財(cái)聯(lián)社8月16日創(chuàng)業(yè)板指周五在6連陰后迎來(lái)反彈修復(fù)，主板則在保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)等低估值板塊的帶領(lǐng)下，重回3350點(diǎn)上方。在醫(yī)藥股有所退潮的同時(shí)，軍工、農(nóng)業(yè)持續(xù)活躍，保險(xiǎn)板塊本周強(qiáng)勢(shì)崛起，銀行、房地產(chǎn)、運(yùn)輸服務(wù)等低估值板塊震蕩走高本周漲幅居前。后市市場(chǎng)如何演繹，且看最新十大券商策略匯總。

　　中信證券：下一輪上漲漸行漸近，繼續(xù)積極布局

　　驅(qū)動(dòng)增量資金流入A股的3大趨勢(shì)仍將持續(xù)。當(dāng)前宏觀(guān)流動(dòng)性并未收緊，而市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，1)7月主動(dòng)型基金新發(fā)規(guī)模達(dá)到2658億元，8月新發(fā)規(guī)模仍然維持在每周400億元左右，即使考慮老基金贖回，基金凈增配需求依然旺盛；2)全球貨幣寬松，美元趨勢(shì)走弱，人民幣中期走強(qiáng)；全球資金趨勢(shì)性增配中國(guó)，A股也是新興市場(chǎng)權(quán)益配置的優(yōu)選，外資未來(lái)流入空間大3)再次，政策定調(diào)和調(diào)控壓制房?jī)r(jià)預(yù)期，類(lèi)固收產(chǎn)品預(yù)期收益率下降，7月國(guó)內(nèi)居民存款減少7195億元，而非銀機(jī)構(gòu)存款增加1.8萬(wàn)億元，居民資產(chǎn)再配置趨勢(shì)很明顯，A股在這個(gè)過(guò)程中能吸引的潛在流入資金規(guī)模依然龐大。

　　繼續(xù)圍繞三條主線(xiàn)布局下一輪上漲。建議在政策預(yù)期的擾動(dòng)下，積極布局下一輪上漲行情中潛在的領(lǐng)漲品種，我們前期報(bào)告中已梳理出3條主線(xiàn)：1)受益于弱美元和商品/能源漲價(jià)的板塊，包括黃金、有色金屬和化工；2)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)回暖的可選消費(fèi)品種，包括汽車(chē)、家電、家居、裝修及品牌服飾；3)絕對(duì)估值足夠低且已經(jīng)相對(duì)充分消化利空因素的保險(xiǎn)和銀行。

　　國(guó)泰君安：順周期有望繼續(xù)發(fā)力，挑戰(zhàn)震蕩上沿

　　3100-3400震蕩望延續(xù)，短期挑戰(zhàn)震蕩上沿，中期震蕩中樞逐步上行。1)盈利角度，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步改善，企業(yè)盈利持續(xù)回升，隨著半年報(bào)密集披露期來(lái)臨，盈利對(duì)市場(chǎng)支撐將增強(qiáng)。2)風(fēng)險(xiǎn)偏好角度，近期中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，牢固市場(chǎng)預(yù)期底線(xiàn)和信心。3)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率角度，長(zhǎng)期利率回落預(yù)期難改，居民存款充裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶來(lái)增量資金的邏輯仍在。

　　美國(guó)寬松加碼概率更大，國(guó)內(nèi)貨幣寬松基調(diào)尚未轉(zhuǎn)向，短期中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，伴隨經(jīng)濟(jì)和盈利端的修復(fù)，順周期發(fā)力有望帶動(dòng)市場(chǎng)短暫沖擊震蕩上沿。配置結(jié)構(gòu)上，金融(尤以銀行)與周期板塊作為成為其增量配置的重心。流動(dòng)性是核心，在不轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)上，順周期受益于盈利修復(fù)、估值修復(fù)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征有望繼續(xù)發(fā)力。行業(yè)上，重點(diǎn)關(guān)注銀行、建材、建筑、機(jī)械、家電、汽車(chē)、新能源。

