng)的標(biāo)簽值，并加入到整體的多因子策略框架之中，不過(guò)目前還沒(méi)有考慮將其做為一個(gè)單獨(dú)的套利對(duì)沖組合。主要是考慮到，目前邊際改善最大的189只中盤(pán)股所對(duì)應(yīng)的對(duì)沖期指工具——中證500股指期貨貼水較大，僅依靠單一擴(kuò)容事件的超額收益以及對(duì)沖成本，可能難有較好的收益。因此，疊加該事件到原有的因子體系中，則能相對(duì)的提升量化模型的超額收益率表現(xiàn)。