　　招商證券：如遇調(diào)整則可按照“2020年挖坑”的方向布局

　　本周市場(chǎng)在7月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美新一輪談判預(yù)期不明、以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估和資金面壓力下，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整的局面，上證指數(shù)明顯強(qiáng)于中小創(chuàng)，并且日內(nèi)波動(dòng)明顯加大，市場(chǎng)分歧加劇，表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊均是前期滯漲的品種，市場(chǎng)做高低切換的思路明顯。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后第一批股票上市，同時(shí)存量股票變?yōu)?0%漲跌停板。此前A股歷史上發(fā)生過(guò)三次經(jīng)典交易機(jī)制的變化，均引發(fā)了市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。但我們認(rèn)為這次改革，對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)前三次可能是局部且可控。

　　整體而言，我們認(rèn)為A股仍處在2019年的上行周期過(guò)程中，如遇調(diào)整則可按照“2020年挖坑”的方向布局，以金融為代表的低估值、汽車(chē)家居等可選消費(fèi)，消費(fèi)電子和電動(dòng)智能汽車(chē)是重點(diǎn)調(diào)倉(cāng)布局的方向。

　　興業(yè)證券：把握“復(fù)蘇”主線(xiàn)，從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”

　　內(nèi)外需共振向上，經(jīng)濟(jì)由“通縮”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇”。7月工業(yè)增加值、社零等數(shù)據(jù)顯示弱于市場(chǎng)預(yù)期?？赡苡捎诤闈车挠绊懞途植康亩我咔橛绊?。但經(jīng)濟(jì)由“通縮”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇”的確定性仍在，生產(chǎn)復(fù)蘇一直快于需求，使原材料庫(kù)存增速下降較快，而產(chǎn)成品庫(kù)存增速則剛開(kāi)始高位回落，因此生產(chǎn)增速企穩(wěn)是符合供需關(guān)系走勢(shì)的，產(chǎn)銷(xiāo)率進(jìn)一步回升也意味著供需關(guān)系并未惡化。

　　把握“復(fù)蘇”主線(xiàn)，從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)正式進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，特別是當(dāng)前處于庫(kù)存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品，如有色、化工、機(jī)械等；下游消費(fèi)品，如醫(yī)藥、汽車(chē)等。同時(shí)PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，對(duì)于中游原材料、工業(yè)品等利潤(rùn)出現(xiàn)邊際改善。整體上看，有色、化工、機(jī)械、建材等細(xì)分景氣藍(lán)籌周期制造方向繼續(xù)推薦。

　　海通證券：資金面+基本面雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市3浪趨勢(shì)未變

　　牛市3浪在時(shí)空兩個(gè)維度上與1浪的對(duì)比，3浪上漲的時(shí)間往往持續(xù)10-15個(gè)月，最大漲幅大致在70%-180%之間。相對(duì)于牛市1浪，3浪上漲時(shí)間大約是1浪的3-5倍，3浪的長(zhǎng)度(指數(shù)上漲的絕對(duì)值)約是1浪的2-11倍。

　　最近市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整只是事件性因素?cái)_動(dòng)所致，從而影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。參考?xì)v史上牛市3浪中的小調(diào)整，時(shí)間和空間都不大。驅(qū)動(dòng)牛市3浪上漲的兩大因素未變，即資金面寬松和基本面改善趨勢(shì)未變，所以牛市3浪中期趨勢(shì)不變，真正需要擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)是隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，通脹壓力抬升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向，屆時(shí)市場(chǎng)恐將迎來(lái)3浪上漲后的4浪回調(diào)。

　　主線(xiàn)方面，本輪牛市主線(xiàn)是科技+券商，即這是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛市，類(lèi)似1980-2000年的美股，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是核心，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整是支撐。在未來(lái)的一兩年內(nèi)，科技基本面將更強(qiáng)，一方面得益于5G技術(shù)革命正不斷應(yīng)用和推廣，另一方面新基建落地將助力相關(guān)領(lǐng)域崛起。其中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車(chē)和計(jì)算機(jī)。此外，三季度隨著基本面修復(fù)的趨勢(shì)逐步確認(rèn)，以汽車(chē)家電為代表的早周期行業(yè)基本面回升更明顯，值得關(guān)注。

　　西南證券：指數(shù)慢牛態(tài)勢(shì)不變，結(jié)構(gòu)性行情值得期待

　　全球的貨幣政策很難有趨勢(shì)性收緊的空間。至少在2020年，全球主要央行不會(huì)大幅度調(diào)整當(dāng)前貨幣政策的基調(diào)。2020年底前，中國(guó)十年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)在2.8%-3.2%之間波動(dòng)，流動(dòng)性整體寬松。從資金入市情況來(lái)看，北上資金開(kāi)始重新凈買(mǎi)入，而新發(fā)基金充足將為下半年的市場(chǎng)帶來(lái)可觀(guān)的增量資金。從8月第二周開(kāi)始，北上資金恢復(fù)凈流入，凈流入規(guī)模近70億元，市場(chǎng)也開(kāi)始企穩(wěn)。而新發(fā)基金更是為市場(chǎng)提供了充足的彈藥，剛剛過(guò)去的7月份，新發(fā)基金規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6600多億元。這將為市場(chǎng)帶來(lái)可觀(guān)的增量資金。

　　總體而言，我們依然看好市場(chǎng)的慢牛態(tài)勢(shì)，繼續(xù)看好進(jìn)口替代板塊、受益內(nèi)需循環(huán)的農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥板塊，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)的影視院線(xiàn)板塊以及新能源汽車(chē)概念。

　　光大證券：行業(yè)持續(xù)輪動(dòng)，關(guān)注低估值和業(yè)績(jī)主線(xiàn)

　　往后看，下半年貨幣政策仍存在邊際收緊趨勢(shì)，但投資者無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，下半年貨幣政策雖會(huì)有所收緊，但整體仍將保持寬松，貨幣政策大幅收緊的概率較低。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，7月份投資、消費(fèi)、生產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)企業(yè)盈利改善，未來(lái)企業(yè)盈利將成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的新動(dòng)能。

　　投資者可以沿“低估值滯漲板塊補(bǔ)漲”和“中報(bào)業(yè)績(jī)出色”兩條主線(xiàn)挖掘投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注受益于PPI回升的部分低估值周期板塊、中報(bào)業(yè)績(jī)出色的食品飲料等板塊，以及利空出盡的金融板塊。

　　【中銀證券(601696)、股吧】：上行趨勢(shì)不改，蓄勢(shì)下一輪上漲

　　經(jīng)歷了7月以來(lái)的快速反彈，市場(chǎng)估值水平得到了快速修復(fù)，隨著宏觀(guān)流動(dòng)性增量的邊際變化，短期縮量震蕩格局延續(xù)。而中期來(lái)看，本輪A股趨勢(shì)行情的大邏輯仍在演繹：基本面仍處上行趨勢(shì)之中，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，而國(guó)內(nèi)基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出，宏觀(guān)流動(dòng)性雖難以維持前期極度寬松的環(huán)境，但當(dāng)前基本面環(huán)境尚不足以引發(fā)國(guó)內(nèi)貨幣政策的進(jìn)一步收緊，而微觀(guān)層面國(guó)內(nèi)外增量資金仍處于加速進(jìn)場(chǎng)的配置階段。

　　總體，市場(chǎng)上行趨勢(shì)仍在，中美摩擦帶來(lái)的短期波動(dòng)將成為逢低布局的好時(shí)機(jī)。配置方面，依然建議堅(jiān)守盈利趨勢(shì)上行的成長(zhǎng)主線(xiàn)，關(guān)注以消費(fèi)電子、新能源車(chē)為代表的硬科技板塊。

　　方正證券：當(dāng)前流動(dòng)性確立二階拐點(diǎn)，后續(xù)股票市場(chǎng)仍是積極有為

　　2005年以來(lái)大致經(jīng)歷了四輪流動(dòng)性的收緊，可分為兩類(lèi)。分別是2006-2007年經(jīng)濟(jì)繁榮過(guò)熱下的流動(dòng)性收緊、2009-2010年危機(jī)應(yīng)對(duì)下的流動(dòng)性回收，2013年經(jīng)濟(jì)短暫企穩(wěn)之后的流動(dòng)性緊縮以及2016-2017年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下的流動(dòng)性收緊，四輪流動(dòng)性的收緊大致可分為兩類(lèi)，第一類(lèi)是經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇下的流動(dòng)性收緊，如2006-2007年以及2016-2017年，第二類(lèi)是危機(jī)應(yīng)對(duì)下放水后的流動(dòng)性回收，如2009-2010年以及2013年。

　　不論是哪一種類(lèi)型的流動(dòng)性緊縮，都需要政策信號(hào)的最終確認(rèn)。2006-2007年流動(dòng)性的收緊信號(hào)是2007年7月政治局會(huì)議政策基調(diào)的變化。2009-2010年流動(dòng)性的收緊信號(hào)是2010年四季度“三率齊發(fā)”式的陡然收緊。2013年流動(dòng)性的收緊信號(hào)是2013年5月-6月央行集中回籠資金以及6月對(duì)金融去杠桿堅(jiān)決的表態(tài)。2016-2017年流動(dòng)性的收緊信號(hào)有兩個(gè)，分別是在2017年3-4月銀行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)以及2017年11月資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的發(fā)布。在政策信號(hào)確認(rèn)之前，信用貨幣環(huán)境可能提前惡化，市場(chǎng)利率可能提前上行。

　　當(dāng)前流動(dòng)性確立二階拐點(diǎn)，估值有擾動(dòng)，后續(xù)股票市場(chǎng)仍是積極有為。從當(dāng)前的情形來(lái)看，新冠疫情影響下全球流動(dòng)性都大幅寬松，是危機(jī)應(yīng)對(duì)下的放水，7月貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回撤，全球流動(dòng)性均確立二階拐點(diǎn)，初步判斷目前處于流動(dòng)性回收的初期，因此對(duì)股票市場(chǎng)的估值形成擾動(dòng)，但考慮到經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍有不確定性，且政策并未一錘定音真正收緊流動(dòng)性，因此后續(xù)股票市場(chǎng)仍是積極有為的格局。

　　廣發(fā)證券：牛市中期，估值降維，修復(fù)線(xiàn)索

　　疫苗利好消息有利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。年內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)節(jié)奏的關(guān)鍵取決于貨幣政策趨勢(shì)收緊和疫苗取得更實(shí)質(zhì)進(jìn)展這兩者的時(shí)間先后順序。當(dāng)前A股仍處于“盈利弱修復(fù)+流動(dòng)性維持寬松”的權(quán)益友好環(huán)境。前期疫情受損的鏈條中，有色、化工、建材、汽車(chē)、輕工有望率先開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期。結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、庫(kù)存周期、估值和基金持倉(cāng)的思路，挖掘景氣修復(fù)的合理估值。

　　建議繼續(xù)“估值降維”，牛市貝塔主線(xiàn)泛化自主可控中尋找估值相對(duì)合理的龍頭，及疫情受損鏈條業(yè)績(jī)修復(fù)順周期的阿爾法“修復(fù)”：1.投資內(nèi)循環(huán)(有色、化工、建材)；2.金融內(nèi)循環(huán)(非銀金融)；3.制造內(nèi)循環(huán)(軍工、新能源車(chē))。主題投資關(guān)注國(guó)企改革(上海、深圳國(guó)資區(qū)域試驗(yàn))。